AstraZeneca вновь в центре внимания

Во время пандемии COVID-19 компания AstraZeneca стала широко известной. Ее вакцина, разработанная в сотрудничестве с Оксфордским университетом, была одной из первых широко доступных и сыграла центральную роль в глобальных усилиях по иммунизации. Однако по мере стихания пандемии внимание инвесторов переключилось на другие компании.

Англо-шведский фармацевтический гигант, казалось, исчез из заголовков новостей, несмотря на стабильный рост своего бизнеса. Однако 29 сентября 2025 года AstraZeneca вновь появилась на публике с смелым заявлением: планами по прямой листинге своих акций на торговых площадках США. Этот шаг вызывает новые вопросы о текущем состоянии компании и ее перспективах на будущее. Каково положение AstraZeneca на сегодня и что могут ожидать инвесторы после листинга?

AstraZeneca PLC (AZN) – британско-шведская биофармацевтическая компания, образованная в 1999 году в результате слияния шведской Astra AB и британской Zeneca Group. С тех пор компания выросла в одного из крупнейших производителей лекарств в мире. В 2024 году ее выручка составила около $54 млрд., что сделало ее пятой по величине фармацевтической компанией в мире и крупнейшей по рыночной капитализации в Великобритании.

Портфель AstraZeneca охватывает онкологию, сердечно-сосудистую, почечную и метаболическую (CVRM) системы, дыхательную и иммунологическую системы, а также редкие заболевания. Только онкология обеспечила чуть менее 40% продаж в 2024 году, чему способствовали такие блокбастерные лекарства, как Tagrisso, Imfinzi и Calquence. Помимо этого, AstraZeneca вкладывает значительные средства в терапии нового поколения, включая клеточные и генные методы лечения и конъюгаты антител с лекарственными препаратами (ADC). Компания также рассматривает искусственный интеллект как инструмент для ускорения открытий в области лекарственных препаратов и заключила несколько партнерских соглашений со специалистами в области ИИ.

Ее портфель проектов обширен – почти 200 проектов на разных стадиях разработки, в том числе более 20 в фазе 3 испытаний. Не все из них будут успешными, но такая широта обеспечивает защиту от неудач. Компания стремится к 2030 году выпустить не менее 20 новых молекулярных соединений и к концу десятилетия увеличить годовой доход до $80 млрд.

Деньги и маржа: секрет устойчивости AstraZeneca

В финансовом плане AstraZeneca прошла несколько этапов развития. Выручка росла с начала 2000-х годов до 2011 года, снизилась в 2018 году в связи с истечением срока действия патентов, а затем снова выросла благодаря новым разрешениям и приобретениям. Операционная маржа оставалась стабильной на уровне 25–35%, что отражает жесткий контроль затрат даже при увеличении расходов на исследования. В 2024 году на долю НИОКР приходилось 25% выручки по сравнению с 23,9% в 2023 году, что подчеркивает внимание руководства к реинвестированию.

США остаются крупнейшим рынком сбыта благодаря более высоким ценам и быстрому внедрению новых лекарств. Развивающиеся рынки, Европа и «остальные страны мира» дополняют географический микс компании, обеспечивая диверсификацию и некоторую защиту от регуляторных потрясений в любой отдельной юрисдикции. Компания также поддерживает здоровый уровень дивидендов – около 2%, что значительно выше среднего показателя по индексу S&P500 – благодаря марже свободного денежного потока около 16% и коэффициенту выплаты дивидендов около 70%.

Минусы и плюсы AstraZeneca

Несмотря на сильные фундаментальные показатели, AstraZeneca сталкивается с несколькими значительными рисками. Ее продуктовая линейка может не оправдать ожиданий или не компенсировать потери доходов от истечения срока действия патентов, о чем свидетельствуют неудовлетворительные результаты испытаний Fasenra при ХОБЛ, хотя препарат по-прежнему одобрен для лечения астмы и других заболеваний.

Такие неудачи являются обычным явлением в фармацевтической отрасли, но могут вызвать беспокойство у инвесторов. Еще одной угрозой является давление со стороны регулирующих органов: в соответствии с законом США о снижении инфляции, с 2026 года программа Medicare может вести переговоры о ценах на лекарства, в первую очередь на Farxiga и, возможно, на Tagrisso и Calquence, что приведет к сокращению маржи.

Серьезный риск также представляет кибербезопасность: успешные взломы могут привести к утечке конфиденциальных данных, нанести ущерб репутации компании и повлечь за собой штрафы или судебные иски.

С положительной стороны, у AstraZeneca нет недостатка в потенциальных катализаторах. Ее портфель наполнен испытаниями на поздних стадиях, такими как многообещающая подкожная версия препарата Saphnelo для лечения системной красной волчанки, которая недавно показала статистически значимые результаты. Только в первой половине 2025 года компания получила 19 разрешений регулирующих органов на ключевых рынках.

Руководство компании также имеет солидный опыт в области приобретений: с момента основания было заключено не менее 20 сделок, в том числе покупка EsoBiotec в мае 2025 года с целью расширения возможностей в области лечения редких заболеваний. Повышение эффективности, дисциплинированное расходование средств и продолжающиеся слияния и поглощения могут способствовать росту выручки выше прогнозируемого на 2030 год уровня в 6–7% в годовом исчислении.

IPO 2.0: что стоит за листингом AstraZeneca на NYSE?

Итак, объявление AstraZeneca в конце сентября 2025 года о намерении перенести свою торговую площадку в США. Сейчас на Nasdaq торгуются ее американские депозитарные расписки, а планы – выйти на прямой листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Штаб-квартира компании и налоговое резидентство останутся в Британии, а листинги в Лондоне и Стокгольме останутся без изменений.

Председатель Мишель Демаре охарактеризовал это предложение как «гармонизированную структуру листинга», которая будет способствовать реализации долгосрочной стратегии роста AstraZeneca и расширению ее базы инвесторов, особенно среди американских институциональных и розничных покупателей. План еще требует одобрения акционеров, голосование по которому запланировано на 3 ноября. В случае успеха двойной листинг может повысить ликвидность, улучшить видимость на крупнейшем в мире рынке капитала и потенциально привести к более высокому коэффициенту оценки – все более распространенной тенденции, поскольку другие британские компании изучают возможности листинга в США.

Траектория AstraZeneca от героя пандемии до более спокойного двигателя роста и теперь обратно в центр внимания иллюстрирует как устойчивость, так и амбиции. Диверсифицированный портфель, обширная линейка продуктов, дисциплинированные финансы и дивиденды, выгодные для акционеров, делают ее одной из самых привлекательных акций в сфере здравоохранения.

Планируемый листинг на NYSE – это больше, чем просто процедурное изменение, это стратегический поворот, призванный привлечь интерес новых инвесторов и дать импульс для следующего этапа роста. Если руководство реализует свои амбиции на 2030 год, AstraZeneca может стать не только лидером в разработке лекарственных препаратов, но и образцом того, как европейский фармацевтический гигант может процветать на мировой арене.