Евгений Коган: «ХимМед» и рынок

Получится ли «химия»?

Все больше интересных компаний хотят выйти на фондовый рынок РФ. В числе прочих, по некоторым данным, — «ХимМед», один из крупнейших в России производителей и поставщиков высокотехнологичной химической и лабораторной продукции. В августе компания опубликовала отчетность по МСФО за 2022–2024 гг., а недавно — по итогам 1 полугодия 2025 г.

Ключевые метрики: 

1. Выручка увеличилась на 43,3% г/г до 3,7 млрд руб. благодаря повышению спроса на продукцию «ХимМеда». Причем наибольший вклад обеспечили два фактора — дистрибуция реактивов и фармацевтических субстанций, а также собственное производство химпродуктов.
2. EBITDA составила 644 млн руб. (+49,7% г/г). Этому способствовали рост выручки, а также увеличение степени вертикальной интеграции и повышение доли высокомаржинальных продуктов собственного производства в структуре продаж.
3. Рентабельность EBITDA прибавила около 1 п.п. и оказалась на уровне 17,4%.
4. Чистая прибыль сократилась на 7,5%, до 220 млн руб. Это стало следствием высоких процентных расходов на фоне жесткой денежно-кредитной политики Центробанка.
5. Свободный денежный поток оказался в отрицательной зоне. Однако это произошло под влиянием объективного фактора — крупных инвестиций в развитие. 

Финансовые результаты сильные, и опережают темпы роста сектора, указанные в отраслевом отчете Kept. Снижение чистой прибыли и отрицательный FCF — объективные «продукты» высоких ставок и активного периода инвестирования, так что тут все нормально. 

Надо сказать, что компания недавно представила стратегию развития и планы до 2030 года. Собственное производство уже работает и постепенно становится ключевым направлением — текущие результаты, в целом, соответствуют планам. 

Теперь по поводу инвестиций. Куда «ХимМед» вкладывается, учитывая специфику бизнеса? Два ключевых направления — развитие производства и НИОКР. 

◽️В развитие действующих производственных мощностей и строительство новых производств вложено 153,7 млн руб. за 1 полугодие. Прогнозируемая доля собственного производства в структуре выручки за 2025 год составит 6%.

◽️Следующее направление — НИОКР. Инвестировать в него необходимо, если вы хотите «пересесть» с дистрибуции на собственное производство, да еще и вертикально интегрированное. Всего на 2025–2030 гг. запланированы 5 млрд руб. инвестиций. На НИОКР из этой суммы намерены выделить порядка 50%. Компания имеет весьма амбициозные планы на будущее, и от успешности вложений в НИОКР будет зависеть выполнение гайденсов. 

Что планируется:

Рост выручки более чем в 3 раза — с 6,3 млрд руб. в 2024 г. до 22 млрд руб. в 2030 г. при увеличении маржи EBITDA с 13% до 29%;
Увеличение чистой прибыли до 3,8 млрд руб. 

Челлендж? Конечно, так что посмотрим, насколько компании удастся превратить эти цифры в реальность. Ну, а пока ждем новостей по IPO. Это может быть крайне интересно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией