Уолл-стрит сомневается в устойчивости европейского фондового рынка на фоне тарифных рисков

В 2025 году европейские фондовые рынки демонстрируют впечатляющий рост. Индекс Stoxx Europe 600 прибавил более 6% с начала года, привлекая инвесторов, ищущих альтернативу американским активам, подверженным политической нестабильности и переоценке. Тем не менее, за этой волной энтузиазма, по мнению ряда аналитиков, скрываются тревожные сигналы — в частности, растущая угроза глобальной торговой войны.

Оптимизм на рынках, как утверждают стратеги, базируется на весьма хрупком предположении: торговые конфликты, возглавляемые США, являются временным явлением и вскоре сойдут на нет. Однако экономическая реальность свидетельствует об обратном. По данным Федеральной резервной системы США, ожидаемый рост ВВП страны в 2025 году составит всего 1,4% — снижение по сравнению с мартовским прогнозом в 1,7%. Это падение произошло до того, как администрация президента Дональда Трампа объявила о новом пакете тарифов.

Поскольку экономика США остаётся главным двигателем глобального роста, замедление в Соединенных Штатах неизбежно отразится на Европе. Тем не менее, фондовые рынки демонстрируют веру в то, что центральные банки продолжат смягчение денежно-кредитной политики, а политики — в последний момент — «вырулят» и избегут рецессии.

Себастьян Редлер (Sebastian Raedler), глава стратегии по европейским акциям в Bank of America, выразил скептицизм по поводу чрезмерного оптимизма. По его словам, рынки делают ставку на то, что мировой экономический рост останется нетронутым, несмотря на тарифы, что, по его мнению, «не соответствует действительности».

По оценке BofA, компании в мае платили на $190 млрд больше в виде пошлин, чем в конце прошлого года. Это эквивалентно 7% корпоративной прибыли за первый квартал. Что примечательно, предприятия пока не переложили эти издержки на потребителей, что влечёт за собой сжатие маржи.

Редлер предсказывает, что индекс Stoxx Europe 600 может упасть до 490 пунктов в течение следующего года — снижение более чем на 10% от текущих уровней.

Более умеренные в своих прогнозах стратеги JPMorgan предупреждают о длительной фазе консолидации, обусловленной продолжающимися торговыми переговорами. Они считают, что основной европейский индекс, который сейчас находится на уровне около 540 пунктов, может вырасти до 580 к концу года, но в течение 12 месяцев вернётся к нынешним значениям.

Мислав Матейка (Mislav Matejka) из JPMorgan подчёркивает, что эффект от тарифов может вскоре проявиться более явно: компании до сих пор работают с запасами, закупленными до введения новых пошлин, и по более низким ценам. Когда этот «запасной эффект» исчерпается, тарифное давление станет ощутимее.

На фоне всех тревог на рынках сохраняется оптимизм. Его питают две ключевые идеи. Первая — это вера в то, что тарифы являются инструментом переговоров и будут отменены. Вторая, более весомая — надежда на снижение ставок и поддержку со стороны центральных банков.

Bank of America указывает на спекуляции о возможном новом этапе смягчения политики ФРС, что побуждает инвесторов игнорировать краткосрочные экономические риски.

Barclays в своей записке от 2 июля соглашается с этим подходом, утверждая, что «голубиная» риторика центробанков стала катализатором для глобального роста акций. При этом банк полагает, что пик тарифных угроз уже пройден, и риски рецессии в США можно избежать за счёт налоговых льгот и дальнейшего смягчения политики ФРС. В результате, Barclays ожидает, что индекс Stoxx Europe 600 вырастет до 570 пунктов к концу года — прирост более чем на 5%.

Однако даже если рынки пока игнорируют потенциальные последствия, бизнес уже ощущает давление. Аналитики TD Cowen, ссылаясь на руководство Adidas, ранее заявлявшее о готовности справиться с 10%-ными пошлинами, теперь пересматривают свои прогнозы. Новое торговое соглашение США и Вьетнама предполагает тарифы на уровне 20%, и Adidas, вероятно, будет вынужден снизить прогноз по прибыли.

Влияние этих мер не ограничивается одной компанией. По данным TD Cowen, Вьетнам поставляет треть всей обуви и 15% одежды на рынок США. Если пошлины на весь регион Юго-Восточной Азии составят 20% и выше, удары по прибыли ощутит множество отраслей.