Четверг, 24.06.2021
×
Деньги. Сбережения. Дети. Цели. Какой доход нужен, чтобы обеспечить пенсию, независимость и детей

Продовольственная экспансия: от количества к качеству

Ксения Лапшина,

аналитик ИК QBF

Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

В 2018 году акции компаний сектора продовольственного ритейла были мало востребованы среди отечественных инвесторов на фоне существенного увеличения цен на нефть, ослабления рубля и, как следствие, роста котировок нефтегазовых и металлургических компаний. По итогам 2018 года акции ритейлеров снизились в среднем на 45%, тогда как индекс МосБиржи продемонстрировал рост на 12%. I полугодие 2019 года также не преподнесло сюрпризов, и акции ритейлеров продолжают оставаться среди аутсайдеров.

Негативное влияние на сектор оказывает снижение реальных располагаемых доходов населения, а также необходимость проводить структурные внутренние изменения, чтобы остановить падение рентабельности бизнеса. Поскольку потенциал органического роста почти исчерпан, ритейлеры в большей степени уделяют внимание сделкам M&A, онлайн-торговле, уменьшению торговой площади магазинов и созданию потребительской ценности.

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

Источник: Investing.com, Финам, расчет QBF

В течение последних нескольких лет для экономической ситуации в России характерно снижение реальных располагаемых доходов населения, и это не позволяет компаниям в секторе продовольственного ритейла увеличивать финансовые показатели, так как люди тратят в магазинах все меньше денег. Во II квартале 2019 года реальные располагаемые доходы россиян снизились на 0,2% г/г после значительного сокращения на 2,3% г/г кварталом ранее. В обзоре финансовой стабильности за IV квартал 2018 года – I квартал 2019 года Центробанк отметил, что сокращение реальных располагаемых доходов может стать серьезной проблемой для российской финансовой системы.

Однако по мнению председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной, рисков финансовой стабильности в российской экономике нет. По данным Росстата, в марте 2019 года инфляция в России достигла своего годового максимума на уровне 5,3% г/г, при этом продовольственная инфляция возросла до 5,9% г/г. После этого влияние повышения НДС до 20% с 1 января стало ослабевать, и к концу июня продовольственная инфляция замедлилась до 5,5% годовых. Тем не менее потребители ощутили резкое увеличение цен с начала текущего года, что привело к сокращению розничных продаж в стране.

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

Источник: ЦБ РФ, Росстат, расчет QBF

Помимо слабой внешней конъюнктуры, основная проблема сектора продовольственного ритейла в настоящее время – это падение рентабельности. Причиной этому стали высокие темпы открытия новых магазинов в течение последних нескольких лет, что привело к снижению трафика в магазинах, уменьшению среднего чека и сопоставимых продаж. В частности, в 2018 году X5 Retail Group открыла более 2,2 тыс. новых магазинов «Пятерочка» – это в 2,5 раза больше, чем в 2014 году. За это время трафик в магазинах сети снизился на 15%. Ритейлеры признают, что темпы открытия новых магазинов должны быть замедлены, однако их планы все же остаются глобальными. X5 Retail Group рассчитывает открыть 1,8 тыс. магазинов «Пятерочка» в 2019 году на всей территории России. План «Магнита» – открытие 9,4 тыс. новых магазинов в формате «У дома» в 2019–2023 гг., а также увеличение доли рынка во всех федеральных округах.

Быстрая географическая экспансия розничных сетей «Пятерочка» и «Магнит», а также увеличение их доли на рынках крупных городов создали дополнительные трудности для «Ленты», которая развивает сеть супер– и гипермаркетов. Имея небольшой магазин рядом с домом, в котором каждый день можно купить свежие продукты, потребители все реже приходят в супермаркеты, чтобы закупаться впрок. В течение последних двух лет «Лента» отмечает существенное снижение трафика, сопоставимых продаж и выручки в своих магазинах. В 2018 году «Лента» в 3 раза сократила темпы открытия новых гипермаркетов, решив сделать акцент на развитии супермаркетов, хотя данный сегмент является высококонкурентным в крупных городах. Менеджмент компании рассчитывает, что сэкономленные средства поспособствуют тому, что «Лента» в ближайшие годы покажет положительный свободный денежный поток.

