Что если ИИ – это не пузырь?

Фото: Qwen

Нынешний всплеск инвестиций в искусственный интеллект вызвал бурные дебаты на финансовых рынках.

Хотя некоторые предупреждают о спекулятивном пузыре, напоминающем эпоху доткомов, ведущие аналитики и крупные институты рассматривают ИИ как глубокую инфраструктурную революцию, а не как мимолетную тенденцию. Goldman Sachs отмечает, что бум ИИ представляет собой раннюю стадию долгосрочного инфраструктурного цикла, а не спекулятивный всплеск. Исторически трансформационные технологии – от железных дорог до интернета – достигали уровня инвестиций в 2–5% ВВП США на пике, в то время как капитальные затраты, связанные с ИИ, сегодня составляют менее 1% ВВП, что указывает на достаточный потенциал для устойчивого роста.

По оценкам Goldman Sachs, широкое внедрение ИИ может добавить около $20 трлн. в экономику США, при этом $8 трлн. будут получены в виде прибыли корпораций, а долгосрочная производительность может вырасти на 15%. Текущие годовые расходы на инфраструктуру ИИ, включая чипы, серверы и центры обработки данных, составляют около $300 млрд.. что представляется оправданным и устойчивым. По сути, капитальные затраты на ИИ уже снижают затраты на рабочую силу и обеспечивают экономический эффект, сопоставимый с электрификацией или цифровизацией в XX веке.

ФРС разделяет осторожный оптимизм. Председатель Федрезерва Джером Пауэлл подчёркивает, что инвестиции в ИИ в первую очередь финансируются за счёт реальных доходов корпораций, а не спекулятивного энтузиазма розничных покупателей. Хотя краткосрочное влияние на операционную деятельность может быть умеренным, ожидается массовое внедрение в конце 2020-х годов, значительный вклад в ВВП будет заметен к 2027–2028 годам, а широкая интеграция – к 2030-м годам, когда автоматизация и интеллектуальные системы станут основой бизнес-инфраструктуры.

Оценка рисков: возможен ли пузырь на рынке ИИ?

Не все взгляды на ИИ однозначно позитивны. Опрос Bank of America показывает, что 54% институциональных инвесторов считают некоторые акции компаний, занимающихся ИИ, переоцененными, в то время как 38% не согласны с этим. Аналитики, такие как Майкл Бьюрри, публично предупреждали о потенциальных пузырях в таких компаниях, как Nvidia и Palantir. Аналогичным образом, Банк Англии подчеркнул риск резкой коррекции рынка в случае падения доверия инвесторов. Критики проводят параллели с эпохой доткомов, отмечая, что, несмотря на создание значительной инфраструктуры, ощутимой отдачи пока не наблюдается.

Тем не менее, другие лидеры отрасли сохраняют уверенность. Генеральный директор Amazon Джефф Безос предполагает, что, хотя шумиха вокруг ИИ может послужить источником финансирования для многочисленных экспериментальных проектов, конечные победители принесут пользу обществу. Мортен Вирд из ABB подчеркивает, что основным узким местом являются технические ограничения, а не спекулятивные излишества. Аналитики МВФ сходятся во мнении, что даже замедление, подобное краху доткомов, вряд ли нанесет системный экономический ущерб. UBS отмечает, что такие гиганты рынка, как Nvidia, Microsoft и Alphabet, продолжают стимулировать рост акций, что свидетельствует о том, что опасения перегрева не настолько сильны, чтобы остановить рост индекса S&P500.

В целом, большинство аналитиков приходят к выводу, что инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта (ИИ) устойчивы, а условия «пузыря» в основном ограничены конкретными нишами. В отличие от 2000 года, крупные технологические компании по-прежнему генерируют значительную прибыль, а оценки остаются ниже пиковых значений доткомов.

Главные драйверы и лидеры инфраструктуры ИИ

Две основные тенденции определяют ландшафт ИИ. Во-первых, резко растут расходы на инфраструктуру. Компании расширяют центры обработки данных, приобретают специализированные серверы (графические процессоры, тензорные процессоры) и совершенствуют системы электропитания и охлаждения. Это выгодно таким поставщикам, как Seagate, которая видит растущий спрос на системы хранения данных для обучения ИИ, и Palantir, которая продает платформы ИИ-аналитики корпорациям и государственным учреждениям. Также растет спрос на сетевое и высокотехнологичное оборудование: Cisco и Juniper инвестируют в высокопроизводительные сети, а Nvidia и AMD выпускают обновленные линейки ИИ-чипов.

Вторая тенденция – внедрение прикладного ИИ. Поставщики облачных услуг – Microsoft Azure, Amazon AWS, Google Cloud и Oracle Cloud – встраивают в свои сервисы передовые модели ИИ, такие как GPT, PaLM и LaMDA. Корпорации все чаще автоматизируют задачи – от поддержки клиентов до аналитики данных. Появляются вертикально ориентированные решения: Cerence разрабатывает автомобильных голосовых помощников, а Upstart использует генеративные модели ИИ для кредитного скоринга.

Еще одна заметная тенденция – приток капитала в новые компании и IPO. В 2025 году CoreWeave вышла на биржу с оценкой в $23 млрд., и инвесторы ожидают будущих IPO OpenAI, Anthropic, Cohere и Hugging Face. Даже узкоспециализированные стартапы в области кибербезопасности, генеративного контента или промышленного Интернета вещей с ИИ привлекают венчурный капитал.

Ведущие американские компании остаются в центре внимания, прежде всего, пресловутая «большая семёрка», в то время как Palantir, Snowflake и ServiceNow занимают ключевые ниши в аналитике, облачных хранилищах и корпоративном ИИ. Игроки рынка полупроводников, такие как Intel и Broadcom, сетевые гиганты Cisco и Arista, а также операторы центров обработки данных Equinix и Digital Realty, также выигрывают от растущего спроса на ИИ. Более мелкие и рискованные ставки включают Hut 8 (хостинг данных), Seagate (решения для хранения данных на базе ИИ), Palo Alto Networks и CrowdStrike (облачная безопасность) и IonQ (квантовые вычисления). Биотехнологические компании, такие как Moderna, интегрируют ИИ для разработки лекарств.

Следует отметить, что, хотя некоторые переоцененные акции компаний, занимающихся ИИ, представляют краткосрочный риск, общая картина, по мнению ряда аналитиков, остается позитивной. Инвестиции в ИИ по-прежнему невелики по сравнению с экономикой, однако ожидаемое влияние огромно. Премии выплачиваются в основном за инфраструктурные компании и лидеров рынка, в то время как акции более широкого спектра остаются в приемлемых ценах. Инвесторам следует сосредоточиться на проектах с долгосрочными преимуществами: устоявшейся клиентской базой, сильным балансом и реальными продуктами. Уроки конца 1990-х годов остаются актуальными – крайне важно отличать шумиху от фундаментальной силы.