IPO CoreWeave: без фанфар, но с потенциалом

Фото: Bing Image Creator

28 марта компания CoreWeave (CRWV), ведущая сила в развивающемся пространстве Neocloud, вышла на публичный рынок, проведя IPO, которое не оправдало первоначальных ожиданий.

Несмотря на то, что ранее сообщалось о целевой оценке в $35 млрд., в итоге цена размещения составила $40 за акцию – намного ниже заявленного диапазона – и компания была оценена в $22,7 млрд. Разочарование усугубилось тем, что объем размещения был сокращен до 37,5 млн. акций, что позволило компании выручить $1,5 млрд., не считая средств, полученных от опциона андеррайтеров на перевыставление голосов.

Такой дебют вряд ли можно было назвать успешным. Однако, что удивительно, акции CoreWeave быстро выросли и достигли максимума в $64,6, а затем опустились до $43,7. Какие факторы привели к сдержанному IPO? И может ли это неуверенное начало намекать на недооцененную возможность для долгосрочных инвесторов?

Превращение CoreWeave в ведущую компанию, специализирующуюся на облачных вычислениях с использованием искусственного интеллекта, не является чем-то обычным. Компания была основана в 2017 году под названием The Atlantic Crypto Corp. тремя предпринимателями, имеющими опыт торговли углеродными кредитами. В то время ее бизнес был связан с майнингом Ethereum – она зарабатывала на криптовалютном буме, устанавливая оборудование на базе GPU. Но когда в 2018–2019 годах на рынке начался спад, CoreWeave воспользовалась этой возможностью, чтобы перестроиться. Она провела ребрендинг и начала приобретать проблемные компании, занимающиеся производством аппаратного обеспечения, заложив основу для своего будущего в сфере высокопроизводительных вычислений.

К 2020 году CoreWeave начала сдавать свои мощности GPU в аренду клиентам, постепенно превращаясь в облачную платформу, предназначенную для рабочих нагрузок, требующих значительной вычислительной мощности. Переломный момент наступил в 2022 году с бурным ростом ИИ, особенно после запуска ChatGPT. Спрос на инфраструктуру, работающую на GPU, резко возрос, и CoreWeave быстро заняла доминирующее положение в так называемом секторе Neocloud, предлагая услуги GPU-как-услуги разработчикам ИИ, компаниям, занимающимся рендерингом видео, и другим отраслям, требующим больших вычислений.

В отличие от традиционных облачных провайдеров, предназначенных для размещения приложений общего назначения, CoreWeave создала свою платформу с нуля для ИИ. Это включает в себя тонкую настройку интеграции аппаратного и программного обеспечения, сетевое взаимодействие с низкой задержкой, оптимизацию локальности памяти и инструменты оркестровки, предназначенные специально для глубокого обучения.

Компания не просто арендует чипы – она владеет всей архитектурой: приобретёнными GPU, дата-центрами с высокой нагрузкой и собственным ПО, поддерживающим крупные AI-модели. В отличие от AWS и Google Cloud, которые адаптируют существующие системы, CoreWeave изначально ориентирована на ИИ.

В результате, как утверждает компания, ее инфраструктура позволяет значительно сократить время обучения моделей ИИ – зачастую это позволяет сэкономить несколько дней на масштабных процессах обучения. Для клиентов компании ценность заключается не только в экономии средств, но и в ускорении итераций и времени получения информации, что является критически важным фактором при разработке ИИ.

Такая узкоспециализированная производительность привлекла крупных игроков. Компании Nvidia и OpenAI приобрели доли в компании, укрепив позиции CoreWeave в экосистеме ИИ. Ее рост был просто взрывным – доходы подскочили с $16 млн. в 2022 году до $1,9 млрд. в 2024 году.

Рост выручки CoreWeave до $1,9 млрд. демонстрирует скорость масштабирования бизнеса. Однако важнее темпов роста – структура доходов: более 70% поступлений приходится на долгосрочные соглашения с AI-лабораториями и облачными компаниями. Согласно декларации S-1, объем будущих контрактных обязательств достиг $15,1 млрд., что указывает на высокий уровень спроса и обязательств клиентов до 2028 года.

Расширяя сферу своего влияния, CoreWeave недавно приобрела Weights & Biases, известную платформу для разработки ИИ. Этот шаг свидетельствует о стратегическом стремлении предложить комплексный стек, охватывающий все этапы – от экспериментов на ранних стадиях до полномасштабного развертывания. Объединяя инфраструктуру и инструменты для разработчиков под одной крышей, CoreWeave повышает лояльность клиентов и снижает стоимость переключения, укрепляя свое место в качестве ведущего поставщика для нативных рабочих нагрузок AI.

Часть экспертов рекомендует покупать акции CoreWeave для краткосрочной свинг-торговли. Хотя есть неподтверждённые слухи о возможном отказе Microsoft от сделок, рынок, по-видимому, уже заложил этот риск в цену. Возможное партнёрство с Google, напротив, может послужить драйвером при подтверждении на ближайшем отчёте о прибыли.

CoreWeave недавно заключила сделку на $4,5 млрд. и 15-летний контракт с Galaxy Digital. В рамках соглашения 133 МВт мощности на кампусе Helios в Западном Техасе будет выделено под ИИ-инфраструктуру. Переход Galaxy от крипто-майнинга к ИИ-хостингу подчёркивает значимость CoreWeave в секторе Neocloud. В марте была также закрыта сделка с OpenAI.

Есть риск в плане среднесрочных перспектив неооблачного сектора, учитывая возможное сокращение капзатрат, особенно от таких клиентов, как Microsoft. Тем не менее, пока Microsoft подтверждает прогноз по капзатратам на год в $80 млрд., а Google обозначил цель в $75 млрд. Это говорит о сохранении высоких расходов на ИИ-инфраструктуру в краткосрочной перспективе. Контракты CoreWeave на $15,1 млрд. также укрепляют уверенность в будущих доходах.