ASML: Лидер рынка с уникальными конкурентными преимуществами

Компания ASML (ASML) работает в области искусственного интеллекта (ИИ). Будучи эксклюзивным поставщиком важнейшего оборудования для производства полупроводников, ASML обладает технологической монополией.

Этот аспект сам по себе делает ASML привлекательной инвестицией. Однако необходимо оценить, насколько общие перспективы компании указывают на то, что ее акции стоит покупать.

ASML – это голландская компания, которая прочно утвердилась в качестве ведущего поставщика систем литографии для производства полупроводников. Основанная в 1984 году в рамках партнерства между Philips и Advanced Semiconductor Materials International (ASMI), ASML за прошедшие десятилетия претерпела значительные инновации и расширение.

Наиболее заметным достижением компании является разработка машин для литографии в экстремальном ультрафиолете (EUV), первый прототип которых был представлен в 2010 году. Технология EUV позволяет производить более мелкие элементы микросхем, что приводит к созданию более быстрых и мощных полупроводников. Компания ASML является единственным производителем этих передовых машин и имеет значительное конкурентное преимущество перед своими соперниками, которые в основном производят менее сложные системы глубокого ультрафиолетового излучения (DUV).

Конкурентные преимущества ASML поддерживаются рядом ключевых факторов, включая непревзойденную интеллектуальную собственность, обширную историю исследований и разработок, а также прочные отношения с ключевыми поставщиками и клиентами. Сложный характер EUV-машин, состоящих примерно из 100 000 деталей и требующих сложной логистики для доставки, еще больше укрепляет позиции компании на рынке. В обычном квартале ASML продает ограниченное количество этих дорогостоящих машин; например, во 2-м квартале 2024 года было продано 100 систем литографии.

ASML играет важнейшую роль в мировой индустрии производства микросхем. Однако компания сталкивается с рядом проблем из-за геополитической напряженности и экспортных ограничений.

Нидерланды, наряду с США, наложили запрет на некоторые из самых современных машин ASML, чтобы предотвратить их продажу в Китай. Хотя это ограничивает потенциальный доход компании, Китай остается важным клиентом для ASML, особенно для ее менее продвинутых машин, на которые наложено меньше ограничений. Фактически, почти половина продаж ASML в первом и втором кварталах 2024 года пришлась на Китай, за которым следует Южная Корея.

Кроме того, ASML переживает циклический спад в полупроводниковой промышленности. После резкого роста доходов в 2023 году компания ожидает, что 2024 год станет переходным, а в 2025 году ожидается возвращение более высокого спроса.

Объем продаж ASML может значительно колебаться в силу специфики ее деятельности. Во 2-м квартале 2024 года компания продала 89 новых и 11 бывших в употреблении литографических машин, получив общую выручку в размере 6,24 млрд евро (около $6,97 млрд). Этот показатель ниже, чем 6,9 млрд евро, зафиксированных в том же квартале 2023 года, что отражает замедление спроса.

Почему же акции компании снижаются, несмотря на столь эксклюзивный бизнес? Ключевая причина снижения продаж ASML, несмотря на растущий спрос на чипы, создаваемые искусственным интеллектом, заключается в сроках. Заказы на узкоспециализированные станки ASML размещаются на годы вперед. В начале 2023 года на рынке наблюдался избыток чипов, что снизило потребность в дополнительных производственных мощностях. В результате текущие показатели продаж ASML пострадали. Однако руководство компании подчеркнуло, что 2024 год, как ожидается, будет провальным, а 2025-й может стать самым сильным годом.

Рассматривая вопрос о том, является ли ASML надежной инвестицией, важно понимать, что финансовые показатели компании в 2024 году, скорее всего, будут слабыми, но прогноз на 2025 год остается весьма оптимистичным из-за ожидаемого восстановления спроса в секторе полупроводников.

С момента пика, достигнутого в июле 2024 года, акции компании упали на более чем 28%. Несмотря на это, перспективы на 2025 год представляются весьма многообещающими. ASML ожидает значительного роста продаж, обусловленного светскими тенденциями на ключевых рынках полупроводников, таких как «зеленая» энергетика, электрификация и новые приложения.

Литейная промышленность также готова к значительному расширению, поскольку такие крупные игроки, как TSMC, Samsung и Intel, планируют построить новые фабрики, чтобы удовлетворить растущий спрос на полупроводники в эпоху искусственного интеллекта. Этот строительный бум должен обеспечить устойчивый рост ASML в течение следующих нескольких лет, поскольку компания сохраняет монополию на производство оборудования для EUV-литографии.

В настоящее время акции ASML торгуются по форвардному коэффициенту P/E, равному 24, исходя из оценок на 2025 год, что делает их привлекательными по сравнению с их потенциалом. Хотя акции компании находятся ниже ее исторического максимума в $1100, оценка все еще представляет возможность, учитывая конкурентные преимущества компании и перспективы будущего роста.