Спасите доллар от «ковбоя»!

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Рынок по отношению к доллару действует в американском стиле, по-ковбойски: сначала стреляем на всякий случай, потом разбираемся.

В роли ковбоя – Дональд Трамп. Стреляет он ярко, сокрушительно, даже не из кольта, а сразу из ракетницы. Но к концу апреля очередь громких выстрелов пока затихла. Теперь разбираемся. Далеко не всё очевидно.

Повержен бакс на поле боя,
В огне больших торговых войн.
Спасите доллар от ковбоя,
Пока совсем не вышел вон…

Да, залпы были настолько мощные, что взрывают многолетний экономический миропорядок и роль в нём доллара. Безумные тарифы на импорт, торговая война, нападки на независимость ФРС – крайне негативны для «зелёного». Они не просто могут поднять инфляцию в США, обрушить их в рецессию, что давит на доллар. Нет, речь идёт о тектоническом отторжении многих стран от торговли со Штатами, отказу от вложений в долларовые активы, которые стали не защитными, надёжными, как много десятилетий, а токсичными, рисковыми. Это ведёт к бегству из них, распродажам акций и облигаций, оттоку глобальных средств из доллара, поиску стратегических иных направлений для резервов.

Ломается и связь между торговыми и финансовыми потоками с участием США. Раньше консенсус был таков. Американцы покупают у всего мира больше, чем продают – у Китая, Европы, Канады, Мексики, Японии… Но эти долларовые реки не просто оседают у продавцов – данных стран. Они во многом возвращаются в Штаты – не за товары, а как финансовые вложения. Это поддерживает постоянный спрос на баксы, трежериз, их надёжность, позволяет сколько угодно занимать и перезанимать Штатам, финансирует их экономику, акции компаний, инвестиции, расходы бюджета…

Смотрите: Трамп говорит, что США кормят деньгами весь мир, поскольку покупают товары других стран. Вот вам гигантское превышение импорта над экспортом у Вашингтона, отрицательный торговый баланс. Наш «ковбой» считает это несправедливым и хочет изменить тарифами, чтобы у него покупали больше.

И тут внезапно выясняется, что наоборот, весь мир финансирует Штаты, только не в торговле, а в денежных вложениях. И если снизить тарифами импорт, сделать его дороже для продавцов, то и долларов у них будет меньше для вложений в США. Да ещё такое нелояльное отношение создаёт жупел недоверия, рискованности таких активов.

Хочешь повернуть вспять, назад к себе торговые реки – будь готов, что денежные реки капиталов тоже повернутся вспять, только уже от тебя. А для доллара плохо и то, и другое.

Причём финансовые вложения-то развернуть намного легче, практически парой кликов мышки… И они сейчас уходят гораздо быстрее, чем можно перенаправить торговые потоки. Создавая паническое падение фондового и долгового рынка США, усиливая риски рецессии, сжатия производства. А попытки Трампа скинуть ответственность за это на «слишком медленного» Джерома Пауэлла, не снижающего ставки, оборачиваются ещё худшим. Подрывом независимости ФРС – одного из главных столпов надёжности американских активов для инвесторов.

Всё это в совокупности приводит к тому, что «ракеты» Трампа пока летят против него же и против доллара.

Причём интересно, что бурная реакция рынка – в основном на слова. Ведь шоковые тарифы ещё не введены, отложены на три месяца, кроме Китая. Как будет в результате, неизвестно. Трамп готов заметно снижать их в переговорах, в том числе и для Поднебесной. От громкой угрозы увольнения Пауэлла президент тоже публично отказался.

Так что же в промежуточном итоге имеем? Пока мало что реально произошло, но индекс доллара USDX уже обрушивался только за три месяца на 9%, с 110 п. к 97,7 п. , к трёхлетним минимумам. Повержен огнём «ракетницы» Трампа.

Да, если ситуация станет развиваться по описанному сценарию, ожидаемому рынком, тектонические мировые изменения парадигмы доллара будут давить на него и дальше. Очень вероятно, поскольку из-за своей исключительности и всемирного многолетнего спроса доллар был слишком перекуплен. И теперь, даже после того, как Трамп включил «задний ход», мир уже другой. «Фарш невозможно провернуть назад», по словам переделки известной песни Аллы Пугачёвой.

Но сейчас, после мощных залпов, пока время осмотреться. И примечательно, что в последние дни из-за миролюбивых посылов Трампа о тарифах и Пауэлле доллар отскочил вверх.

Пока передышка. До прояснения новых драйверов движения фондовых, долговых, валютных рынков. Ведь основные описанные факторы, избивающие доллар, во многом учтены котировками.

В частности, речь вот о чём. Снижение ставки ФРС с 4,5%? Его ожидание не усилилось, согласно фьючерсам. На май оно составляет 8% против 10% неделю назад. Консенсус на июнь – 61% против 68% на прошлой неделе. Так что это уже в цене, дальше пока на доллар не давит. Нагнетание «торговых войн» – на паузе. Падение индекса S&P500 приостановлено, в коррекции он отошёл от минимума апреля 4830 п. выше 5520 п. Взлёт доходности 10-летних трежериз из-за их панической распродажи также в прошлом. От максимумов месяца 4,6% она откатилась к 4,3%. И всё равно остаётся в 1,7 раз выше доходности гособлигаций Германии 2,48% как альтернативы, в которую частично устремились капиталы. Трежериз сохраняют привлекательность.

В результате USDX поднялся к 99,4 п., совпадая с моим прогнозом в Finversia 14 апреля о том, что «от 99 п. вероятна коррекция вверх с первой целью в районе 100 п. Менее вероятная альтернатива – закрепление сразу ниже 99 п.».

Цель коррекции на уровне 99,8-100 пунктов по прежнему остаётся актуальной. Здесь сильное сопротивление – минимум сентября 2024 года, экстремум апреля 2025 года, Фибоначчи 38,2% от последнего нисходящего импульса на таймфрейме Д1. В случае преодоления вверх рубежа 100 п. вероятно движение к 100,9 п. Альтернативный сценарий, который пока менее актуален – уход к минимумам года 97,6 п.

Здесь многое может зависеть от данных по ВВП и инфляции PCE в США 30 апреля, по рынку труда 2 мая. И конечно, от сводок с полей тарифной войны.

По EUR/USD в восходящем тренде сработала указанная ранее в Finversia зона сопротивления в районе 1,15, закрепиться выше которой не удалось. Хотя пока и не реализовано высказанное предположение о «высокой возможности коррекции к рубежам 1,1210-1,1260.» Сейчас – локальный коррекционный диапазон 1,13 – 1,14 – как раз между Фибо 23,6% и 38,2%. Более вероятным движением представляется отход к 1,13 и в случае его пробития уход к тем рубежам 1,121– 1,1260. Негативом для евро, в частности, может стать выход данных по инфляции ИПЦ и занятости 2 мая при их снижении, что повысит вероятность дальнейшего смягчения ЕЦБ. Не забываем, кстати, что после уменьшения ставки ЕЦБ 17 апреля до 2,4% с 2,65%, она у ФРС сейчас почти вдвое выше, чем в еврозоне. Серьёзное препятствие дальнейшему ралли евро. Если же, тем не менее, он пробьёт вверх сопротивление 1,14, то актуальным станет движение к 1,1510-1,1570.