Закон GENIUS – цифровой прорыв или Trojan horse для ФРС?

В июле 2025 года Конгресс США принял, а президент Дональд Трамп подписал самый масштабный на сегодня закон о криптовалютах – закон GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins).

Этот документ, который его сторонники называют настоящим прорывом в цифровых финансах, а критики – своего рода троянским конём, может полностью изменить правила игры в обращении цифровых валют.

По сути, GENIUS создает правовую базу для стейблкоинов, обеспеченных долларом США. Он вводит новый класс «платежных стейблкоинов», обязывает эмитентов строго лицензироваться и полностью обеспечиваться высококачественными резервами – наличными или краткосрочными казначейскими ценными бумагами. Эти правила распространяются не только на американских эмитентов, но и на иностранные компании, желающие получить доступ к рынку США. Кроме того, закон требует регулярных аудитов и прозрачного раскрытия информации, чтобы защитить пользователей от тех резервных провалов, которые наблюдались во время банковской паники 2023 года.

Цифровой рычаг Трампа

Поддержка Дональдом Трампом Закона GENIUS – это больше, чем политика; это стратегия. Назвав закон «крупнейшей финансовой инновацией со времён интернета», президент сделал его краеугольным камнем своего экономического курса на второй срок. Этот шаг открывает корпорациям возможность выпускать частные цифровые доллары, при этом блокируя ФРС от создания розничной CBDC – цифровой валюты центрального банка.

Эта двойственная тактика – разрешить частные цифровые доллары, запретив при этом государственные – сулит серьёзные последствия. В сочетании с законом о надзоре, направленным против CBDC, она прямо запрещает ФРС выпускать или распространять розничные CBDC без одобрения Конгресса. Можно ли считать это ударом по централизованному контролю? Учитывая, что глава Белого Дома давно точит «зуб» на Джерома Пауэлла и независимость ФРС, то да. Можно подумать, что Трамп разделяет взгляды либертарианцев, которые видят в государственных цифровых валютах угрозу свободе и конфиденциальности. Но, как предполагают многие, Трамп играет в свою игру.

Сенатор Элизабет Уоррен резко раскритиковала GENIUS, заявив, что он «хуже, чем отсутствие закона вообще» и создает лазейки для коррупции и политически мотивированной эмиссии цифровых активов. По её словам, «закон даёт слишком много власти крупным корпорациям, связанным с политиками».

Критики законопроекта также утверждают, что вся эта игра была рассчитана заранее. Расширяя полномочия частных эмитентов, многие из которых связаны с политикой, администрация фактически децентрализует денежную власть, передавая её крупным корпорациям. Некоторые аналитики уже называют это «ФРС 2.0», которая работает не через государственные институты, а через криптофирмы, контролируемые элитой. Эти компании, обеспеченные казначейскими облигациями с полным резервированием, получают возможность выпускать параллельный денежный слой, увеличивая ликвидность без роста официального госдолга.

Аманда Фишер, представитель аналитического центра Better Markets, заявила, что закон «создаёт иллюзию финансовой инновации, но не решает ни одной из проблем безопасности», а наоборот, «усугубляет риски и подрывает контроль ФРС над денежной системой».

При этом сторонники закона видят в этом новый рычаг для стимулирования рынков без снижения ставок или количественного смягчения.

Что может пойти не так?

Хотя закон GENIUS приносит долгожданную ясность на рынок стейблкоинов, критики предупреждают, что вместе с этим открываются несколько ящиков Пандоры. Возможно, самая актуальная проблема связана с системным риском: если эмитенты стейблкоинов обязаны будут держать большие объемы краткосрочных казначейских облигаций, что случится при внезапной волне погашений?

Юридические эксперты WilmerHale бьют тревогу из-за возможных ликвидностных шоков. В условиях напряженного рынка крупномасштабные изъятия могут вынудить эмитентов срочно продавать казначейские облигации, что приведет к падению их цен и вызовет цепную реакцию в финансовой системе в целом.

Еще одна проблема – квазибанковский характер эмитентов. Хотя формально они не банки, многие компании, выпускающие стейблкоины, будут вести себя как банки – принимать депозиты в фиатной валюте, выпускать цифровые эквиваленты и инвестировать резервы. Без достаточного пруденциального надзора, капитальных резервов или страхования эти учреждения могут стать «слишком большими, чтобы их игнорировать, но слишком непрозрачными, чтобы им доверять».

Скептики также отмечают пробел в регулировании конфликтов интересов исполнительной власти. Закон GENIUS содержит запрет для членов Конгресса и их семей владеть эмитентами стабильных монет или получать от них прибыль. Но в законе отсутствуют аналогичные ограничения для президента и исполнительной власти. Это вызывает споры, особенно учитывая сообщения о связях семьи Трампа с проектами стабильных монет, обеспеченных долларом.

С геополитической точки зрения, управляющие активами, как Amundi, считают, что наводнение мировых рынков частными стабильными монетами США может подорвать доверие к доллару. Хотя цель – укрепить доминирование доллара, ситуация может пойти иначе: если миллиарды новых «цифровых долларов» будут циркулировать без поддержки ФРС, инвесторы могут воспринимать это как размывание, а не усиление валюты.

История криптовалют также полна схем «накачки и сброса», переоцененных проектов и громких крахов. Как прямо утверждают некоторые противники инициативы, закон «легитимизирует криптовалютное мошенничество под американским флагом».

Трамп против ФРС: крипто-реванш?

Закон GENIUS на первый взгляд кажется шагом к регулированию цифровых активов. Но за сухим юридическим языком скрывается нечто более амбициозное – попытка Трампа обойти влияние Федеральной резервной системы (ФРС) и создать альтернативную денежную инфраструктуру вне её контроля.

ФРС – независимый институт, формирующий денежно-кредитную политику США. Даже если Трамп поставит «своего» главу ФРС, система останется автономной. Значит, радикальные изменения – снижение ставок до нуля, новые программы QE или переход на цифровой доллар – могут быть заблокированы или отложены регуляторами. GENIUS Act же позволяет частным структурам выпускать долларовые стейблкоины, которые не контролируются напрямую ФРС, но могут использоваться миллионами граждан и бизнесов. Дональд Трамп сможет прогреть экономику, используя стейблкоины, залить ликвидностью, при этом не увеличивая денежную массу.

Если цифровой доллар через частные стейблкоины станет мейнстримом – влияние ФРС на экономику начнёт снижаться. И если среди эмитентов окажутся компании, связанные с Трампом, возникает вопрос: не создает ли он собственный финансовый «резервный рычаг», обходя институты?

Такая система может стать параллельной денежной системой США – с меньшим контролем, ослабленным влиянием Конгресса и возможностью быстрой реакции со стороны контролирующих её лиц. Если это так, GENIUS Act станет не просто законом о крипте, а первым шагом к коренной перестройке финансовой власти в стране.

Так или иначе, закон GENIUS знаменует собой исторический поворотный момент для криптовалют в США, но он не является ни панацеей, ни чисто благотворным вехой. Он формализует уровень цифровых финансов, который теперь идет рука об руку с политикой, центральным банком и системным риском.

Остается только гадать, приведет ли этот закон к новой эре инноваций или просто ускорит финансовую фрагментацию. Многое будет зависеть от того, как регуляторы будут применять закон, как отреагируют глобальные рынки и насколько централизованными на практике станут новые «децентрализованные» деньги.