PayPal возвращается в игру

Фото: Jeremy Scott Tax Law

PayPal (PYPL) – на протяжении многих лет этот пионер финтех-индустрии был синонимом цифровых платежей. Однако ситуация меняется. Благодаря новому руководству, стабильному финансовому восстановлению и громким партнерствам в области ИИ PayPal внезапно стал одним из самых интригующих примеров перелома на рынке. Инвесторам, которые когда-то списали его со счетов, стоит взглянуть на него по-новому.

Момент не мог быть более интересным. Глобальный сектор финтех быстро развивается, сочетая ИИ, данные и цифровую идентичность таким образом, который переопределит то, как люди перемещают деньги. PayPal, которого долгое время обвиняли в отставании от более гибких конкурентов, теперь, похоже, готов доказать, что он по-прежнему может лидировать. Баланс компании стабилен, прибыль вернулась на прежний уровень, и впервые в своей истории компания выплачивает дивиденды.

Но прежде чем говорить о том, что идет хорошо, стоит задать вопрос: что пошло не так?

Ошибки, которые стоили миллиарды

Когда в 2018 году eBay объявил, что постепенно откажется от PayPal в качестве основного платежного процессора, рынок отреагировал шоком. С начала 2000-х годов эти компании были тесно связаны между собой, и это разделение ударило по PayPal там, где было больно – по объему транзакций и доверию инвесторов. Бум, вызванный COVID, на время замаскировал проблему: онлайн-покупки взлетели, использование Venmo резко возросло, и руководство поставило чрезвычайно амбициозные цели. К 2021 году тогдашний генеральный директор Дэн Шульман пообещал удвоить количество пользовательских аккаунтов, выручку и денежный поток к 2025 году.

Этого не произошло. Рост замедлился, когда мир вновь открылся после пандемии. Рост числа новых счетов замедлился, выручка стагнировала, и Шульман тихо отказался от этих целей, прежде чем уйти в отставку в 2023 году. К концу 2024 года PayPal имел всего 434 млн. активных пользователей – далеко от 750 млн., которые когда-то планировались – и выручку в $31,8 млрд., что значительно ниже ожиданий. Конкуренция со стороны Stripe, Block (ранее Square) и Apple Pay еще больше сократила маржу. Даже Venmo, когда-то самый быстрорастущий продукт PayPal, начал стагнировать.

Ситуация начала меняться под руководством Алекса Крисса, нового генерального директора PayPal и бывшего руководителя Intuit. Крисс пришел на эту должность в конце 2023 года и сразу же перестроил руководство компании. В его планах было упростить экосистему, сосредоточиться на прибыльности и использовать искусственный интеллект для модернизации всех аспектов бизнеса.

Что стоит за финансовым улучшением PayPal

В 2025 году PayPal удивил даже скептиков. Результаты 3-го квартала превзошли прогнозы по всем показателям: выручка выросла на 7%, скорректированная прибыль на акцию – на 12%, а общий объем платежей увеличился на 8% до более чем $1,8 трлн. в год. Маржа осталась стабильной, и компания добавила около 300 тыс. новых активных счетов. Это был не взрывной рост, но он был здоровым и устойчивым. Имея $14,4 млрд. наличными и около $7 млрд. годового свободного денежного потока, PayPal восстановила гибкость для инвестиций, выкупа акций и, что наиболее примечательно, для прямого вознаграждения акционеров.

Введение дивидендов в конце 2025 года ознаменовало начало новой эры. Для компании, которую долгое время считали исключительно ориентированной на рост, квартальная выплата в размере $0,14 может показаться скромной, но она имеет символическое значение. Она сигнализирует о стабильности и уверенности. Доходность – около 0,8% – не является главным моментом. Важно то, что руководство планирует сохранить коэффициент выплаты дивидендов на уровне 10% и увеличить дивиденды вместе с прибылью, которая, по их мнению, может вырасти на 20% или более в год в течение следующих нескольких лет. Для долгосрочных инвесторов такое сочетание роста и доходности является привлекательным.

Тем не менее, финансовые показатели отражают только часть картины. В течение года PayPal запустил систему оплаты Fastlane, ввел дебетовую карту с бонусами и приступил к разработке собственной рекламной платформы, которая позволит мелким продавцам создавать рекламные кампании напрямую через PayPal.

ИИ: пропуск PayPal в будущее

В сентябре 2025 года PayPal объявила о партнерстве с Google с целью интеграции своих платежных решений в экосистему Google, используя огромную инфраструктуру искусственного интеллекта поискового гиганта. Затем PayPal объявила об отдельном сотрудничестве с OpenAI, которое может переопределить то, как люди делают покупки в Интернете.

Проще говоря, PayPal станет первым цифровым кошельком, встроенным непосредственно в ChatGPT. Представьте, что вы ищете продукт в ChatGPT – помощник на базе искусственного интеллекта, который помогает вам найти именно то, что вы хотите, – а затем оплачиваете его, не выходя из чата. Вот в чем заключается эта концепция. Пользователи PayPal смогут беспрепятственно совершать покупки, а продавцы получат новый канал продаж в рамках самого популярного в мире интерфейса искусственного интеллекта.

Почему это важно? Потому что охват ChatGPT – более 700 млн. активных пользователей в неделю, что намного больше, чем у самого PayPal. Это сотни миллионов потенциальных новых клиентов, которые знакомятся с PayPal, многие из них – впервые. Если даже небольшая часть из них начнет совершать транзакции через ChatGPT с использованием PayPal, это может значительно увеличить объем платежей и вовлеченность пользователей.

По схожей схеме Stripe работает с OpenAI. Но Stripe – это бэкэнд-процессор для конкретных платежей продавцов, а не кошелек для потребителей. PayPal, с другой стороны, хранит средства, управляет счетами и напрямую взаимодействует с пользователями. Это важное отличие. Оно дает PayPal место в первом ряду в том, что может стать следующим крупным шагом в эволюции электронной коммерции: диалоговые покупки на основе искусственного интеллекта.

Естественно, эта возможность не приведет к финансовым результатам в одночасье. Большинство новых интеграций – от ChatGPT до платформ Google – планируется запустить в 2026 году. На данный момент инвесторам необходимо взвесить потенциал и терпение. Но основа прочная. Фокус руководства на эффективности в сочетании с новыми партнерствами в области искусственного интеллекта может легко подтолкнуть PayPal к достижению цели роста прибыли на 20% раньше, чем ожидают скептики.

PayPal на пороге новой фазы роста

Акции PayPal сейчас торгуются примерно в 13,5 раз выше ожидаемой прибыли в 2025 году, что составляет лишь небольшую часть от того, как торгуются другие финтех-компании, и даже ниже по показателям свободного денежного потока. Разница между фундаментальными показателями и оценкой впечатляет. Это говорит о том, что большая часть Уолл-стрит по-прежнему рассматривает PayPal как вялую, отстающую после пандемии компанию, а не как эффективную финтех-платформу на базе искусственного интеллекта, готовящуюся к новому этапу своего развития.

Вопрос: это начало настоящего возвращения или просто очередной временный всплеск?