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?
Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?
 
Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?
Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?
 

Источник: Renaissance Capital, данные компаний, расчет QBF

По оценкам инвестиционной компании Renaissance Capital, оптимальное совокупное количество розничных продуктовых магазинов в регионе – 500 ед. на 1 млн чел., что предполагает еженедельный трафик на магазин на уровне 5,5 тыс. чел. Среди лидеров по количеству магазинов на 1 млн чел. – Петрозаводск и Орел. В этих городах число розничных продуктовых магазинов в 2 раза превышает оптимальное значение, а трафик в магазинах минимальный, что свидетельствует о перенасыщенности торговыми площадями. Среди городов с наибольшим потенциалом для открытия новых магазинов – Красноярск, Тюмень, Новосибирск, Томск, Челябинск и Мурманск. В данных городах с меньшим количеством магазинов и высоким трафиком стратегии экспансии все еще могут быть целесообразны и эффективны.

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

Источник: Renaissance Capital, данные компаний, расчет QBF

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

Источник: Renaissance Capital, данные компаний, расчет QBF

Стоит отметить, что присутствие «Магнита» и X5 Retail Group, а также их доля рынка в крупных городах существенно различается. По количеству открытых магазинов «Пятерочка» безоговорочно лидирует в Приволжском регионе (Нижний Новгород, Самара, Казань) и на Урале (Екатеринбург, Пермь, Челябинск), тогда как «Магнит» – в Южном округе (Волгоград, Краснодар, Ростов-на-Дону), в Северо-Западном округе (Мурманск, Петрозаводск, Великий Новгород) и Сибири (Барнаул, Новокузнецк, Томск, Красноярск). В среднем «Магнит» и X5 Retail Group занимают в совокупности 51% рынка продовольственного ритейла в регионах. В Сибири их доля составляет менее 20%, поскольку большая часть рынка принадлежит региональным сетям продовольственных магазинов. В Курске, Оренбурге и Липецке «Магнит» и X5 Retail Group контролируют более 75% рынка продовольственных товаров. Опираясь на статистику, можно предположить, что для отдельных регионов эффективными могут оказаться различные стратегии развития розничных сетей продовольственных магазинов в зависимости от уровня конкуренции на рынке, присутствия других более крупных или мелких сетей и плотности населения.

Масштабная географическая экспансия ритейлеров стала причиной снижения сопоставимых продаж, которые характеризуют эффективность и рост текущего бизнеса без учета открытия новых магазинов. «Магнит» с IV квартала 2016 года демонстрировал снижение LFL-продаж и только в IV квартале 2018 года темпы роста продаж стали положительными. Однако недавний уход Ольги Наумовой с поста генерального директора и назначение вместо нее Яна Дюннинга оставляет открытым вопрос, каким образом ритейлер планирует развиваться в дальнейшем и сколько времени займет реализация новой стратегии. Темпы роста сопоставимых продаж X5 Retail Group с 2015 года до начала 2018 замедлились с 22% г/г до нуля, но с конца прошлого года наметилась тенденция к росту. На фоне снижения сопоставимых продаж «Магнита» и X5 Retail Group в конце 2017 года – начале 2018 года «Лента» демонстрировала рост LFL-продаж, который, впрочем, оказался нестабильным.

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

Источник: данные компаний, расчет QBF

В магазинах сети «Магнит» с 2016 года также снижается посещаемость, тогда как у X5 Retail Group она растет ежеквартально с 2014 года. Это может свидетельствовать о том, что X5 Retail Group удается следовать трендам и потребностям покупателей, поддерживать лояльность, своевременно проводить трансформацию торговых площадей и магазинов и, таким образом, не только удерживать своих клиентов, но и забирать трафик у других сетей, в том числе у «Магнита» и «Ленты».

Продовольственная экспансия: от количества к качеству. Чего ожидать от акций российских ритейлеров?

