Кто сказал, что будущее нельзя арендовать? История AppLovin

Одна из самых прибыльных компаний в сфере мобильной рекламы сегодня больше не владеет большей частью приложений, на которых она зарабатывает. Именно это произошло с AppLovin Corporation (APP), компанией, которая тихо продала свое подразделение приложений и теперь процветает еще больше, удвоив усилия в том, что у нее получается лучше всего – рекламные технологии.

В отрасли, где платформы появляются и исчезают за считанные месяцы, AppLovin удалось не только выжить, но и вернуться к рекордным показателям.

AppLovin создала себе имидж рекламной компании, ставящей во главу угла технологии. Сердцем ее модели является AXON, передовая платформа на базе искусственного интеллекта, которая обеспечивает размещение рекламы, ее оптимизацию и, что наиболее важно, монетизацию для клиентов. Проще говоря, AXON заставляет деньги рекламодателей работать эффективнее. Эта система способствовала эволюции AppLovin от простого издателя игр до крупного двигателя монетизации мобильных устройств.

Компания больше не зарабатывает на традиционных продажах приложений или подписках. Вместо этого она процветает за счет высокодоходных рекламных доходов. В то время как многие конкуренты полагаются на неопределенность потребительских покупок, AppLovin использует стабильный поток рекламных бюджетов от игровых студий, предприятий электронной коммерции и, все чаще, новых вертикальных рынков, таких как подключенное телевидение (CTV). Речь идет не столько о владении игровой площадкой, сколько о взимании арендной платы за качели.

Игровой сегмент AppLovin, хотя и не является больше единственной звездой компании, по-прежнему растет на 30–40% в год. Это быстрее, чем ее собственные внутренние цели. Однако настоящая история заключается в расширении за пределы игровой индустрии. Реклама в электронной коммерции станет важной частью этой мозаики. Для этого AppLovin ограничила свою платформу только реферальным запуском, дразня рекламодателей ограниченным доступом до 2026 года.

Звучит как рискованная ставка? Конечно. Но это также и захватывающая ставка. Представьте, что AppLovin захватит лишь небольшую долю мировых расходов на рекламу в сфере электронной коммерции. Даже несколько процентных пунктов изменят ее источники дохода. В настоящее время доля электронной коммерции составляет менее 1% от продаж. По прогнозам, к 2025 году она достигнет 10%. Это десятикратный рост всего за год.

Динамика рекламы больше не является теорией; цифры уже говорят сами за себя. Результаты 2-го квартала были впечатляющими: $1,25 млрд. дохода от рекламы, что на 76% больше, чем в прошлом году. Маржа не просто сохранилась, она выросла. Скорректированный показатель EBITDA достиг 80%, о чем большинство компаний может только мечтать. Прибыль на акцию по GAAP? Выросла на 168%. Такие статистические данные обычно не характерны для компании, которая все еще считается «развивающейся».

И история не заканчивается одним удачным кварталом. Прогноз на 3-й квартал предполагает доход от рекламы в размере $1,32–1,34 млрд. и маржу около 81%. Ожидается, что сезонная динамика и более широкое внедрение продуктов позволят сохранить этот темп. По сути, AppLovin не бежит спринтом – она бежит марафон со скоростью спринтера.

Цифры отличные, но инвесторов интересует устойчивость. В финансовом плане AppLovin – не легковес. Доходы от продажи программного обеспечения выросли на 77% по сравнению с прошлым годом, свободный денежный поток достиг $768 млн., а компания сокращает количество акций путем их выкупа. Оценка компании, безусловно, высока – прогнозный показатель EV/EBITDA составляет 35x, а P/E – 41x, – но на рынке, который вознаграждает прибыльный рост, такая премия не выглядит абсурдной. Коэффициент PEG на уровне 0,77 даже предполагает, что оценка не так завышена, как утверждают скептики.

Однако есть и риски. Конкуренция обостряется, особенно со стороны Unity Ad Network, которая имеет доступ к проприетарным данным благодаря своему огромному присутствию в игровой индустрии. Если Unity удастся предложить рекламодателям более точную таргетировку или лучший ROAS, преимущество AppLovin может сойти на нет.

Еще одна проблема – риск реализации. Глобальное внедрение инструментов электронной коммерции – это не проект на выходные. Сможет ли рекламный менеджер AXON плавно масштабироваться? Смогут ли рекламодатели подключиться без сбоев? Это могут показаться незначительными операционными проблемами, но в условиях высокой оценки даже небольшие трещины могут вызвать серьезную реакцию рынка.

Кроме того, существует более широкий контекст цифровой рекламы. Изменения в политике конфиденциальности Apple, требования прозрачности со стороны регулирующих органов и постепенный демонтаж «огороженных садов» (например, ослабление контроля со стороны Alphabet) создают как возможности, так и неопределенность. AppLovin может выиграть, поскольку рекламодатели ищут альтернативы, но она может с таким же успехом потерпеть неудачу, если ее инструменты таргетинга не смогут идти в ногу со временем.

Итак, AppLovin – это не безопасная, «сонная» акция. Это компания, которая процветает благодаря скорости. Ее основной бизнес в сфере игровой рекламы процветает, финансовые показатели впечатляют, а стратегия по освоению электронной коммерции и новых вертикалей рынка смела. В то же время ее оценка не оставляет места для ошибок, а конкуренты не дремлют.