Лунные амбиции Intuitive Machines

Фото: intuitivemachines.com

Компания Intuitive Machines (LUNR) зарекомендовала себя как новатор в развивающемся коммерческом космическом секторе, уделяя особое внимание лунному транспорту и инфраструктуре. Компания стала первым частным предприятием, которому удалось совершить мягкую посадку космического аппарата на поверхность Луны. Это была первая посадка с времён «Аполлона». А что это значит для инвесторов?

Как Intuitive Machines зарабатывает на космосе

Intuitive Machines зарабатывает на запуске и посадке модулей на Луну, продаже услуг по доставке научных грузов, создании спутниковых систем связи (Near Space Network), а также участии в контрактах NASA по развитию лунной инфраструктуры и орбитальных транспортных средств. Кроме того, компания разрабатывает технологии для точной посадки и длительного пребывания оборудования на поверхности Луны. Она планирует развивать сегмент передачи данных между орбитой Земли и Луной, чтобы получать стабильный доход от обслуживания миссий.

Причем у компании за плечами несколько удачных полетов. В первой миссии IM-1 посадочный модуль Odysseus благополучно приземлился, но из-за сломанной опоры перевернулся на бок. Во второй миссии IM-2 модуль Athena достиг южного полюса Луны, но тоже приземлился в кратер и опрокинулся, что привело к досрочному завершению из-за отсутствия солнечной энергии. Неприятно, конечно, но кто сказал, что освоение Луны будет простым?

Тем не менее, несмотря на эти неудачи, миссии заложили основу лунной логистики, и Intuitive Machines получила контракты НАСА на две дополнительные посадки в 2026 и 2027 годах для улучшения надежности.

Какими бы ценными ни были миссии с использованием посадочных модулей, их, возможно, затмит контракт с НАСА на $4,8 млрд. на строительство Near Space Network – спутниковой ретрансляционной системы, которая в течение следующего десятилетия соединит низкую околоземную орбиту с Луной. Этот контракт приносит $480 млн. в год, что примерно в четыре раза превышает стоимость одной миссии с использованием посадочного модуля. С амбициями, соответствующими более широкой программе NASA Commercial Lunar Payload Services (CLPS), компания готова взять на себя ведущую роль в создании долгосрочной лунной инфраструктуры.

Финансовые результаты: убытки с намёком на рост

Отчет о прибыли Intuitive Machines за 1-й квартал 2025 года не показал значительной прибыли. Выручка составила всего $62,5 млн. – меньше ожиданий аналитиков (ожидали $66,1 млн.), и это явно не повод для радости. Это также на 15% меньше, чем выручка в размере $73,2 млн., которые компания показала в тот же период прошлого года.

Операционные расходы были высокими и достигли $72,6 млн. Эти расходы уничтожили всю выручку и привели к операционному убытку в размере $10,1 млн. за квартал. Чистые убытки составили $11,4 млн., или $0,11 на акцию, согласно данным S&P Global Market Intelligence.

Но были и положительные новости. Компания сообщила, что её денежная ситуация улучшилась. Впервые за почти два года Intuitive Machines обеспечила положительный операционный денежный поток на общую сумму $19,4 млн. Несмотря на эту новость, большинство аналитиков не ожидают, что в течение ещё нескольких лет она будет генерировать стабильный положительный свободный денежный поток. Однако в этом квартале компания укрепила свои показатели, что даёт Intuitive реальный шанс удивить всех в 2025 году.

Основные вызовы для Intuitive Machines

Основная проблема заключается в неопределённости сроков заключения новых контрактов. Возможно, потребуется ещё несколько кварталов, прежде чем свободный денежный поток вернется. Из-за этого LUNR по-прежнему выглядит как спекулятивная инвестиция.

Другая проблем – компания продолжает работать с отрицательным скорректированным показателем EBITDA. Если государственные бюджеты на космические исследования и разработку спутников не оправдают ожиданий, это может ограничить количество контрактов и финансирование, от которых зависит рост бизнеса Intuitive Machines. Сокращение расходов NASA или министерства обороны США может привести к остановке прогресса как в лунных миссиях, так и в спутниковых инициативах.

Это финансовое давление также может повлиять на путь компании к прибыльности. Для покрытия операционных расходов и финансирования будущих проектов Intuitive Machines может потребоваться выпуск дополнительных акций. Если это произойдет, это приведет к размыванию стоимости долей существующих акционеров.

Эксперты считают, что, для того, чтобы LUNR можно было рассматривать как однозначную покупку, необходим еще больший прогресс. Но есть некоторые положительные моменты, которые стоит упомянуть в первую очередь. Компания ожидает, что выручка за 2025 год составит от $250 млн. до $300 млн. Даже нижняя граница этого диапазона станет рекордом и продемонстрирует рост. Прогнозируется, что скорректированный показатель EBITDA станет положительным в 2026 году.

В апреле Intuitive Machines получила государственный контракт на $11 млн. на строительство орбитального транспортного средства. Можно сказать, что, несмотря на проблемы с миссией IM-2, доверие к бизнесу сохраняется.

Миссия IM-3 не была серьёзно отложена и планируется к запуску в 2026 году. Уроки, извлеченные из IM-2, должны помочь сделать эту миссию более безопасной. Компания также получила грант в размере $10 млн. на разработку спускаемого аппарата для точной посадки.

А что дальше? По сути, всё идёт к тому, что лунные проекты набирают темп. При этом появляются новые источники финансирования и доходов. Это уже намекает на устойчивость и рост, причём не только в доставке грузов.

Улучшение денежного баланса компании означает, что срок её финансирования, вероятно, продлился с 1–2 лет до примерно 4–5 лет. Это снижает вероятность дальнейшего размывания, которое может повредить долгосрочной доходности. По сути, это лишь начало большой истории.

Если посмотреть на отчет о прибылях и убытках, то для достижения прибыльности не потребуется огромный рост или значительное улучшение маржи. Однако, поскольку миссии IM-3 и IM-4 запланированы на 2026 и 2027 годы, потребуется время, чтобы услуги по передаче данных и инфраструктуре стали значимыми.

Почему Intuitive Machines может стать интересной инвестицией

Результаты 1-го квартала 2025 года показали снижение выручки из-за переноса доходов от IM-2 на 2-й квартал и меньших поступлений по контракту OMES III, что разочаровало. При этом растут доходы от долгосрочных проектов (LTV) и Near Space Network (NSN), что даёт шанс увеличить выручку за пределами доставки полезной нагрузки.

Возможен сдвиг акцента с лунных миссий на исследование Марса, но лунные проекты остаются важной подготовкой к будущим экспедициям. Положительным моментом стал свободный денежный поток, хотя он во многом обусловлен сроками платежей.

Несмотря на риски, связанные с миссией IM-3, акции компании выглядят привлекательными благодаря важным контрактам и активной подготовке новых проектов. Но хватит ли этого, чтобы изменить траекторию бизнеса?