ЦБ РФ: снижение ставки пока не надо ж дать, а надо ждать…Как на этом заработать?

Марк Гойхман,
аналитик финансовой aкадемии Capital Skills

Известно: из двух зол выбирают меньшее. Так сделал ЦБ России 25 апреля, сохранив высокую ключевую ставку 21%. В качестве меньшего зла он вновь выбрал торможение экономики. Мол, с этим придётся смириться, стимулировать её пока не будем. А главный враг – несокрушимая инфляция.

Сказал ЦБ: рост цен, в бюджете мало денег,
Нет производства, нас лишь импорт, мол, оденет,
Рабсилы нет, её состав не молодеет.
И ужас – то, что в Штатах рыжий малый деет…

Но насколько всё же оправданна такая жёсткость регулятора?

Вот его основные аргументы.

Да, инфляция притормозила, в том числе и из-за высокого «ключа». В годовом исчислении составила 10,34% на 21 апреля, по Росстату и не поднимается несколько недель.

Но инфляционное давление остаётся высоким. Наполнение товарного рынка внутренним производством отстаёт от спроса. Нехватка рабочей силы держит завышенные зарплаты, поскольку безработица – на исторических минимумах. Высоки инфляционные ожидания населения – они в России в апреле выросли до 13,1% с 12,9% в марте. В связи с тарифной политикой Дональда Трампа «торговые войны» между ведущими странами могут привести к торможению мировой экономики, снижению спроса и цен на ресурсы российского экспорта, уменьшению поступлений в бюджет. Поэтому перспективы инфляции остаются значимыми. Уже в июле возможно её повышение, как сказала на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Всё так, и регулятор считает преждевременным уменьшать ставку, даже в ущерб хозяйственному росту. Пока не надо ж дать, а надо ждать… Центробанк можно понять. Он отвечает за инфляцию, а не за подъём экономики. Как говорил Аркадий Райкин, «к пуговицам претензий нет», за них отвечает лишь один портной, хотя весь костюм пошит кривовато.

Однако реальная ставка вдвое выше инфляции, да ещё столь надолго, во многом может создавать проблемы не только в других местах «костюма», но и у самих «пуговиц». Ведь лучший способ борьбы с инфляцией спроса – нарастить предложение, уменьшить разрыв между доходами и товарным наполнением.

Но ведь столь высокая ставка, тормозя спрос, производство, экономику, мешает и борьбе с ростом цен из-за недостаточности предложения. Ну как тут наполнять рынок, когда дороговизна кредитов создаёт проблемы с привлечением ресурсов в бизнес, с неплатежами контрагентов, дефолтами заёмщиков? И каковы более значимые последствия для инфляции от столь высокой ставки – торможение цен из-за сжатия спроса или их ускорение вследствие падения предложения?

Как бы то ни было, регулятор рассчитывает на уменьшение инфляции в 2025 году к 7-8%. И предполагает среднюю ставку в диапазоне 19,5–21,5% в 2025 году. Это означает вероятность начала снижения процента ЦБ, видимо, не раньше августа-сентября. Возможно, оно будет приурочено к и к традиционному летне-осеннему сезону уменьшения роста цен.

Таким образом, есть вероятность сохранения «ключа» ещё несколько месяцев. Что это может значить для инвестора?

Например, остаётся фактор давления на цены облигаций, продолжается их привлекательность. В частности, индекс российских гособлигаций RGBI ответил на действие и риторику ЦБ РФ 24 апреля понижением с 109,2 п . к 109 п.

Приобретение длинных долговых бумаг – неплохой вариант консервативных инвестиций в такой ситуации. Он позволяет не только «застолбить» относительно высокую нынешнюю доходность на длительное время. Но кроме того, при будущем понижении ставок в экономике цена таких бумаг станет расти, вероятно, адекватно данному понижению. Поэтому, воспользовавшись политикой ЦБ «надо ждать», можно в будущем при высокой надёжности получать доход и от теперешних процентов, и от повышения стоимости своих активов.