Доллар держит двойной удар

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Падение индекса доллара USDX на прошедшей неделе с 105,2 пункта к 104,3 пункта вывело его на грань перехода коррекции аптренда с начала года в нисходящий тренд. Достаточны ли для этого на ближайшую перспективу факторы, обрушившие гринбэк?

Он оказался под давлением усиливших друг друга основных драйверов. Дело не только в нашумевшем снижении апрельского ИПЦ до 3,4% с 3,5%, а базового ИПЦ – до 3,6% с 3,8%. В конце концов, именно такие параметры были прогнозными в момент выхода показателей. И только они не оказали бы такого воздействия.

Но сила доллара с января 2024 года связана с ожиданием более долгого сохранения высокой ставки ФРС из-за двух групп факторов. Да, стойкая инфляция – пожалуй, главная из них. Она создаёт необходимость поддержания жёсткости. Но не менее важна и возможность для этого. Из-за растущих параметров объёмов экономики.

Так вот, на прошедшей неделе поколебались обе эти составляющие. Инфляция дала слабину. Но одновременно неожиданно до нуля упал рост розничных продаж в апреле. И это при предыдущих месяцах неуклонного его повышения и прогнозе увеличения на 0,4%.

Розничные продажи – более гибкий показатель, чем отслеживаемый всеми ВВП. Во-первых, из-за своей экономической сути. Для понимания спроса и силы экономики важнее не то, насколько увеличился выпуск товаров и услуг. А то, как поднялась их реализация в конце потребительской цепочки, в рознице. Во-вторых, из-за этого он более точно отражает и вероятность изменения «инфляции покупателей» в связи с их платёжеспособным спросом. В-третьих, этот параметр – ежемесячный , оперативный, в отличие от квартального ВВП.

Так не является ли его «обнуление» в прошлом месяце опережающим индикатором всё же будущей рецессии? Тем более, что и промпроизводство, как выяснилось далее, в апреле упало (!) на 0,38% после роста на 0,09% месяцем ранее.

Вот чего так испугался доллар – синергии одновременного двойного удара. По инфляции и по объёмам экономики. По необходимости и возможности сохранения высокой ставки ФРС.

Снижение USDX оказалось поэтому немного глубже, чем я предполагал в материале в Finversia 13 мая: «В случае негатива по доллару возможен отход вниз к поддержке 104,4-104,7 п.». Показатель третий день борется сейчас за уровень чуть ниже: 104,1-104,4 п.

С технических позиций, здесь сильная поддержка в виде трендовой линии аптренда и экстремума 3 мая на 104,4 п. В случае закрепления выше него есть вероятность движения вверх к 104,7-104,9 по основному восходящему тренду. Последняя же линия его обороны – уровень 103,6-103,8 п. Если до него дойдёт цена , то здесь также будет сильная зона для разворота от коррекции к ведущему восходящему движению. И лишь в случае пробития вниз данной границы и закрепления под ней можно будет говорить о развороте всего тренда на нисходящий.

Но думается, есть все шансы остаться в рамках тенденции на укрепление доллара. И вот почему.

Напугавшие его факторы пока во многом отработаны, о чём говорит приостановка снижения.

Сохраняется возможность увеличения инфляции с мая , в частности, из-за автомобильного сезона. Повышается спрос на топливо, а ведь майские цены на нефть WTI растут, снова штурмуя отметку $80/барр.

Риторика членов ФРС по-прежнему достаточно осторожная. Спешить со смягчением политики они не собираются, нужно больше данных о стабилизации инфляции.

И ожидания рынка на сокращение ставки с 5,5% изменились не сильно. Фьючерсы на её первое снижение в сентябре дают вероятность этого в 65% против 63% на прошлой неделе.

До конца года предположение о втором сокращении до уровня не выше 5% практически не изменились и составляют 64%.

В то же время, например, вышедший в пятницу 17 мая базовый ИПЦ еврозоны показал его снижение до 2,7% с 2,9%. Общий ИПЦ остался неизменным – 2,4%. И вот уже вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос сказал, что инфляция вернётся к цели 2% в 2025 году. Остаётся потенциал для снижения ставки в июне.

Так что, вероятно, доллар выдержит обрушившийся на него двойной удар.