Почему опять падает рубль? Дойдём до 100?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Курс доллара к рублю с середины января с оптимистичных 87,4 руб. поднялся к 5 февраля выше 91 руб. Это породило много паники по российскому принципу «никогда такого не было, и вот опять…». Что, снова идём «на все сто»? А в феврале дойдём?

Укрепление доллара в последние дни происходит из-за следующих локальных факторов, но имеющих среднесрочные «корни».

1. С начала января рубль рос во многом из-за сжатия рублёвой ликвидности Банком России. С 9 января её предоставление резко снижалось – с 2969,3 млрд руб. до минимума 25 января 683,5 млрд руб. В 4,4 раза! Это создало увеличение дефицита ликвидности в банковском секторе в эти дни в 3,8 раз – с 522,7 млрд руб. до максимума 1982,9 млрд руб. Таким образом, снижение финансирования банков было связано не с уменьшением их потребности, а во многом искусственно. Это поддерживало рубль, становившийся дефицитным. Он послушно укреплялся с 92,3 до 87,7 за доллар.

Однако, нехватка «кислорода» у банков создала и взлёт процентов на денежном рынке. Краткосрочная межбанковская ставка RUONIA поднялась с 15,1% почти до 16%. Отметим, что ещё в начале декабря она составляла 14,5%. Удорожание кредитов более чем на 10 процентных пунктов могло бы негативно сказаться и на банках , и на их клиентах. Если упустить динамику, ставки могли бы уйти и выше, к 18%.

И ЦБ оперативно «ослабил вентиль» денег. Сумма предоставленных им средств в последние две недели неуклонно поднималась, доходя в начале февраля до 942,7 млрд руб. Дефицит ликвидности упал ниже 1400 млрд руб. Однако «нет добра без худа». Насыщение рублями способствовало падению их цены, то есть курса нацвалюты. Случайно ли, что он начался в этом году именно с 23 января?

2. Процесс ослабления стимулируется и удешевлением нефти Brent c конца января от рубежей $85 за баррель к «трём семёркам» $77,7 на 5 февраля. И хотя цифра «7» считается счастливой, позитив рублю она не приносит…

3. Доллар укрепляется в целом в мире, что связано с сохранением пока жёсткости политики ФРС и позитивными данными в экономике США. Вот и очередной «нонфарм» – отчёт о рынке труда 2 февраля – показал феноменальный подъём числа занятых вне сельского хозяйства на 353 тыс. с 333 тыс., при прогнозе снижения до 187 тыс. Индекс доллара USDX превысил 5 февраля уровень 104 п. Оправдывается мой прогноз в Finversia от 15 января о том, что для роста USDX «следующий технический рубеж – 104 – 104,3 п.» Достигнуты и все указанные в той статье цели снижения курсов основных валют к доллару: «Для пары EUR/USD вероятен уход вниз , к поддержке 1,0880 и далее к 1,0800-1,0820. GBP/USD способен опуститься к 1,2600-1,2650. А CHF/USD – подняться к 0,8630-0,8650»

Косвенно ралли доллара содействует и его укреплению к рублю.

4. Глава ЦБ России Эльвира Набиуллина высказалась о возможном снижении ключевой ставки во втором полугодии 2024 года. Рынок может воспринять это как негативный на перспективу драйвер для рубля.

Означают ли указанные и иные факторы, что уже в ближайший месяц–полтора снова увидим доллар на сакраментальной «сотке»? Вряд ли. И вот почему.

Пока действуют сильные позитивные для рубля условия. Обязательная реализация валютной выручки экспортёрами сохраняется, и есть настрой на её продление. Продажи валюты из ФНБ также, вероятно, продолжатся и после 6 февраля , когда истекает срок текущего решения минфина. При этом инфляция сокращается. В январе среднесуточный прирост цен составил 0,021%, по сравнению с 0,027% в январе 2023 г.ода, по данным Росстата. Это хорошо для рубля, но ещё совсем недостаточно для снижения ключевой ставки.

Таким образом, можно предположить, что ЦБ, минфин и рынок в целом готовы несколько ослабить рубль , но не радикально. Для всех важно, чтобы процесс не был резким. Но вряд ли стоит ожидать и возвращение курса рубля к январским минимумам в районе 87,5 за доллар. Можно предположить на ближайшие недели укрепление доллара не выше технических рубежей 92,4–93,5 руб. Уровни же 89-90 руб. выступают сильной поддержкой.

Что же касается достижения «сотни», вероятность этого существует ближе к концу 2024 – началу 2025 года. Это может быть в случае анонсированного ЦБ снижения ключевой ставки, нарастания бюджетного дефицита, удешевления нефти , относительного снижения поступлений валюты от экспортёров и продаж из ФНБ. Не говоря уже об опасениях внезапных «чёрных лебедей»…