Поднимется ли доллар с «двойного дна»?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Ну что, наступила историческая неделя, когда ФРС впервые за 4 года снизит ставку. Сомнений в этом нет, спор лишь о том, будет ли уменьшение с 5,5% до 5,25% или сразу до 5%. От этого во многом зависит ближайшая динамика доллара, фондовых индексов, золота.

По фьючерсам, вероятность срезания до 5% сейчас – 58%, хотя неделю назад была только 30%. Соответственно, меньшее сокращение теперь ожидают 42% против 70% на прошлой неделе. Настроения резко поменялись с 12 сентября. Почему так, как это отражается на активах, и главное – каковы перспективы в текущей ситуации?

Сразу скажу, что по-прежнему склоняюсь к уменьшению только до 5,25%, оказавшись теперь в меньшинстве. Но что происходит? Как и предполагал, 11 сентября августовская инфляция по ИПЦ США не привела к снижению доллара. Ведь общий ИПЦ совпал с прогнозом 2,5%, хотя и уменьшился с 2,9%. А важный для ФРС базовый показатель нисколько не снизился, оставшись на 3,2%.

И тогда оправдался мой прогноз от 9 сентября: «Для индекса доллара в целом актуально локальное укрепление к сопротивлению 101,8-102 п.». И ещё: «Для EUR/USD скорее напрашивается движение на юг с первыми целями 1,1020-1,1030.».

Действительно, 12 сентября индекс USDX поднимался к 101,83 , а EUR/USD опускался к 1,1006. Но затем мир перевернулся. На мой-то взгляд, из-за обстоятельств, не стоящих столь принципиального разворота. 12 сентября вышел индекс цен производителей PPI. В августе он снизился до 1,7% против 2,1% месяцем ранее. Да, но базовый PPI, напротив, вырос до 2,4% с 2,3%. Динамика в оптовом звене важна для понимания будущего движения потребительских цен. Рынок воспринял её как ослабление инфляции, что неоднозначно.

Но главное оказалось даже не в этом. А в том, что поднялось число первичных заявок на пособие по безработице – до 230 тыс. с 228 тыс. при прогнозе снижения к 227 тыс. Для ФРС ослабление рынка труда сейчас – более серьёзная опасность, чем даже инфляция. Поэтому негатив по безработице стал основным триггером изменения мнения о ставке и падения доллара с 12 сентября. Однако и сам показатель – далеко не самый важный для понимания занятости, еженедельный, локальный. Его изменение – невысокое. Да и видели мы недавно, в августе, и большее число заявок – 231-232 тыс.

Скорее, прогноз по ставке и резкое ослабление доллара в последние дни – результат накопления совокупности обстоятельств, каждое из которых не настолько сильное. Проявления снижения инфляции производителей и занятости совпало с выигрышем в дебатах Камалы Харрис у Дональда Трампа, против его проинфляционной повестки.

Но результат оказался сокрушительный. Индекс доллара USDX за три дня с 12 до 16 сентября обрушился с гэпами с 101,8 п к 100,3 п. – минимумам 2024 года.

Однако, по-моему, здесь у рынка эмоциональный перехлёст, как и неоднократно было прежде.

Предполагаю, что вряд ли сейчас индекс доллара пойдёт ниже 100 п., и вот почему:

Скорее всего, ФРС уменьшит ставку до 5,25%, а не 5,0%. Ведь сильное снижение может быть воспринято рынком как свидетельство о паническом ожидании рецессии регулятором, что передаст панику и рынкам. Вряд ли это хочет ФРС. Кроме того, время перед выборами с их неопределённостью – не лучший момент для резких движений.
Фьючерсы сейчас закладывают уменьшение ставки до 4,5% в 2024 году и до 3% в 2025 году. Такие темпы соответствовали бы борьбе с рецессией. Но достаточно высокие темпы ВВП, розничных продаж, и даже ограниченное ослабление рынка труда предрекают скорее не рецессию, а вожделенную «мягкую посадку». Она не предусматривает столь значимое уменьшение ставки, чреватое возвратом притихшей было инфляции. Возможно, Федрезерв с его осторожностью и нежеланием будоражить рынки перед выборами, отразит это в своих прогнозах на заседании 18 сентября.
Даже если в эту среду ставка всё же упадёт до 5%, такой вариант уже заложен в нынешние котировки. Тогда может сработать перефразированный принцип «Продавай на слухах, покупай на фактах». Резкое предыдущее снижение доллара приведёт к закрытию коротких позиций и его росту.
Ведь другие центробанки не «сидят на месте», уже уменьшают свои ставки. Вот и ЕЦБ на прошлой неделе снова уменьшил процент – сразу до 3,65% с 4,25%. Как поступают в последнее время и в Канаде, Китае, Швейцарии, Швеции, Новой Зеландии… Вот ведь незадача – везде падают ставки, а обрушиться норовит доллар… Хотя даже при гипотетическом уменьшении процента ФРС он останется всё равно заметно выше и привлекательней, чем у конкурентов.
С технической точки зрения, индекс доллара приблизился к мощному рубежу поддержки в районе 100 п. Это и психологический сильный «юбилейный» уровень. И низ в фигуре графического анализа «двойное дно». Кстати, очень символичное название в данной ситуации.

Предполагаю, что вероятен отход USDX на север к рубежу 101-101,2 п. А в случае его пробития вверх речь может пойти о движении вновь к 101,6-101,8 п.

Кстати, думаю, что и золото излишне перекуплено. Оно в своём взлёте к историческим максимумам выше $2600 обогнало даже обрушение доллара. Предположу, что в случае вероятного усиления «зелёного» актуальна и коррекция золота вниз по крайней мере к $2560-2530.