Сценарии развития экономики после кризиса

Вот уже два с половиной месяца как мир с замиранием сердца следит за распространением эпидемии коронавируса.

Каждый день мы получаем как будто военные сводки о числе новых заболевших, о количестве умерших и выздоровевших людей. Люди пока проигрывают вирусу. Эпидемия глубоко повлияла не только на мировую экономику, но и поразила нас на психологическом уровне.

Пока коронавирус находился ещё в Китае, рынки стойко держались и надеялись на лучшее, но в конце февраля неконтролируемая вспышка коронавируса в Италии заставила нервничать многих инвесторов. Тогда доходность американских трежерис сразу же упала на 40 – 60 б. п. относительно уровня конца 2019 года, а кривая вновь стала инвертированной. Тогда вирус подкосил и высокодоходные активы, и облигации на развивающихся рынках.

Падение на рынках в конце февраля можно сравнить лишь с началом Великой депрессии. В марте ситуация не улучшилась, а только ухудшилась из-за распространения вируса не только в Старом Свете, но и в США.

В сложившейся ситуации рынки требуют от центральных банков ответных мер. И те их приняли, но пользы пока мало. Но вирус рано или поздно уйдёт, и мир начнёт постепенно отходить. Сейчас рассмотрим три сценария, которые нас могут ждать после окончания эпидемия. Сценарии предложены от лучшего к худшему, с советами, чем можно торговать и куда инвестировать. Вполне возможно, что ни один из трёх сценариев так и не осуществится. Хотя, скорее всего, мы получим своего рода микс, т. е. сбудутся фрагменты из каждого сценария.

Гадание на кофейной гуще

Итак, представим, что мы видим явные признаки спада коронавируса – число новых случаев заражения и темпы распространения эпидемии снижаются. Такие признаки уже присутствуют в Китае. Здесь, скорее всего, в некоторых областях уже начался выход из кризиса. А если говорить о рыночной капитализации, то здесь основные точки в Европе и в США, и они как раз сейчас под ударом. Если следовать китайскому сценарию, то облегчение наступит уже через 2 – 3 недели после ввода карантина в стране, а что после?

Сценарий №1

Этот сценарий – лучшее, что можно ожидать. Развитие событий будет происходить V-образным образом. Согласно этому сценарию, вакцина от коронавируса появится в ближайшие шесть месяцев, лето снизит число заболевших, дадут результаты и карантинные меры.

Как бы нам ни хотелось, но даже позитивный сценарий включает в себя глобальную техническую рецессию, хоть и незначительную. Скорее всего, она проявится во втором и в третьем кварталах. Тем не менее меры, принятые центральными банками (налогово-бюджетное стимулирование и сокращение ставок) сделают свою работу и станут причиной восстановления в конце 2020 года.

Чем и как торговать при сценарии №1

При развитии позитивного сценарии делаем ставку на покупку индекса S&P и на снижение пары USD/JPY. Рекомендуем открывать сделки на продажу по кредитам (например, по биржевым индексным фондам JNK и HYG), правда, ненадолго, и концу второго квартала лучше закрыть эти позиции.

Сделки на buy по драгметаллам лучше всего оставить. Во II и III кварталах мы рекомендовали бы перейти к сырьевым товарам и задуматься об инвестициях в акции просевших горнодобывающих и энергетических компаний. Здесь можно начать покупать трежерис, но не стоит сильно ими увлекаться, так как доходность 10-х американских облигаций приближается к нулю. Также здесь предлагаем начать шортить USD, когда настроения на рынках улучшатся.

Сценарий №2

Второй сценарий менее позитивный и предполагает U-образный график восстановления. Итак, согласно этому сценарию из-за карантина, как на государственном уровне, так и из-за самокарантина, наступит резкая рецессия, по своим масштабам превышающая кризис 2008 года. Вопреки усилиям Центробанков мировая экономика будет восстанавливаться медленно, восстановлению будут мешать повторные вспышки коронавируса.

Здесь переход от дефляционных опасений к инфляционным последствиям может оказаться более ярким, чем в предыдущем сценарии. Произойдёт это из-за того, что после кризиса во втором и в третьем кварталах произойдёт сильное сокращение поставок в энергетический сектор. Поэтому, как только начнётся восстановление, спрос и ликвидность приведут к резкому росту цен, поскольку предложение будет отставать.

Чем и как торговать при сценарии №2

Здесь мы покупаем NASDAQ и S&P500. Сохраняем сделки на покупку драгметалла, сначала как безопасный актив, а затем как защиту от инфляции. Здесь будет уместной и покупки JPY. На валютном рынке можно торговать дешёвой валютой развивающихся стран, а на сырьевом рынке торгуем полезными ископаемыми и энергетикой. Ближе к окончанию года повышаем долю серебра в инвестиционном портфеле, а затем переходим к стоимостным акциям для долгосрочных инвестиций. Короткие позиции по USD охраняем.

Сценарий №3

Третий вариант самый неблагоприятный из всех. В результате затянувшейся эпидемии идёт сокращение мирового ВВП, невиданное со времён Великой депрессии. Карантин будет присутствовать на протяжении всего года, а вирус распространится по всему миру. Вполне возможно, что после летнего затишья уже в середине осени нас ждёт новая волна эпидемии. Усилия центральных банков не повлияют на прибыль малого и среднего бизнеса, по мере истощения кредитных линий бизнес будет закрываться. Экономика ослабнет. При третьем сценарии восстановления не стоит ждать раньше 2021 года.

Чем и как торговать при сценарии №3

По мере развития кризиса наращиваем длинные позиции по инструментам, которые останутся в выигрыше от ещё более экстремальных мер стимулирования. Они в конце концов и приведут к восстановлению, если не реального ВВП, то хотя бы цены.

В первую очередь здесь стоит рассматривать короткие позиции по доллару США к более рискованным активам развитых стран. Во второй половине года лучше повысить долю серебра и постепенно перейти к сырьевым акциям и валютам.

Мир после кризиса

Неважно как закончится кризис, мы подозреваем, что после его окончания ускорится тенденция разобщения и деглобализации, которая окажется такой же инфляционной как глобализация – дефляционной. Первые признаки этого мы уже наблюдали из-за таможенных пошлин Дональд Трампа и торговой войны США и КНР. Всё это закончилось лишь шатким перемирием.

Кстати, мы ждём продолжения противостояния между державами уже в 2021 году, после выборов на пост президента США. Кстати, торговое противостояние между США и Евросоюзом также вероятно, и произойдёт оно независимо от того, кто будет президентом США.

Новая торговая война не начнётся в 2020 году, скорее всего, её стоит ждать в 2021 или 2022, когда рынки более или менее успокоятся, а мировая экономика начнёт стабильно восстанавливаться.

Полагаем, что коронавирус научит нас многому. Например, не растягивать линии поставок мирового уровня в новых реалиях деглобализации. Мир уже ощущает необходимость большой избыточности и, возможно, вертикальной интеграции в цепочках поставок. Предполагаем, что поведение руководства крупных компаний изменится, теперь оно по-другому будет воспринимать эти риски.