Куда теперь понесётся рубль?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Для рубля символично будущее изображение на новой 1000-рублёвой купюре. В голосовании о нём победил скоростной пассажирский теплоход на подводных крыльях «Метеор», как сообщил ЦБ РФ.

Много о рубле слыхали мы теорий,
Но не видит крыльев пассажир-народ.
Так куда и как помчится «Метеором»
Под водой рулящий теплоход?

В этой новости прекрасно всё. Да, рубль в 2024 году двигался скоростным «Метеором» – с 88 до 103 руб./$, на 17%, почти вдвое быстрее инфляции по Росстату. А мы – пассажиры на нём, поскольку всех нас по неровным волнам везёт рубль – ценами, зарплатами, кредитами, доходностью вложений. Так везёт, что очень не везёт… И не вполне ясно, какие скрытые решения и драйверы несут его, поскольку крылья-то – подводные, не видны. Помните, да? «И все твои печали под чёрною водой»…

Это тем более стало актуальным на фоне нежданного сохранения ключевой ставки ЦБ РФ 20 декабря.

Так давайте всё же рассмотрим возможные факторы и перспективы движения нашей валюты на ближайшие месяцы.

Аргументы против неё сильнее, чем за.

1. Начнём с инфляции. Месячная оценка Росстата за ноябрь – ускорение до 8,9% с 8,5%. На 16 декабря накопленный в 2024 году рост цен – уже 9,14%. По итогам года вполне может быть порядка 9,5% – гораздо выше прогноза ЦБ 8-8,5%. Далее. Ожидаемое населением удорожание на следующий год также поднимается – до 13,9% с 13,5% в ноябре, по данным ЦБ РФ. С января – индексация зарплат, пенсий, соцвыплат у многих категорий. Это нарастание инфляции спроса. С другой стороны – с начала 2025 года увеличение тарифов ЖКХ и РЖД почти на 12%, автомобильного утильсбора на 10–20%. Здесь подъём и инфляции издержек. Возможно, в 2025 году общий показатель ИПЦ окажется не ниже 2024 года. Особенно это будет заметно именно в первой половине года. Добавим сюда ускорение ослабления рубля текущей осенью, оно проявляется в товарах с лагом в несколько месяцев. Рост курса валют к рублю подстёгивает инфляцию, а она затем, в свою очередь, давит на рубль.

2. Бюджет: доходы и расходы. По данным минфина, дефицит годового бюджета на начало декабря составил 389 млрд руб., что почти вдвое меньше того же периода 2023 г.ода(748 млрд руб.). Очень хорошо. Но в последние месяцы идёт заметный подъём дефицита. На начало ноября он был лишь 220 млрд руб. То есть за месяц вырос на 77%. Последний квартал – резкое увеличение расходов, в соответствии с планом. До конца года минфин ждёт дефицит в 3,3 трлн руб. В декабре предполагаются траты 6,4 трлн руб., сразу вдвое больше, чем в среднем в месяц в январе-ноябре. Практика обычная – окончание годовых расчётов по госконтрактам, освоение утверждённых ранее расходов. А доходы декабря будут покрывать лишь половину этих новых расходов. Соответственно, значимое увеличение денежной массы, заимствований. Это отразится на инфляции и курсе в 1-2 квартале 2025 года.

3. Приток валютной выручки от экспорта снижается. Из-за санкций, усложнения расчётов уменьшаются чистые продажи валюты экспортёрами – на 23% в ноябре, по данным ЦБ РФ. до $8 млрд. против $10,3 млрд. в октябре. Кроме того, всё больше оплачивается в рублях, что также уменьшает предложение валюты.

4.Нефтяные цены под давлением. Баррель Brent с весенних максимумов года $91 подешевел до $73. Вероятен уход ниже $70 из-за торможения спроса в Азии, повышения предложения вне ОПЕК+, в частности, в США, Бразилии. Со 2-го квартала возможно согласованное нарастание добычи и в ОПЕК+.

5. Усиление санкционного давления. Новые «пакеты», ужесточение контроля за действующими санкциями, ограничениями, возможное уменьшение «потолка цен» на российскую нефть негативны для рубля.

С другой стороны, возможны и факторы в пользу российской валюты.

6. Сокращение импорта. Оно может быть из-за тех же сложностей с расчётами и логистикой, относительного падения спроса из-за подорожания, окончания сезонного предновогоднего всплеска. Это способно уменьшить спрос на валюту и содействовать укреплению рубля.

7. Политика ЦБ России. Ставка и жёсткость ДКП по крайней мере не будут снижаться в ближайшие месяцы. При усилении инфляции может быть подъём «ключа». И если на мягкое решение ЦБ 20 декабря рубль не упал, то тем более может ответить укреплением при повышении процента. Возможны и отложенные последствия прошлых его увеличений 2024 года в виде сжатия кредитования и платёжеспособного спроса.

8. А вдруг с приходом Трампа будут шаги к ослаблению внешней напряжённости для России? Рубль ответил бы на это благодарным укреплением.

Таким образом, в целом можно предположить традиционное для рубля постепенное ослабление, с возможными колебаниями и движениями в обе стороны.

Вряд ли в среднесрочной перспективе доллар устойчиво будет стоить меньше 98-100 руб. Скорее, валюты станут стремиться к техническим уровням, показанным в ноябре. Доллар – к 112-114,5 руб., евро – к 118-120 руб., юань – к 15,7–16 руб.

Лишь бы по скорости «Метеор» не перешёл в «метеорит»…