Кто станет следующим триллионером? Salesforce вырывается вперёд

Фото: Qwen

Время от времени компания достигает переломного момента, настолько важного, что он требует более глубокого анализа. Salesforce находится именно в таком положении.

Недавний всплеск внимания к её платформе агентного ИИ AgentForce вызвал волну нового оптимизма. В конце концов, когда компания превосходит прогнозы по прибыли, повышает прогнозы и наблюдает резкий рост после публикации отчёта, начинаешь задаваться вопросом: это начало чего-то большего или просто короткий момент энтузиазма?

Что действительно привлекло внимание, так это не только финансовые показатели Salesforce и почти рефлексивный ажиотаж на рынке, но и фундаментальный стратегический сдвиг. Salesforce, похоже, вступает в новую операционную эру, в которой эффективность, прибыльность и агентная автоматизация сочетаются более согласованно, чем когда-либо за 25-летнюю историю компании.

По своей сути, Salesforce остается бесспорным лидером в сфере управления взаимоотношениями с клиентами. Компания продает облачные инструменты, которые помогают предприятиям отслеживать клиентов, автоматизировать маркетинг, оптимизировать поддержку и – все чаще – создавать прогнозные рабочие процессы на основе огромных массивов данных.

Что отличает Salesforce, так это не только ассортимент продукции. Это экосистема. Немногие компании, занимающиеся корпоративным программным обеспечением, могут похвастаться таким широким спектром интегрированных модулей: аналитика через Tableau, маршрутизация операций через MuleSoft, совместная работа через Slack и постоянно расширяющийся набор возможностей автоматизации, интегрированных во все эти модули. Масштаб компании естественным образом создает лояльность клиентов. Клиенты покупают не один инструмент, а платформу. И от этой платформы очень трудно отказаться.

Именно эта основа позволила Salesforce перейти к следующему этапу: агентному искусственному интеллекту.

AgentForce – двигатель новой эры Salesforce

Если сегодня инвесторы говорят о Salesforce с блеском в глазах, то этот блеск обычно ассоциируется с AgentForce. AgentForce, позиционируемый как сердце стратегии компании по внедрению ИИ-систем, – это больше, чем просто дополнение. Он функционирует как интеллектуальный операционный слой, способный выполнять задачи, автономно реагировать на запросы и значительно сокращать ручные рабочие процессы для корпоративных клиентов.

Почему это важно? Потому что волна ИИ – это не только генерация текста или более умные чат-боты. Предприятиям нужна автоматизация, которая действует – системы, которые обрабатывают последующие действия по продажам, составляют отчеты, квалифицируют лиды, организуют кампании, обрабатывают обращения в службу поддержки и постоянно адаптируются без участия человека. AgentForce разработан именно для этого.

И этот импульс отражается в цифрах: стремительный рост годового дохода, увеличение числа сделок и ускоренное внедрение среди существующих клиентов Salesforce, которые уже доверяют платформе. Прелесть этой структуры проста: встроенная система дистрибуции. Salesforce не нужно гоняться за клиентами. Клиенты уже авторизованы.

Основные финансовые показатели без перегрузки

Последний квартал Salesforce подлил масла в огонь. Компания превзошла ожидания по прибыли, получив скорректированную прибыль на акцию в размере $3,25, что значительно выше консенсус-прогноза. Выручка составила чуть более $10,26 млрд., при этом продажи по подписке выросли на 10% в годовом исчислении. Выручка от платформы – платформы, включающей AgentForce и Data 360 – выросла быстрее всего, на 19%.

Маржа также улучшается. Операционная маржа по GAAP и не-GAAP показателям выросла, демонстрируя, что Salesforce теперь извлекает больше прибыли из каждого доллара выручки. Маржа свободного денежного потока также резко восстановилась, чему способствовал рост популярности продуктового пакета на основе ИИ.

Но вот ключевой вывод: Salesforce наконец-то пожинает операционные плоды дисциплинированной структуры затрат. Годы крупных инвестиций часто приносили скромную отдачу, но ситуация изменилась. Рост стал более стабильным, расходы – более разумными, и компания больше не гонится за расширением ради самого расширения. Инвесторы, особенно долгосрочные, должны оценить эту перестройку.

Где скрываются риски

Ни одна инвестиционная история не будет полной без упоминания того, что может её подорвать. В случае с Salesforce выделяются три основных риска.

Первый – это настроения инвесторов. Несмотря на прочные фундаментальные показатели, акции заметно упали в этом году, в основном потому, что ранее они были переоценены. Когда ожидания опережают реальность, реальность часто даёт о себе знать. Даже сегодня многие инвесторы не решаются присваивать премиальную оценку, пока Salesforce не докажет, что её развитие в области ИИ может масштабироваться устойчиво.

Второй – это конкуренция. Рынки SaaS с каждым годом становятся всё более переполненными. Slack, Tableau и MuleSoft – какими бы сильными они ни были – должны продолжать развиваться. То же самое относится и к основным модулям CRM. Опасность заключается не в катастрофическом крахе, а в эрозии. Постепенное снижение актуальности может подорвать качество доходов в долгосрочной перспективе.

Наконец, существует сезонное давление. Поскольку акции находятся в минусе на 2025 год, использование стратегии фиксации налоговых убытков может оказать давление на них до конца года. Да, это временное явление, но всё же фактор, влияющий на краткосрочное поведение инвесторов.

Тем не менее, эти риски управляемы. Salesforce генерирует стабильный доход, устойчивый денежный поток и продолжает ответственно поддерживать свой собственный двигатель роста. Для многих инвесторов такая ситуация – это именно то, что означает «устойчивый рост».

Почему Salesforce может достичь оценки в $1 триллион

При текущей скорости развития Salesforce, вероятно, сможет удерживать ежегодный прирост выручки примерно на уровне 8%. Этому способствует растущее распространение CRM-решений по всему миру и усиливающийся переход компаний к автоматизации на базе ИИ. Даже такой умеренный темп способен поднять годовую выручку с нынешних примерно $40 млрд. почти до $88 млрд. к 2035 году.

У компании есть неплохой задел для того, чтобы со временем увеличить операционную маржу по GAAP до примерно 35%. Для крупного и уже очень зрелого производителя программного обеспечения с высокой валовой маржой и строгим контролем расходов это вполне достижимая планка. В таком случае операционная прибыль может вырасти до $30 млрд.

Если Salesforce выйдет на подобный масштаб, коэффициент P/E около 32 будет подразумевать рыночную стоимость порядка $1 трлн. Учитывая сильные конкурентные позиции, глобальный охват, устойчивый поток подписочной выручки и бурно развивающуюся экосистему агентного ИИ, такая оценка звучит вовсе не фантазийно. Более того, со временем она выглядит всё более реалистичной.

Salesforce – не самое громкое имя в мире ИИ, и не самое эффектное. Но иногда самые мощные преобразования происходят тихо, глубоко внутри архитектуры компании. AgentForce делает именно это – перестраивает Salesforce изнутри, укрепляет ее экономические показатели, переориентирует стратегию и готовит ее к десятилетию, в котором агентный ИИ станет нормой, а не новинкой. Учитывая стабильные финансовые показатели, улучшение рентабельности и огромный потенциал роста благодаря рабочим процессам на основе ИИ, Salesforce представляет собой реального кандидата на достижение следующего триллионного рубежа.