Воскресенье, 05.07.2020
×
Биржевая неделя: 5 акцентов с Петром Пушкаревым - 04.07.2020
            

Последнее ралли не отменило «медвежий» рынок

+5 -0
Аа +

«Раздутые акции», сильнейшее с марта трехдневное изменение VIX и вытеснение банков.

Несмотря на тяжелый экономический спад, вызванный пандемией COVID-19, акции высокотехнологичных компаний США в 2020 году показывают хорошие результаты. Но смена рисковых настроений требует от инвесторов учитывать возможность снижения тех акций, которые мы называем «раздутыми» – в основном это как раз высокотехнологичные акции с чрезмерно высоким отношением стоимости к выручке (EV/Sales). Также мы рассмотрим поведение индекса VIX, который показал сильнейшее трехдневное изменение с 17 марта, и поговорим о непростом будущем банков в связи с продажей Уорреном Баффетом на прошлой неделе акций US Bancorp.

Смену рисковых настроений сопровождало сильнейшее с 17 марта трехдневное изменение индекса волатильности VIX, который сейчас торгуется около 36 – гораздо выше исторической точки равновесия 22, отделяющей «бычий» рынок от «медвежьего». Иными словами, мы по-прежнему на «медвежьем» рынке, и последнее ралли этого не отменило. Сегодняшняя сессия станет для фондового рынка решающей: если высокотехнологичный индекс NASDAQ 100 закроется ниже 15-дневной скользящей средней, то возможен перелом восходящего тренда, начавшегося в середине марта.

График 1

Источник: Bloomberg

Как известно нашим постоянным читателям, мы уже не первую неделю предупреждаем, что в американском высокотехнологичном секторе, похоже, быстро развивается пузырь, подпитываемый открыванием новых торговых счетов благодаря нулевым комиссиям. Этот сектор остается нечувствительным к данным фьючерсов на дивиденды по S&P 500, которые показывают, что в предстоящие годы прибыльность испытает глубокое падение. Даже акции Tesla, которые назвал переоцененными сооснователь и глава компании Илон Маск, продолжают идти вверх. На фоне смены рисковых настроений мы призываем клиентов Saxo и инвесторов признать опасность этих «раздутых акций». Тем, кто инвестировал в такие акции, мы рекомендуем применять строгое управление рисками в их отношении, так как они могут подвергнуться серьезной коррекции. Катализатором здесь является техническая смена рисковых настроений, а ускорителем – массовая покупка, риск концентрации хедж-фондов в этих акциях и большой объем новых розничных денег, притекающих в этот сегмент.

В таблице ниже показаны 50 «раздутых акций», торгуемых на биржах США. Критерии для включения: не менее 5 млрд долл. рыночной стоимости и положительный доход за этот год. Список отсортирован по убыванию форвардного (на 12 месяцев) показателя EV/Sales. Вас может удивить отсутствие акций FANG+ (Facebook, Amazon, Netflix, Alphabet/Google и др.), но, как мы уже замечали, основной пузырь находится чуть ниже области максимальных капитализаций. Впрочем, некоторые наименования в списке тоже имеют высокую рыночную стоимость: например, NVIDIA, Adobe, Shopify, Keyence, ServiceNow, Zoom Video Communications.

