Вашингтон смягчает ценовое давление – фармасектор в росте

Фото: Qwen

Каждые несколько лет Вашингтон возвращается к вопросу о том, сколько американцы должны платить за рецептурные лекарства. Однако на этот раз дискуссия превратилась в событие, которое действительно повлияло на рынок.

За последние несколько недель Белый дом обнародовал ряд соглашений о ценах на лекарства, достигнутых в результате переговоров, а также добровольные соглашения о «наибольшем благоприятствовании» с крупными фармацевтическими производителями. Результат? Эти шаги не только не вызвали «коллапса фармацевтической отрасли», которого опасались, но и вызвали подъем в секторе здравоохранения. Инвесторы, которые ранее готовились к радикальным и болезненным сокращениям, теперь переоценивают ситуацию: то, что казалось угрозой для маржи отрасли, все больше напоминает контролируемую перенастройку.

В центре внимания рынков находится официальное объявление о ценах, согласованных Medicare на 15 дорогостоящих лекарств – это первое реальное испытание полномочий по ценообразованию, предусмотренных Законом о снижении инфляции. Вместо нависшей угрозы агрессивного одностороннего снижения цен на всем рынке, Белый дом предложил целенаправленную и согласованную корректировку, затрагивающую небольшую часть общего спроса.

Снижение цен в первую очередь касается Medicare, на долю которого приходится менее 15% общего спроса на GLP-1 в США. Коммерческое страхование и международные рынки, которые приносят большую часть дохода, не затронуты.

Фармацевтические компании и инвесторы ожидали таких параметров. Администрация уже озвучила предварительные «сделки Трампа» с Eli Lilly и Novo Nordisk, дав понять, что вероятна резкая, но сдержанная ценовая политика.

Белый дом дал понять, что в ближайшее время не будет проводиться радикальных реформ. Напротив, администрация намерена избежать более широких структурных потрясений после выравнивания цен на самые дорогие виды лечения.

Другие меры, включая соглашения об облегчении тарифов, усиление правил прозрачности для менеджеров по льготам в аптеках и ранние концепции портала «TrumpRx» для прямых продаж потребителям, усиливают эту тенденцию: Вашингтон хочет показать жесткость в отношении цен, не разрушая при этом экономику инноваций в области лекарственных препаратов.

Прямые бенефициары этой истории – крупные фармацевтические компании, повышающие цены.

Eli Lilly (LLY) остается одним из явных победителей в текущих условиях. Являясь движущей силой Mounjaro и Zepbound, Lilly находится в центре бума лекарств от ожирения. Хотя ограничения на цены Medicare могут немного снизить маржу на единицу продукции, рост объемов легко компенсирует эту разницу. Новые переговоры также ускоряют покрытие Medicare и Medicaid, открывая доступ к огромному пулу пациентов, который ранее был недооценен.

Помимо GLP-1, отдел исследований и разработок Lilly работает на полную мощность. Компания продвигается вперед в лечении болезни Альцгеймера (донанемаб), аутоиммунных заболеваний и онкологии. Она также активно занимается стратегическими приобретениями, направленными на укрепление своей линейки продуктов в области нейробиологии и метаболических заболеваний. Возможно, наиболее важно то, что инвестиции Lilly в производство и дистрибуцию в США – частично согласующиеся с политическими предпочтениями Белого дома – создают для компании благоприятные условия для будущего сотрудничества в области регулирования.

Lilly выходит из этой ситуации с повышенной видимостью, более высоким потенциальным объемом продаж и укрепленной лидирующей позицией в самой трансформационной категории лекарств десятилетия.

Такие компании как Merck, AbbVie, Amgen и Bristol-Myers Squibb также выиграли от того, что согласованные сокращения оказались меньше или более предсказуемыми, чем опасались. Большая часть ценового давления приходится на зрелые лекарства с хорошими скидками. Между тем, их инновационные разработки – в области онкологии, иммунологии, сердечно-сосудистых заболеваний и клеточной/генной терапии – остаются в значительной степени незатронутыми. Многие из них также осуществляют приобретения с целью углубления будущих потоков доходов, а постепенное прояснение ситуации с Medicare только укрепляет эти инвестиционные планы.

Если фармацевтические компании получили облегчение, то страховщики Medicare Advantage (MA) получили новые возможности. Поскольку CMS готовится восстановить систему бонусных выплат в рамках своей системы звездных рейтингов, такие страховщики, как UnitedHealth, Humana и Cigna, могут в совокупности получить более $13 млрд. в виде повышенных возмещений в период с 2028 по 2036 годы. Эти корректировки увеличивают маржу планов MA и дают страховщикам больше гибкости для покрытия дорогостоящих методов лечения – важный фактор, поскольку использование GLP-1 распространяется на пожилых людей. Компании с большой долей рынка MA получат наибольшую выгоду.

Поскольку Белый дом поощряет большую прозрачность цен и экспериментирует с прямыми продажами, компании, занимающиеся телемедициной, набирают популярность в качестве альтернативных каналов. Такие фирмы, как Hims & Hers, LifeMD и Wisp, уже предлагают терапию GLP-1 или сотрудничают с производителями лекарств, чтобы предоставлять ежемесячные планы по фиксированной цене. Если в будущем появится портал «TrumpRx», поставщики, ориентированные в первую очередь на цифровые технологии, смогут завоевать значительный розничный рынок, минуя традиционные PBM.

Последние меры Белого дома по ценообразованию на лекарства изменили ожидания, не подрывая экономику отрасли. Для крупных производителей лекарств этот результат устраняет неопределенность и открывает новые возможности для покрытия. Для страховщиков и инноваторов в области телемедицины политический климат благоприятствует расширению. А для инвесторов настроения изменились с опасений по поводу перебоев в работе на признание контролируемого цикла политики, в который можно инвестировать.

В секторе, который часто характеризуется непредсказуемостью, ясность сама по себе стала катализатором, и те, кто готов к росту объемов, согласованию с нормативными требованиями и инновациям, похоже, готовы возглавить следующий этап развития здравоохранения в США.