Григорий Исаев: Тесла на грани банкротства?

Немного о «happy meal convertible offering»

Хочется чего то написать про рынок, тарифы и прочее, но напишу лучше про Теслу. Последний raise это конечно что с чем то. Эквивалент финансового ломбарда для компаний испытывающих проблемы с ликвидностью. Я сначала даже не поверил, когда об этом прочел, но похоже это таки факт. Суть вот в чем – Тесла, как известно, выпустила конвертируемые бонды и акции. При этом сама же Тесла «захеджировала» конверты, купив у инвест банков коллы. Банкам продавшим коллы, конечно нужно было купить большое количество акций как дельта хедж, и они его купили, правильно на размещении у самой Теслы. Поэтому не было большого дисконта и т.д. В общем вся эта сделка это такая финансовая инженерия, с сомнительными целями – фундаментально вся сделка это все равно что выпустить обычный купонный бонд, но при этом заплатить все купоны сразу, up front. Эффективная ставка финансирования при этом конечно будет выше, чем в обычном купонном бонде, комиссии банков выше. Пропорции размещения акции – облигации естественно подобраны так, чтобы общая дельта рыночная с учетом покупки колла была около нуля. Оказывается, это в последнее время достаточно популярная у проблемных компаний структура, одна из разновидностей так называемого «happy meal convertible offering». Для компании это создает видимость спроса на эквити, позволяет замаскировать реальный кост выпуска от большинства unsophisticated investors, снижает reported interest rate expense (позволяет наверное танцевать как то вокруг разных там ковенантов и т.д.), а так же имеет какие-то позитивные стороны с точки зрения налогового учета. Но в целом конечно это очень не рациональная сделка и сигнализирует проблемы, процент банкротств среди компаний которые делают happy meal очень высок исторически.

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/grigoriy.isaev