Alibaba – гигант, который никогда не спит

Фото: Qwen

Alibaba (BABA), компания, основанная в 1999 году Джеком Ма, превратилась в глобальную технологическую империю, но по-прежнему ведет борьбу на всех фронтах.

Направления компании – электронная коммерция, облачные вычисления, финансовые технологии, логистика, искусственный интеллект. У компании есть конкуренты, которые наступают ей на пятки на внутреннем рынке, геополитические драмы мешают ее глобальному охвату, а регуляторы всегда следят за ней.

Taobao и Tmall – эти две платформы они являются сердцем империи Alibaba. Вместе они приносят почти половину доходов компании и большую часть прибыли, обеспечивая ресурсы для экспериментальных проектов компании до убыточных экспансий за рубежом.

Покупательские привычки в Китае уже не те, что раньше. Потребители теперь хотят получать товары быстро – очень быстро. И здесь на сцену выходит «быстрая коммерция». Недорогие, частые покупки, доставка с молниеносной скоростью. Alibaba подхватила эту волну и запустила быструю торговлю на Taobao и Tmall, и вдруг активность пользователей резко возросла. Ежедневная активность пользователей выросла на 20%, ежемесячная – на 25%. В стране с населением более 1 млрд. человек эти цифры означают настоящий всплеск активности. А когда люди чаще делают покупки, они остаются на сайте дольше, и рекламодатели это любят.

Хотя шопинг по-прежнему остается основным направлением, Alibaba создает совершенно новый двигатель роста в области облачных вычислений и искусственного интеллекта. И здесь дело становится интересным. Доходы от облачных технологий в последнем квартале выросли на 26% по сравнению с предыдущим годом. Этот рост превосходит предыдущие темпы и даже опережает ожидания рынка. Причина – рабочие нагрузки ИИ. Все хотят больше ИИ, больше мощностей, больше скорости, и облачные технологии Alibaba приносят прибыль.

У компании есть собственная большая языковая модель под названием Qwen. Она не так известна в мире, как ChatGPT, но в Китае набирает популярность. Qwen органично вписывается в экосистему Alibaba: она может улучшить поиск на Taobao, настроить рекомендации по покупкам или автоматизировать поддержку клиентов.

Есть аппаратная сторона – Alibaba разрабатывает чипы искусственного интеллекта, чтобы уменьшить зависимость от американских поставщиков. Умный ход, учитывая экспортные ограничения со стороны Вашингтона. Чип компании даже работает в экосистеме CUDA от Nvidia, что позволяет ему оставаться актуальным. Сегодня рынок искусственного интеллекта в Китае составляет около $50 млрд. и растет примерно на 50% в год. Alibaba пытается закрепиться в центре событий.

Общая картина: электронная коммерция приносит прибыль, облачные технологии стимулируют новый рост, искусственный интеллект определяет будущее. Все эти элементы фактически усиливают друг друга в замкнутом цикле. Облачные технологии питают искусственный интеллект, искусственный интеллект улучшает электронную коммерцию, а денежные потоки от электронной коммерции финансируют и то, и другое. Это эффект маховика, и если он будет вращаться плавно, Alibaba сможет превратиться из простого интернет-магазина в полноценную технологическую платформу.

Финансы: результаты и риски

Чистая прибыль остается двузначной, что впечатляет, учитывая средства, которые компания тратит на эксперименты. Только подразделение электронной коммерции обеспечивает скорректированную маржу EBITDA в 44%. Это достаточно высокий показатель, чтобы финансировать рискованные проекты, не топя корабль. Акции торгуются с коэффициентом около 16 к прибыли за предыдущий период и менее 14 к прогнозируемой прибыли – это намного дешевле, чем средний показатель по S&P500, который составляет около 25.

Последний отчет за квартал, закончившийся 30 июня 2025 года, сначала выглядел не очень обнадеживающим: выручка выросла всего на 2% до $34,6 млрд., не оправдав прогнозы аналитиков. Но если копнуть глубже: исключая проданные бизнесы, рост был ближе к 10%. Облачные технологии выросли на 26%, продажи продуктов ИИ снова выросли на три цифры. Прибыль на акцию почти удвоилась – с 1,24 до 2,25 юаня. Однако свободный денежный поток стал отрицательным – 18,8 млрд. юаней были потрачены по сравнению с положительным показателем в 17,4 млрд. юаней в прошлом году. Тем не менее, инвесторы не обратили на это внимания, и акции подскочили на 10% после публикации отчета. Очевидно, рынок верит в более масштабные перспективы.

Однако и риски компании реальны и многочисленны. На внутреннем рынке Alibaba сталкивается с жесткой конкуренцией. В частности, Pinduoduo привлек к себе ценочувствительных покупателей. Рынок быстрой торговли также перенасыщен. Кроме того, есть регулирование – Пекин внимательно следит за ситуацией, владея золотыми акциями дочерних компаний и управляя ролью компании в сфере ИИ. Это одновременно защита и ограничение. Геополитические риски также значительны. Ограничения на экспорт из США могут парализовать прогресс в ИИ и облачных технологиях. Международный рост через AliExpress замедлился из-за торговых напряжений.

К этому добавляется финансовое давление. Отрицательный денежный поток не может длиться вечно. Если убытки будут накапливаться, инвесторы могут начать нервничать. Баланс между реинвестированием и прибыльностью очень хрупок, и одна ошибка может подорвать доверие.

Вывод: недооцененная, но амбициозная

Несмотря на проблемы, Alibaba остается привлекательной. Акции компании недооценены, основной бизнес высокорентабелен, а ставки на облачные технологии и ИИ набирают обороты. Уоррен Баффет однажды сказал: «Будьте осторожны, когда другие жадны, и жадны, когда другие осторожны». Сейчас китайские технологические компании все еще окружены страхом, что может сделать Alibaba объектом, о котором мечтают долгосрочные инвесторы.

Alibaba далеко не идеальна. Она хаотична, нестабильна и балансирует на грани между возможностями и рисками. Но у нее есть масштаб, амбиции и устойчивость. Такое сочетание встречается редко. Для тех, кто готов смириться с трудностями, Alibaba может оказаться не просто дешевой акцией, но и определяющей историей следующего десятилетия в цифровой экономике Азии.