«Мать и дитя» может купить «Инвитро»?

Акции холдинга MD Medical, которому принадлежат клиники «Мать и дитя», значительно выросли на Московской бирже. Росту котировок способствовало появление информации о возможной сделке по поглощению лабораторного оператора «Инвитро».

Сеть клиник «Мать и дитя», ранее приобретшая «Эксперт», рассматривает новые сделки, включая покупку сети лабораторий «Инвитро». По данным источников издания «Ведомости», переговоры могут вестись, но их текущий статус неизвестен — владельцы «Инвитро» пока не продают бизнес, однако могут рассмотреть выгодное предложение. Представитель «Мать и дитя» подтвердил интерес к расширению бизнеса, но отметил, что сотрудничество с «Инвитро» пока ограничено лабораторными услугами. Источники издания, при этом, не исключают и более глубокой интеграции. В «Инвитро» и Газпромбанке, связанном с активами сети, отказались от комментариев «Ведомостям».

На этом фоне котировки акций компании подскочили на 3,37%, достигнув уровня 1095 руб. за акцию.

«Интерес к "Мать и дитя" к сделкам не удивляет, но "Инвитро" выглядит больше привычных для компании целей. Для "Мать и дитя" типично искать сделки в сфере медицинских услуг, и, на наш взгляд, сегмент лабораторий может быть интересен компании. Однако покупка всего бизнеса "Инвитро" за денежные средства выглядела бы непривычно масштабной для "Мать и дитя". Приведенные в Ведомостях оценки по сделке с "Инвитро" в 2023 г. соответствуют 2–3х EBITDA "Мать и дитя" за 2025 г. Такая покупка могла бы значимо увеличить долг бизнеса, и мы считаем маловероятным, что "Мать и дитя" пошла бы на такой шаг. Поэтому, на наш взгляд, вероятнее, что сделки или не будет, или она произойдет через слияние компаний, или предметом будет доля существенно меньше 100%. На данном этапе мы считаем новость нейтральной. Отметим, что сама "Мать и дитя" в комментариях "Ведомостям" интерес к покупке "Инвитро" отрицает. У нас "Позитивный" взгляд на акции "Мать и дитя". По нашей оценке, акции торгуются с мультипликатором Р/Е 7,5х на базе наших прогнозов прибыли на 2025 г. (мы ожидаем рост прибыли в среднем на 20% в год в 2026–2028 гг.). Прогнозную дивдоходность оцениваем в 8% по результатам 2025 г», — комментируют аналитики «БКС Мир инвестиций».

«Потенциальное приобретение сети "Инвитро" сможет оказать благоприятное влияние на бизнес "Мать и дитя". Сделка позволит компании усилить положение в сегменте лабораторной диагностики, увеличить клиентскую базу, расширить кросс-продажи. Вместе с тем данное приобретение позволит клинике расширить свое присутствие в регионах. Тем не менее пока неясно, состоится ли сделка, а дела у "Мать и дитя" даже без нового выгодного приобретения идут хорошо. Не так давно компания завершила покупку сети оператора медицинских центров в СНГ "Эксперт" (ООО "МЦ Эксперт") за 8,5 млрд руб., добавив 18 клиник в 4 новых регионах, что позволит увеличить годовую выручку на 28%, до 42-43 млрд руб. уже в 2025 году. Немаловажно, что "Мать и дитя" является одной из немногих публичных компаний на российском рынке без проблем с долговой нагрузкой — на конец 2024 года у компании отсутствовали заемные средства на балансе, а капитальные затраты полностью покрывались денежными потоками от операционной деятельности (CAPEX к OCF в 2024 году составил 20,5%). Денежные средства на конец 2024 года составляли 6 млрд руб. Также стоит сказать, что у "Мать и дитя" сильная финансовая позиция, высокий запас ликвидности, что позволяет компании инвестировать в расширение сети медицинских учреждений и спектра предоставляемых услуг, а также придерживаться регулярных дивидендных выплат. Мы ожидаем дальнейшего роста финансовых показателей и сохранения высокой дивидендной доходности. По нашим оценкам, дивиденды за 2025 год могут составить порядка 86 рублей на акцию, что предполагает доходность около 8% по текущим ценам. Кроме того, топ-менеджмент компании на недавней инвестиционной конференции заявил о том, что компания не планирует отказываться от дивидендов и будет стараться выплачивать их стабильно два раза в год. Наш таргет по акциям "Мать и дитя" — 1300 руб. (покупать)», — пишет ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева.