Чем грозит рынкам смена рулевого ФРС?

Фото: Qwen

Дискуссии вокруг независимости ФРС приобрели новый градус напряжённости после того, как республиканка Анна Паулина Луна, близкая соратница президента Трампа, неожиданно заявила, что глава ФРС Джером Пауэлл собирается оставить свой пост.

Несмотря на то, что официальных подтверждений не поступало, это высказывание подогрело слухи о том, что Белый дом планирует заменить Пауэлла в рамках усилий по переходу к более мягкой кредитно-денежной линии.

Если эти слухи обернутся правдой, США ждёт, пожалуй, самое масштабное изменение в структуре центрального банка за последние десятилетия. Инвесторы, разумеется, пытаются предугадать не только кратковременные скачки котировок, но и долгосрочные сдвиги – от динамики процентных ставок до судьбы доллара и стабильности финансовой системы.

Трамп против Пауэлла

Конфликт между Трампом и Пауэллом не возник на пустом месте. Всё началось ещё в 2018 году, когда Пауэлл возглавил ФРС с мандатом поддерживать экономический рост и низкие ставки. Трамп тогда видел в нём союзника, готового подыграть его программе стимулирования. Но стоило ФРС повысить ставку в течение 2018-го, чтобы сдержать инфляцию, как президент превратил Пауэлла почти в личного врага, публично обвиняя его в подрыве экономики и сравнивая с иностранными противниками.

Эти нападки, которые можно было бы принять за острую политическую риторику, стали постоянными, а угрозы сместить председателя – вполне реальными. Юридические и политические преграды всё же удержали Пауэлла в кресле. После победы Трампа на выборах 2024 года возобновились догадки: не попробует ли он снова снять главу ФРС, если тот продолжит проводить политику, противоречащую интересам Белого дома?

По мнению руководителя Finversia Яна Арта, высказанному пару недель назад в инвестобзоре, потенциальным «сменщиком» Пауэлла может стать Кристофер Уоллер.

Смена главы ФРС как триггер роста или падения?

Если смена руководителя всё же произойдёт, финансовые площадки, скорее всего, накроет волна волатильности. По подсчётам Bloomberg, индексы, включая S&P500, могут просесть на 2–4% буквально за пару дней. Потому что инвесторы мгновенно пересмотрят свои оценки рисков, гадая, не подорвана ли репутация ФРС окончательно.

На первом этапе доминирующим станет бегство от риска и отток капитала из финансовых и циклических бумаг. Но Bank of America считает, что за этим может последовать новая фаза: когда рынки начнут закладывать в цены более мягкую кредитную политику. Тогда краткосрочные ставки, вероятно, пойдут вниз, что подстегнёт спрос на активы, чувствительные к деньгам, – недвижимость и высокотехнологичный сектор.

Тем не менее, JPMorgan уже предупредил, что сценарий вовсе не выглядит однозначно позитивным. Если инвесторы усомнятся в решимости ФРС бороться с инфляцией, доходность долгосрочных облигаций может подскочить, а кривая ставок станет круче. Это ударит по банкам и промышленным компаниям, которым нужны предсказуемые издержки заёмных средств. Компании с малой капитализацией также окажутся под давлением, ведь они уязвимы к колебаниям потоков капитала и общей нестабильности.

В этой логике распределения и формируются потенциальные бенефициары и проигравшие. От разворота политики выиграют технологические и потребительские гиганты, чувствительные к ставкам и стоимости заимствований. Среди них – Nvidia (NVDA), Amazon (AMZN), Tesla (TSLA), а также строители жилья D.R. Horton (DHI) и Lennar (LEN), для которых снижение ипотечных ставок открывает новые возможности.

В проигрыше могут оказаться крупные банки, такие как JPMorgan (JPM) и Bank of America (BAC), поскольку их доходность напрямую зависит от процентной маржи. Также под давлением окажутся защитные сектора – например, Procter & Gamble (PG), Coca-Cola (KO), NextEra Energy (NEE) и Duke Energy (DUK), которые исторически уступают в фазах смягчения.

На крипторынке, напротив, может начаться рост: ослабление доллара и инфляционные риски способны подстегнуть интерес к биткоину как к защитному активу.

Параллельно, по прогнозам Deutsche Bank и Morgan Stanley, доллар может просесть на 3–5% в краткосрочном горизонте, так как участники торгов усомнятся в прочности американской денежной политики. А что, если иностранные покупатели перестанут активно скупать казначейские облигации? Тогда девальвация ускорится ещё сильнее.

Насколько опасна потеря независимости ФРС

История подсказывает: риск потери независимости центрального банка не следует недооценивать. В 1970-х политика давления на ФРС под руководством Артура Бернса закончилась инфляционной ловушкой, из которой пришлось выбираться жёстким ростом ставок. И хотя сегодня макроэкономическая картина иная, Wall Street Journal подчёркивает: любое подчинение центрального банка политической воле оставляет глубокий след в доверии рынков и международном капитале. Посмотрите хотя бы на Турцию – разве не показательна скорость, с которой инвесторы покидают страну, где центробанк превращается в инструмент власти?

Секторная динамика, вероятно, сложится следующим образом. Технологические компании и девелоперы, которых особенно волнует стоимость заимствований, со временем могут отыграть падение и перейти к росту. Финансовый сектор и промышленность, напротив, останутся заложниками новых рисков и сдвигов доходности. А защитные сферы – здравоохранение, коммуналка, потребительские товары, инвестиции в золото – притянут капитал, ведь многим нужно хоть что-то стабильное в этой вихревой турбулентности.