Виктор Тунёв: Сургутнефтегаз: горки на рынке акций

Хранить кубышку в долларах США в 2021 стало в России "некошерно".

Многое менялось на российском рынке акций с 2004 - только акции Сургутнефтегаза ходили в одном диапазоне 25-40 рублей с редкими вылетами вверх и вниз.

Но нынешний взлёт уникален объемами и скоростью: 2 дня акции росли по 15-20%, более 9% акций в свободном обращении (free float) поменяли своих владельцев - объём в день в разы превысил предыдущий максимум.  Сервисы Мосбиржы позволяет найти историю экстремальных объемов с 2003 (ссылки в комментарии). Free float биржа оценивает в ~25% всех выпущенных обыкновенных акций.

Размер кубышки Сургута на 30 сентября 3,84 трлн руб. ($52 млрд +$4 в 2021). Это составляет около 88 руб. на акцию. Кубышка размещена в долларах США на депозитах в российских банках и приносит сейчас ~3,3% годовых (94 млрд руб. за 9 месяцев). Сам бизнес Сургутнефтегаза без кубышки и доходов с неё можно скромно оценить в 35 руб. за акцию (из P/E 5 и нормализованной прибыли 300 млрд руб. в год или ~20% от выручки). Итого потенциальная цель 123 руб.

Однако, без новостей и продолжительного спроса со стороны неких крупных инвесторов акция может вернуться в свой обычный диапазон ниже 40 руб. Но не исключаю, что нынешний взлёт может получить и новостную подпитку. Евгений Коган сделал свои предположения (см. комментарий).

У меня немного другие обоснования. Хранить кубышку в долларах США в 2021 стало в России "некошерно" – ЗВР и ФНБ переводят в другие валюты, а 3,3% годовых очень мало с точки зрения инфляции в США 6.2% и очень много для российских банков (такие дорогие депозиты приносят убытки банкам). Хотя бы исходя из этого можно ожидать изменения структуры вложений Сургута. Возможно, быстрее увидим изменения в банковских балансах, чем в следующей отчетности компании в марте 2022.