Егор Сусин: Пошлины просачиваются в товарные цены

Майский отчет по потребительским расходам в США фиксирует признаки проникновения тарифов в цены.

Хотя дефлятор потребрасходов (PCE) в мае вырос скромно 0.1% м/м и 2.3% г/г, базовая инфляция оказалась немного выше ожиданий 0.2% м/м и 2.7% г/г. Ускорился рост именно в товарах – бытовые приборы за месяц прибавили в цене 4.3% м/м, годовая динамика составила +2.6% г/г (было -2.7% г/г в апреле), дорожал и ряд других товаров долгосрочного пользования, хотя до этого здесь присутствовали дефляционные тенденции. Услуги без товаров и жилья дорожали на 3.1% г/г – все еще значимо выше целей ФРС. 

Хотя расходы американцев тоже под давлением -0.1% м/м и 4.6% г/г – есть определенный негатив со стороны спроса.

Давление на ФРС опять растет – Трамп вернулся к идее Бессента заранее назначить претендента на главу ФРС, чтобы ослабить власть Джерома. ФРС все-равно будет ждать осени, т.к. эффекты от уже введенных мер только начинают проявляться и лето покажет какую-то картинку. 

Хотя рынок снова вернулся к ожиданиям двух понижений на фоне надежд на соглашение между Китаем и США. Здесь, похоже, скорее Китай продавил США на снятие пошлин в обмен на поставки редкоземельных металлов, но конкретики нет.  

«Китайская сторона рассмотрит и одобрит приемлемые заявки на экспорт контролируемых товаров в соответствии с законом. Американская сторона соответственно отменит ряд ограничительных мер, принятых против Китая». 
Данные июня показывают, что сборы от пошлин еще подросли, в основной день выплаты пошлин бюджет собрал $19.9 млрд против $16.5 млрд в мае и $6 млрд в марте. Всего же с начала месяца собрано на $26.7 млрд, исходя из этого по итогам месяца может быть до $28-30 млрд. Какая часть из новых $20 млрд в месяц пошлин легла на прибыли компаний и какую они переложат на потребителя пока оценить сложно, первые признаки перекладки в цены уже присутствуют, но в III квартале уже будет какое-то понимание динамики. 

P.S.: Инфляционные ожидания населения немного нормализовались по данным Мичиганского университета (на год 5%, на 5 лет 4%), но продолжают оставаться крайне высокими.