Вызов Nvidia Китаю

Котировки акций компании Nvidia (NVDA) упали на фоне недавнего решения министерства торговли США об ужесточении экспортных ограничений на микросхемы искусственного интеллекта и производственное оборудование, предназначенные для Китая.

Эти новые правила стали продолжением ранее принятых мер экспортного контроля, введенных год назад с целью предотвращения приобретения китайскими военными передовых полупроводников и оборудования для производства микросхем. Примечательно, что ужесточение контроля коснется чипов A800 и H800 компании Nvidia, которые были специально разработаны для китайского рынка после введения первых торговых ограничений в октябре прошлого года. Несмотря на ограничения, эти чипы менее производительны, чем топовые графические процессоры Nvidia с искусственным интеллектом.

Полупроводниковая индустрия уже не раз сталкивалась с торговыми ограничениями: так, компании ASML, ведущему поставщику полупроводникового оборудования, ранее было запрещено продавать в Китае свое современное оборудование для литографии. Ожидается, что введение новых правил отразится на чипах искусственного интеллекта не только Nvidia, но и конкурентов, таких как Advanced Micro Devices (AMD) и Intel (INTC). Однако, по прогнозам, больше всего от этих ограничений пострадает Nvidia, поскольку значительная часть ее продаж ИИ-чипов, примерно от 10% до 20%, приходится на китайский рынок. Это составляет примерно $2-5 млрд из примерно $30 млрд продаж в центрах обработки данных в этом году. Такое влияние может привести к снижению прибыли на акцию до $0,70, что составляет 6% против консенсус-прогноза в $10,80.

Платформа для центров обработки данных компании Nvidia занимает доминирующее положение среди четырех основных платформ, к которым относятся игры, профессиональная визуализация и автомобильные приложения. В последнем квартале (2-й квартал 2024 финансового года) на долю платформы для центров обработки данных пришлось 76% общего дохода компании. Хотя точные данные о прибыльности по платформам не раскрываются, можно предположить, что ЦОД вносит основной вклад в общую прибыльность компании.

Финансовый директор компании Колетт Кресс (Colette Kress) сообщила, что спрос на китайскую продукцию составляет от 20% до 25% от выручки Nvidia в области центров обработки данных, включая вычислительные и сетевые решения. По сути, продажи в Китай, скорее всего, составляют около 15-19% от общего объема квартальных продаж компании.

Удивительная траектория роста Nvidia может в конечном итоге сделать доходы от продаж в Китае менее значительными. Хотя в настоящее время на Китай приходится 20-25% выручки Nvidia от ЦОД, эта доля может уменьшиться по мере того, как компания продолжит стремительную экспансию в области искусственного интеллекта через лидеров облачных вычислений на других развитых рынках. Компания ожидает, что в 2024 финансовом году выручка центров обработки данных достигнет $41 млрд, а в 2028 финансовом году этот показатель вырастет до $100 млрд.

Опасения Nvidia по поводу того, что дальнейшие ограничения приведут к окончательной потере возможностей, вполне обоснованы. Китай может сделать выбор в пользу альтернативных чипов и программного обеспечения, отказавшись от программной платформы Nvidia CUDA для построения моделей ИИ. Nvidia стремится к тому, чтобы ее графические процессоры для искусственного интеллекта стали неотъемлемой частью инфраструктуры заказчиков, что увеличивает затраты на переход на другие GPU-решения.

Немедленное прекращение продаж в Китае вряд ли станет серьезной проблемой для Nvidia в ближайшем будущем. Тем не менее, американские ограничения вносят неопределенность в размер и темпы роста продаж графических процессоров с искусственным интеллектом в среднесрочной перспективе.

Доходы из Китая вносят дополнительную сложность в прогнозы роста, что обусловливает очень высокий рейтинг неопределенности акций Nvidia. Ключевыми факторами, влияющими на оценку бизнеса центров обработки данных, являются соотношение между облачными и граничными рабочими нагрузками ИИ, разделение задач обучения и вывода, а также доля рынка Nvidia по сравнению с конкурентами, такими как Advanced Micro Devices (AMD).

Хотя эти факторы создают неопределенность, текущий квартал не зависит от недавних экспортных ограничений, а высокий спрос на продукцию Nvidia должен смягчить возможные последствия в ближайшей перспективе.

Прогнозирование долгосрочного влияния экспортных ограничений остается сложной задачей, поэтому эта тема не нашла однозначного отражения в материалах, представленных Nvidia в Комиссию по ценным бумагам и биржам США.

Если предположить, что правила правительства США в этом вопросе останутся неизменными, то финансовые показатели Nvidia могут несколько пострадать в среднесрочной перспективе. Тем не менее, долгосрочные перспективы роста компании остаются неизменными. Nvidia пользуется значительным мировым спросом на свои продукты для центров обработки данных, особенно в секторе искусственного интеллекта, а также изучает такие направления роста, как создание самоуправляемых автомобилей.