Источник: данные компаний, расчет QBF

Дополнительное давление на рентабельность X5 Retail Group оказывает непропорциональное развитие компании в регионах. В Москве и Московской области компания является ведущим розничным продавцом: принадлежащие ей сети «Пятерочка», «Перекресток» и «Карусель» занимают в совокупности 15% московского рынка. При этом на московский регион приходится около 30% выручки ритейлера, а рентабельность по EBITDA достигает 11%. В остальных регионах присутствия рентабельность составляет в среднем около 6%, таким образом, совокупная рентабельность по EBITDA составляет лишь 7%. Учитывая продолжающийся рост специализированной розничной торговли в столице (например, такие сети магазинов, как «Азбука вкуса», «Вкусвилл» и другие), доля рынка X5 Retail Group в Москве может снизиться в перспективе нескольких лет, что приведет к падению выручки и дальнейшему снижению маржинальности из-за неравномерной эффективности. Представители компании отмечают, что рентабельность инвестированного капитала в Москве и Московской области снизилась с 9% во II квартале 2017 года до 6% во II квартале 2018 года и продолжает снижаться дальше. Это является верным признаком того, что ввиду насыщения рынка и крайне высокой конкуренции инвестировать в открытие новых магазинов в регионе становится все менее выгодно.

Сложившаяся ситуация вынуждает ритейлеров пересматривать свои стратегии развития с учетом того, что стратегической целью становится не количество покупателей, число магазинов и темпы роста выручки, а рентабельность, потому что именно она в большей степени влияет на капитализацию компаний. Поскольку органический рост за счет открытия новых магазинов исчерпал себя, ритейлеры активно разрабатывают проекты по повышению эффективности бизнеса и снижению операционных издержек.

Сейчас в секторе розничной торговли можно выделить ряд новых тенденций, которые в ближайшем будущем могут вывести компании на новый уровень.

1. Консолидация рынка за счет сделок M&A

Принимая во внимание тот факт, что во многих крупных городах количество магазинов уже превышает 500 ед. на 1 млн чел., дальнейшее увеличение их числа приведет к еще большему снижению операционной рентабельности. Покупка региональных сетей продовольственных магазинов позволила бы «Магниту», «Ленте» и X5 Retail Group увеличить свою долю на рынке, не добавляя торговых площадей, и выйти в новые регионы. Данная тенденция уже находит свое проявление на рынке. В январе 2019 года FMCG-ритейлер «Дикси» договорился о слиянии в единый бизнес с розничными сетями магазинов алкогольной продукции «Бристоль» и «Красное и белое». В результате сделки в секторе появится третий по обороту продуктовый ритейлер в России, уступающий X5 Retail Group и «Магниту», но опережающий «Ленту».

2. Уменьшение торговой площади магазинов и уход от формата гипермаркетов

В 2018 году «Лента» пересмотрела свою стратегию развития сети гипермаркетов, популярность которых среди покупателей постепенно снижается. Также от использования больших торговых площадей отказался «Магнит», решив сделать упор на развитии магазинов в формате «У дома». Главный исполнительный директор X5 Retail Group Игорь Шехтерман отмечает, что во всем мире модель гипермаркетов постепенно «умирает», поскольку растет число небольших торговых точек в спальных районах и потребители все реже закупаются впрок. Кроме того, большая доля ассортимента гипермаркетов – это непродовольственные товары, продажи которых все больше уходят в Интернет. Гипермаркеты «Карусель» – наиболее проблемный сегмент у X5 Retail Group. На данный момент сеть насчитывает 90 магазинов в 48 городах России. В I полугодии текущего года выручка «Карусели» ежемесячно снижалась в среднем на 3-3,5% годовых, а посещаемость – на 6-7 млн чел. Уменьшение числа гипермаркетов, а также их трансформация в торговые точки другого типа позволят ритейлерам снизить затраты на обслуживание торговых площадей и использовать их более эффективно.

