AT&T и T-Mobile: как телекоммуникации становятся защитным активом

Фото: Bing Image Creator

Телекоммуникационные компании, как правило, рассматриваются как стабильные инвестиции в периоды волатильности рынка благодаря устойчивому спросу на их услуги. AT&T и T-Mobile выделяются как лидеры рынка, демонстрируя сильную адаптивность и сохраняя устойчивый потенциал роста.

В настоящее время этот сектор кажется особенно привлекательным, учитывая его относительно низкую стоимость по сравнению с более широким рынком. Стоит внимательно изучить последние отчеты о прибылях и убытках и текущие инвестиционные аргументы.

AT&T (T) – крупная американская телекоммуникационная компания, предлагающая мобильные услуги, оптоволоконный интернет и медиа-решения как для частных, так и для корпоративных клиентов. Её основная сила заключается в беспроводных услугах, которые внесли значительный вклад в выручку в размере $122,3 млрд. в 2024 году, при этом $65,4 млрд. приходится только на мобильные услуги.

Этот сегмент продолжил рост в 2025 году, увеличившись на 4% в годовом исчислении до $16,7 млрд. в 1-м квартале 2025 года. Общий доход за квартал вырос на 2% в годовом исчислении до $30,6 млрд., EBITDA вырос на 4% до $11,5 млрд., а свободный денежный поток вырос на 15% до $3,1 млрд. – все выше рыночных ожиданий. Руководство прогнозирует продолжение роста мобильной связи с годовым приростом не менее 2-3% до 2027 года.

Расширение компании было обусловлено устойчивым ростом числа клиентов и высокой эффективностью работы во всех основных сегментах. В 1-м квартале 2025 года AT&T добавила 324 тыс. абонентов постоплатных телефонов – свою самую ценную клиентскую базу, отметив 19-й квартал подряд чистых дополнений в этой категории. Несмотря на растущую конкуренцию, AT&T продолжила расширять бизнес в области широкополосной связи, поддерживаемый развитием оптоволоконной сети и растущей популярностью продукта фиксированного беспроводного доступа Internet Air. Эти инициативы помогают компании укрепить позиции, поскольку традиционные кабельные провайдеры теряют долю рынка.

Стратегия конвергенции AT&T, которая поощряет клиентов объединять беспроводные и оптоволоконные услуги, набрала обороты. Более 40% пользователей оптоволоконных услуг теперь также подписаны на мобильные предложения, что помогло выручке от оптоволоконных услуг вырасти на 19% до $2,1 млрд. в 1-м квартале 2025 года. Компания рассматривает пакетные предложения как важный инструмент для удержания и привлечения пользователей с высокой пожизненной ценностью.

Еще одним ключевым преимуществом является способность AT&T генерировать стабильный свободный денежный поток. В 1-м квартале 2025 года свободный денежный поток вырос до $3,1 млрд. с $2,8 млрд. в предыдущем году. Компания ожидает, что свободный денежный поток за весь год достигнет не менее $16 млрд. и будет продолжать расти на $1 млрд. в год до 2027 года.

Контроль затрат, улучшение маржи и единовременные возмещения поставщикам способствовали улучшению показателей FCF. Поскольку чистый долг на конец 1-го квартала 2025 года составил $126,2 млрд., AT&T уже достигла целевого коэффициента левериджа, равного примерно 2,5x EBITDA, и в настоящее время продолжает выкуп акций. В 2025 году она планирует выкупить акции на сумму $3 млрд., что составляет примерно 1,5% от рыночной капитализации в $196 млрд. Дивидендная доходность составляет примерно 4,1%, в результате чего общая доходность капитала для акционеров составляет около 5,6%.

Несмотря на усиление конкуренции, процент оттока клиентов AT&T оставался низким – 0,83%, что подчеркивает сильное удержание клиентов. Руководство объясняет это улучшением качества обслуживания и конкурентоспособными предложениями в рамках инициативы «AT&T Guarantee», подкрепленной модернизацией сети и расширением оптоволоконного подключения.

По сравнению с конкурентами, оценка AT&T немного выше. Её акции торгуются с 13-кратной прибылью, прогнозируемой на 2025 год, что выше, чем у Verizon, но, возможно, оправдано. В то время как Verizon потеряла 289 тыс. абонентов постоплатных телефонов в 1-м квартале 2025 года, AT&T приобрела 324 тыс., что свидетельствует о росте доли рынка. Кроме того, AT&T лидирует по марже денежных потоков и росту выручки.

Забегая вперед, сильные стороны телекоммуникационной компании – растущая клиентская база, стабильный денежный поток, улучшенные маржи и стратегические инвестиции в оптоволоконную и беспроводную конвергенцию – делают её привлекательной долгосрочной инвестицией. Тем не менее, инвесторы должны помнить о потенциальных рисках, таких как экономический спад или усиление ценовой конкуренции. В целом, AT&T имеет все возможности для дальнейшего роста и увеличения акционерной стоимости.

T-Mobile (TMUS) – один из ведущих поставщиков беспроводной связи в США, стабильно расширяющий рыночное присутствие. Компания предоставляет услуги мобильной связи и домашнего интернета, позиционируя себя как важного партнёра для современных пользователей. Её деятельность слабо подвержена влиянию глобальной торговой нестабильности, а отказ клиентов от её услуг происходит неохотно.

После объединения со Sprint в 2020 году T-Mobile сохранила импульс, добиваясь синергии и увеличивая долю рынка. Это привело к росту свободного денежного потока с $13,6 млрд. в 2023 году до $17 млрд. в 2024 году. В 2025 году ожидается показатель от $17,3 млрд. до $18 млрд., что позволяет компании обогнать AT&T и приблизиться к Verizon.

Несмотря на усиление маркетинговой активности конкурентов, T-Mobile планирует, что чистый прирост постоплатных абонентов в 2025 году составит 6,1 млн. – почти столько же, сколько в 2024 году – при этом без избыточных стимулов. Выручка за 2024 год составила $81 млрд., операционный денежный поток – $22 млрд., а скорректированный свободный денежный поток вырос на 25%, что говорит о высокой операционной эффективности и снижении издержек.

В 2025 году драйверами роста станут развитие сегмента домашнего интернета, строительство собственной оптоволоконной сети, выход в малые города и сельские регионы, а также продвижение в корпоративный сектор. Компания выигрывает за счёт конкурентных тарифов, роста ARPU и увеличения числа пользователей с высокой пожизненной ценностью.

С момента основания в 1994 году T-Mobile действует как исключительно беспроводной оператор. Благодаря отсутствию устаревшей проводной инфраструктуры, как у Verizon и AT&T, компания остаётся гибкой и эффективной. Поглощения Sprint и UScellular усилили позиции T-Mobile в области радиочастот и заложили основу для успешного развития 5G. Уже три года подряд Opensignal называет T-Mobile лидером по общему качеству сети.

T-Mobile фокусируется на возврате капитала акционерам: в 2025 году запланирован выкуп акций на $10 млрд. (около 3,7% от капитализации в $270 млрд.), а также дивиденды в размере $4,1 млрд. Суммарная доходность акционеров ожидается выше 5,2%, делая компанию одной из самых привлекательных в секторе.

Оценка T-Mobile указывает на её эффективность: акции торгуются с P/E 27 и EV/EBITDA 11,2 – заметно выше, чем у AT&T и Verizon. Однако эти мультипликаторы оправданы – компания демонстрирует высокий рост денежных потоков, имеет более простую структуру капитала и сохраняет стратегическую гибкость. В сегменте, страдающем от долговой нагрузки, T-Mobile выделяется как перспективная и фундаментально сильная компания.