Наименование

EV/Sales на 12 мес. вперед

Совокупный доход
с начала года

Капитализация

Последняя
цена

Zoom Video Communications Inc

46,0

145,6

47 126

167,14

Adyen NV

40,5

36,3

33 331

1 104,18

Prosus NV

37,9

17,4

145 048

88,00

Shopify Inc

36,3

89,7

90 430

754,38

Datadog Inc

32,1

85,3

20 954

69,99

Bill.com Holdings Inc

29,1

98,4

5 480

75,50

MarketAxess Holdings Inc

28,0

33,5

19 135

504,74

Franco-Nevada Corp

26,9

37,3

26 868

141,45

Coupa Software Inc

26,1

40,4

13 687

205,38

Okta Inc

26,1

53,7

22 096

177,36

Atlassian Corp PLC

22,2

46,1

43 386

175,76

RingCentral Inc

20,7

67,8

24 876

283,00

MongoDB Inc

20,1

47,5

11 174

194,11

Crowdstrike Holdings Inc

19,6

53,5

16 326

76,57

VeriSign Inc

19,5

10,1

24 505

212,09

Wheaton Precious Metals Corp

19,4

46,0

19 410

43,30

Everbridge Inc

18,9

103,6

5 461

158,95

Infrastrutture Wireless Italiane SpA

18,6

13,5

10 059

10,25

Zscaler Inc

18,4

61,6

9 722

75,16

Cloudflare Inc

18,1

63,4

8 463

27,87

MSCI Inc

17,7

30,3

28 056

335,62

Naspers Ltd

17,7

4,8

75 787

167,50

Slack Technologies Inc

17,5

34,3

16 969

30,20

Trade Desk Inc/The

17,2

12,5

13 466

292,36

Afterpay Ltd

17,0

31,2

7 359

27,55

DocuSign Inc

15,9

60,7

21 805

119,07

Tradeweb Markets Inc

15,8

29,6

13 542

59,95

Cellnex Telecom SA

15,6

30,2

21 834

56,50

Royal Gold Inc

15,4

5,4

8 407

128,19

Twilio Inc

15,3

90,7

26 249

187,42

Five9 Inc

15,2

53,8

6 254

100,83

Beyond Meat Inc

15,0

77,9

8 371

134,51

Keyence Corp

14,8

1,7

88 406

363,50

Avalara Inc

14,8

35,5

7 787

99,29

Dynatrace Inc

14,5

30,2

9 248

32,93

Smartsheet Inc

14,4

15,9

6 214

52,07

ServiceNow Inc

14,4

28,0

68 899

361,29

Alteryx Inc

14,2

22,1

8 058

122,17

REA Group Ltd

14,1

15,2

6 470

49,12

Chegg Inc

13,7

71,0

8 014

64,81

NVIDIA Corp

13,3

32,3

191 430

311,20

CoStar Group Inc

13,0

2,8

22 587

615,02

CD Projekt SA

12,6

12,3

7 882

82,00

Adobe Inc

12,5

8,7

172 755

358,56

Nemetschek SE

12,1

4,6

6 959

60,25

MercadoLibre Inc

11,7

34,4

38 204

768,54

Monolithic Power Systems Inc

11,4

12,6

8 938

199,78

S&P Global Inc

10,9

8,1

70 921

294,40

Tyler Technologies Inc

10,7

10,6

13 191

331,74

Moody's Corp

10,4

4,6

46 448

247,72

Если взять участников индекса Russell 1000 разделить их на децили по EV/Sales и измерить рыночные показатели самых дорогих по этому признаку акций относительно самых дешевых то дешевые в целом ведут себя лучше. Но мы рассматриваем два периода когда быстрее рынка поднимались акции роста: с февраля 1995 г. по февраль 2000 г. и с ноября 2013 г. по апрель 2020 г. Такая опережающая динамика этих высоко оцененных акций обычно начинает терять спекулятивную поддержку когда реальные финансовые показатели «компаний роста» не удовлетворяют повышенным ожиданиям. Во время обвала доткомов наивысший дециль по EV/Sales испытал снижение на 91%. Вот о таком драматическом развитии событий мы и хотим предупредить инвесторов.

График 2

Еще одна важная тема которую мы подчеркивали в последние два месяца – это отставание финансового сектора от рынка в целом. По мере углубления противоречий в политической сфере Евросоюза обвала спроса и появления перспективы отрицательных ставок для активов в USD банки оказываются всё более уязвимыми особенно европейские. Акции нескольких крупных банков Европы вчера достигли минимумов с 21 апреля, а сегодня снова находятся под давлением. В какой-то момент это может привести к резкому спаду рисковых настроений так как Европа вряд ли может позволить себе еще один банковский кризис.

Но и американские банки тоже под давлением и если там возникнут отрицательные ставки как в Европе, то они ударят по банкам и вызовут потерю рыночной стоимости. Не потому ли холдинг Berkshire Hathaway в понедельник и вторник распродавал акции US Bancorp? Не готовится ли Уоррен Баффет к периоду роста государственного вмешательства, когда банки вытесняются из отрасли правительственными кредитными и гарантийными программами? Защитить свой капитал в таком случае было бы весьма разумным решением. Как видно из примера Швеции в начале 1990-х государство имеет склонность национализировать банковское дело во времена глубокого кризиса, а затем медленно пускать частный сектор обратно.

График 3

Источник: Saxo Group

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все публикации »
+5 -0
980

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
Трейдинг с Яном Артом

календарь эфиров Finversia-TV »