3. Создание ценности для потребителей

Ритейлеры стали все больше обращать внимание, что у покупателей в разных городах и даже разных районах одного города могут различаться потребности при посещении продовольственных магазинов. Именно поэтому, чтобы приобрести лояльность покупателей, компании стремятся создать для потребителей определенную ценность, которая может проявляться в дизайне магазина, широком ассортименте некоторых товаров и продуктов питания, наличии специализированных или сопутствующих товаров и услуг. В 2019 году «Магнит» начал тестировать магазины нового формата «Магнит.Сити» рядом с офисными центрами, университетами, крупными предприятиями. В новых, небольших по площади магазинах появится зона, где можно зарядить телефон, подключиться к Wi-Fi и взять готовую еду с собой. Основной ассортимент «Магнит.Сити» – свежая выпечка, готовая еда, мытые фрукты, напитки, мороженое, кофе и чай. В рамках пилотного проекта были открыты 4 магазина в Москве и Краснодаре. В случае успеха проект будет развиваться дальше в городах-миллионниках. Подобного рода трансформацию также осуществляет X5 Retail Group в своих сетях «Пятерочка» и «Перекресток». В настоящий момент ритейлер разрабатывает алгоритм для определения ассортимента в каждом конкретном магазине в зависимости от предпочтений покупателей.

4. Развитие онлайн-продаж

В онлайн уходят не только непродовольственные товары, но и продукты питания. Покупателям это позволяет экономить время, а ритейлерам – снижать издержки. X5 Retail Group активно работает в этом направлении. В 2017 году у сети супермаркетов «Перекресток» появился свой интернет-магазин в Москве, а в 2018 году – в Санкт-Петербурге. В I полугодии 2019 года его выручка выросла на 365% г/г до 1,8 млрд руб., а число заказов увеличилось более чем в 4 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до 541 тыс. С такими темпами роста онлайн-супермаркет Perekrestok.ru имеет все шансы стать лидером в данном сегменте на российском рынке. Некоторое время назад также был запущен тестовый проект экспресс-доставки из «Пятерочки» в сотрудничестве со службой доставки Dostavista. В сети гипермаркетов «Карусель» с 2019 года действует услуга click & collect: покупатели могут оформить заказ на сайте и потом самостоятельно забрать заказ. Инвестиционная компания «Севергрупп», которая владеет около 78% продуктового ритейлера «Лента», также имеет в своем распоряжении продуктовый интернет-магазин «Утконос» и рассматривает возможность объединения двух бизнесов в один в долгосрочной перспективе.

Таким образом, в ближайшее время ритейлеры продолжат работать над снижением операционных издержек и увеличением рентабельности с упором на неорганический рост. Надо полагать, что эффект от реализации проектов в компаниях будет заметен в течение 2-3 лет. Возвращение инфляции к целевому уровню 4% годовых в 2020 году может способствовать восстановлению продаж ритейлеров. Среди российских компаний X5 Retail Group является наиболее интересной и перспективной с точки зрения инвестиций. По сравнению с «Магнитом» и «Лентой» она быстрее адаптируется к новым тенденциям в сфере ритейла, что позволяет ей не терять покупателей и сохранять их лояльность. «Магнит» переживает непростые времена на фоне смены менеджмента, но также предпринимает попытки реорганизации торговых площадей. В свою очередь, «Ленте» еще предстоит решить, как снова привлечь покупателей в свои супермаркеты и гипермаркеты.

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
Прогноз по евро и доллару Прогноз по евро и доллару По итогам 2020 года российский рубль ослаб по отношению к доллару на 19,3%, а по отношению к евро – на 30,9%. Первопричиной ослабления национальной валюты послужила начавшаяся весной пандемия covid-19. Восстановление мировой экономики не заставило себя долго ждать, но фокус инвесторов был направлен в большей степени на защитные активы и американский фондовый рынок, нежели на рисковые активы развивающихся рынков. Дополнительное давление на российскую валюту оказали геополитические факторы и возросшая санкционная риторика в связи с отравлением Алексея Навального, политических беспорядков в Белорусии и военного конфликта между Арменией и Азербайджаном. Уже не игрушки Уже не игрушки Как пандемия повлияла на российский рынок видеоигр. Дивиденды под Новый год Дивиденды под Новый год На что рассчитывать инвесторам?
Все статьи автора (16)

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »