Ярослав Кабаков: Российский рынок

Обзор на неделю.

Российский рынок завершил прошлую неделю под давлением, индекс МосБиржи опустился ниже 2900 пунктов. Основным негативным фактором остается политическая неопределенность. Несмотря на заявления о готовности к переговорам, позиции сторон далеки от компромисса, а заявления Путина, Лаврова и Зеленского лишь усилили ощущение паузы в мирном процессе. На этом фоне участники торгов воспринимают отсутствие новых санкций как главный позитив и осторожно закладывают в сценарий возможность новых встреч в Стамбуле в ближайшие недели.

Макроэкономическая повестка также насыщена. Рост цен на бензин стал главной угрозой для дезинфляционного тренда, и даже запрет экспорта топлива не остудил рынок. Тем не менее ряд аналитиков считает, что в сентябре Банк России сможет снизить ключевую ставку до 16% годовых, если инфляция продолжит замедляться. Одновременно спор вокруг размера бюджетного дефицита усиливается: Минфин оценивает его ближе к 5 трлн рублей, в то время как линейные прогнозы дают до 8 трлн. Влияние авансирования расходов делает оценку менее очевидной, однако ясно, что до конца года Минфин будет аккумулировать средства, что ограничит традиционный декабрьский всплеск денежной массы. При этом корпоративное кредитование ускорилось до темпов, которые не соответствуют текущим процентным ставкам, что усиливает риски для инфляции и может вновь поставить на повестку ужесточение политики ЦБ.

Секторальная динамика показывает разнонаправленную картину. В банковском секторе уверенно выглядят лишь Сбер и БСП, остальные участники чувствуют давление высоких ставок. Металлурги отчитались лучше ожиданий, но не получили новых драйверов роста. Нефтегазовый сектор в 2025 году ожидает снижение прибыли, хотя остается защитным инструментом от валютных рисков. В IT-секторе выделяется Яндекс, тогда как другие компании столкнулись с ухудшением показателей и ростом долговой нагрузки. В телекомах и ритейле привлекательность зависит от снижения ставки: Магнит выглядит устойчивее, но высокая долговая нагрузка ограничивает потенциал. Общий вывод инвесторов заключается в том, что большинство бумаг стоят дорого и не предлагают значительной премии к депозитам и облигациям, тогда как валютные облигации остаются привлекательной возможностью.

Следующая неделя обещает быть насыщенной корпоративными и макроэкономическими событиями. На российском рынке внимание будет сосредоточено на отчетности Газпромнефти, МосБиржи, РусАгро, Полюса, АФК Системы, РусГидро, Fix Price, Аэрофлота и ряда других компаний. Кроме того, будут опубликованы данные по ВВП России и уровню безработицы, а также международные резервы ЦБ. Внешний фон формируют ВВП США и инфляция в Германии.

На фоне высокой волатильности рынок, вероятно, останется чувствительным к новостям о переговорах и действиям Центробанка. Инвесторы будут искать сигналы в отчетности ключевых компаний, тогда как макроданные дадут ориентиры по устойчивости экономики. В случае сохранения стабильного внешнего фона индекс МосБиржи может попытаться закрепиться выше 2900 пунктов, однако геополитический фактор по-прежнему оставляет значительные риски для краткосрочной динамики.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией