Евгений Коган: РУСАЛ представил слабую отчетность

Что будет с акциями?

В 1 полугодии 2023 г. компания снизила выручку на 16,9% год к году до $5,9 млрд.

EBITDA и чистая прибыль сократились гораздо сильнее: на 84% и 75% соответственно.

При этом существенно увеличилась долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA составило 12,3х.

Все так плохо?

Действительно, так может показаться на первый взгляд. Однако, здесь надо четко понимать, за счет чего цифры РУСАЛа могут улучшиться в будущем. Такие факторы у компании есть.

1. Девальвация рубля. Этот фактор пока практически не учтен в текущих котировках и не отражен в отчетности. По приблизительным расчетам, ослабление рубля на 5% ведет к росту чистой прибыли РУСАЛа примерно на 10%.

С начала 2 полугодия курс рубля по отношению к доллару упал на 10%, с начала года – на 36,5%.

Средний курс USD/RUB в 1 полугодии составил примерно 77 руб.

Во 2 полугодии – уже около 93 руб. (+21%).

Если предположить, что средний курс до конца 2023 г. не изменится, то чистая прибыль РУСАЛа во 2 полугодии может вырасти на 40%.

2. Цены на алюминий. В 2 полугодии котировки «крылатого металла» упали на 11,5%. На рынок алюминия значительно влияет Китай. Мы не исключаем, что в случае ускорения экономики Поднебесной в 3 и 4 кварталах, тренд на рынке алюминия изменится.

Показательна реакция рынка на отчетность РУСАЛа. С утра котировки упали почти на 2%. Однако снижение было очень быстро выкуплено, что говорит об устойчивости бумаги.

Вывод

– РУСАЛ – одна из отстающих акций на российском рынке.

– Но, по нашим оценкам, большинство негативных факторов уже в цене.

– При этом будущий позитив (та же девальвация) пока не отражен в котировках.

– Вряд ли стоит ожидать бурного роста РУСАЛа в ближайшем будущем.

Однако, по нашему мнению, в среднесрочной перспективе шансы для этого определенно есть.