Circle: деньги, которые не спят

Сергей Рубан,
аналитик Finversia

Кто бы мог подумать, что скучные «цифровые доллары» станут одними из самых горячих тем на Уолл-стрит? Circle Internet Group (CRCL) доказала: да, можно построить бизнес на стейблкоинах.

Десять лет назад стейблкоины были чем-то вроде игрушки для гиков. Теперь же о них спорят не только в крипточатах, но и в кабинетах центральных банков. Standard Chartered недавно выдал прогноз: рынок может раздуться до $2 трлн. всего за три года. McKinsey тоже ждёт рынок стейблкоинов на уровне $2 трлн. к 2028 году. Одним из бенефициаров может стать Circle, она уже встроена в этот пазл. Тут стоит оговориться: конкуренты тоже не спят. Tether – гигант рынка, его USDT в обращении гораздо больше. Но у Tether проблемы с доверием: кто и как обеспечивает его резервы, остаётся вопросом. Circle же играет в открытую: аудиторы, отчёты, связь с регуляторами. И это делает её любимицей институционалов. Ведь банкам и корпорациям не нужна «монета-призрак», им нужна монета, которую можно поставить на баланс без страха.

Кстати, история у компании не с классического финтеха началась. Джереми Аллер и Шон Невилл в 2013 году решили: почему деньги не могут летать по интернету так же легко, как мемы в TikTok? Сначала был Circle Pay, с биткойнами и прочими радостями. Но быстро стало ясно: биткоин для «ежедневных платежей» – как Ferrari для доставки пиццы – не подходит. Красиво, но неудобно. Поэтому в 2018 году Circle выкатил свой главный хит – USDC. Монета-хамелеон: стабильна, как доллар, но перемещается по блокчейнам в один клик.

Circle представляет собой не просто эмитента токена. Они построили вокруг USDC целую экосистему. SDK для разработчиков, платежные сети, решения для корпораций. На первый взгляд это могут показаться рутинные процессы, однако именно они обеспечивают связующее звено между традиционной финансовой системой и криптовалютным сектором.

Не так давно, в июне 2025 года, у компании прошло IPO. Дебют, который многие назвали событием десятилетия. Акции компании вышли на рынок по цене $69, к закрытию торгов поднялись выше $100, а спустя несколько недель достигли почти $300. Возникли вопросы: новая Tesla или переоценённый актив? Истина оказалась посередине. Уже в августе состоялась вторичная продажа, после которой котировки снизились вдвое, однако интерес к компании лишь усилился.

Возникает закономерный вопрос: каковы реальные финансовые показатели компании? Во 2-м квартале 2025 года Circle отчиталась о выручке $658 млн., что на 53% превышает результат за аналогичный период прошлого года. Основная часть поступлений приходится на доходы от резервов USDC, размещённых в казначейских облигациях США и денежных средствах. Остальное формируют комиссии, сервисные услуги и подписки. При этом операционные расходы остаются значительными, в особенности выплаты в виде акций, что привело к убытку $325 млн. за квартал. Вместе с тем баланс компании выглядит устойчивым: активы составляют $64 млрд., а на счетах находится $1 млрд. в свободных денежных средствах. Это позволяет говорить о Circle как о компании, далёкой от статуса стартапа на грани закрытия.

Справедливый вопрос: а не слишком ли дорого стоят их акции? При форвардной P/E больше 120 инвесторы явно платят за мечту, а не за текущие метрики. Одни называют Circle переоценённой «на хайпе», другие видят шанс купить долю в «новых деньгах». И тут сложно спорить: компания уже показывала прибыльность в 2024 году, зарабатывала $156 млн. чистой прибыли. Но рост расходов, особенно после IPO, сделал картину мутной.

Кстати, дивидендов ждать не стоит. Circle честно сказала: всё пойдёт в рост и развитие. Новые сети, новые продукты, новые рынки. Это не «корова-дойная», это компания, которая строит инфраструктуру для будущего.

Что ещё важно – политика. Принятие в США закона Genius Act легализовало стейблкоины, вывело их из серой зоны. Для Circle это как зелёный свет на хайвее. Пока другие компании мечтают о «регуляторной ясности», Circle уже живёт в новой реальности. Это огромный плюс. Ведь чем больше государство даёт рамок и правил, тем охотнее банки и корпорации заходят в игру. А вместе с ними и миллионы пользователей, которые раньше вообще не слышали про USDC.

Неудивительно, что Circle так привлекает внимание. Это не просто финтех с приложением, где можно пополнить баланс. Это игрок, который реально двигает границы между банками и блокчейном. А самое смешное: их главный продукт – «стабильный» доллар. Но всё вокруг него – от котировок акций до ожиданий рынка – как американские горки. Инвестор, смотрящий на Circle сегодня, должен решить: платить премию за будущее или ждать, пока рынок сам расставит всё по местам. Риски очевидны – высокая оценка, зависимость от ставок, неопределённость в прибыли. Но потенциал тоже очевиден. Если мир реально переходит на цифровые деньги, Circle будет в первых рядах.