Цены производителей не изменились, количество заявок сократилось

Экономика США демонстрирует признаки устойчивости, несмотря на растущие внешние и внутренние вызовы. Данные Министерства труда за февраль 2024 года показали, что индекс цен производителей (PPI) остался неизменным впервые за семь месяцев, а количество новых заявок на пособие по безработице снизилось.

Эти сигналы укрепляют позиции Федеральной резервной системы (ФРС) в вопросе сохранения текущих процентных ставок. Однако за кажущимся спокойствием скрываются риски, способные перечеркнуть позитивные тенденции: радикальное сокращение государственных расходов, массовые увольнения в госсекторе и эскалация торговых конфликтов.

В феврале индекс PPI, отражающий изменения цен на товары и услуги на оптовом уровне, не изменился после роста на 0,6% в январе (с поправкой на пересмотренные данные). Годовой рост замедлился до 3,2% против 3,7% месяцем ранее. На первый взгляд, это указывает на снижение инфляционного давления, что даёт ФРС пространство для паузы в ужесточении денежно-кредитной политики. Однако детали отчёта дают смешанные сигналы.  

Цены на товары выросли на 0,3%, причём две трети роста обеспечил скачок оптовых цен на яйца на 53,6% из-за эпидемии птичьего гриппа. Продовольственные цены в целом выросли на 1,7%, продолжив январскую динамику (+1,0%). Энергоносители, напротив, подешевели на 1,2%. Без учёта волатильных категорий (продукты питания и энергоносители) цены на товары выросли на 0,4%, что выше январских 0,2%. Это создаёт риски для будущей инфляции, особенно на фоне торговых конфликтов.  

Сектор услуг, составляющий около двух третей экономики, показал снижение цен на 0,2%. Основными драйверами стали падение маржинальности в оптовой торговле техникой и автомобилями (-1,4%), а также снижение цен на розничную торговлю одеждой и алкоголем. Однако расходы на стационарное лечение выросли на 0,8%, а управленческие сборы инвестиционных портфелей — на 0,5%. Эти компоненты входят в расчёт индекса PCE (личных потребительских расходов), ключевого ориентира для ФРС.  

Аналитики, сопоставив данные PPI и потребительской инфляции (CPI), ожидают, что базовый индекс PCE в феврале вырос на 0,3–0,4% после аналогичного роста в январе. Годовая инфляция может ускориться до 2,7%, приближаясь к целевым 2% ФРС. Это укрепляет мнение о том, что на заседании 20 марта ФРС сохранит ставку в диапазоне 4,25–4,50%. Однако рынки ждут смягчения монетарной политики уже в июне, учитывая риски от торговых войн.  

Начиная с 2022 года ФРС повысила ставку на 5,25 п.п., чтобы обуздать инфляцию, но теперь фокус смещается на поддержку роста. «Отсутствие инфляции на уровне производителей и стабильность на рынке труда пока позволяют экономике двигаться вперёд», — отмечает Кристофер Рапки (Christopher Rupkey), главный экономист FWDBONDS. Однако он предупреждает, что «сокращения в госсекторе могут распространиться на частный сектор, заморозив рост уже во втором квартале».  

Тем временем количество первичных заявок на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 8 марта, снизилось до 220 000 (с поправкой на сезонность), что ниже прогнозируемых 225 000. Число продолжающих получать выплаты также уменьшилось на 27 000 — до 1,87 млн. Эти данные традиционно свидетельствуют о стабильности, однако за ними скрываются тревожные тенденции.  

Администрация Трампа, реализуя программу сокращения госаппарата, через созданное Илоном Маском Министерство эффективности правительства (DOGE) уволила тысячи федеральных служащих, преимущественно находящихся на испытательном сроке. Профсоюзы оспаривают эти решения в судах, добиваясь восстановления на работе, но агентства уже представили планы массовых сокращений. Пока этот кризис слабо отражён в официальной статистике, но локальные эффекты видны: в Вашингтоне растут заявки от сотрудников подрядных организаций.  

«Жестокий подход к сокращениям затрудняет доступ уволенных к пособиям», — подчёркивает Эндрю Штеттнер (Andrew Stettner) из фонда Century. Ситуация осложняется задержками в отчётности: данные по безработице среди госслужащих поступают с опозданием на неделю и пока не показывают значительных изменений.

Данные по рынку труда и инфляции демонстрируют устойчивость экономики США, однако риски рецессии сохраняются. Бюджетные сокращения в федеральных агентствах и усиление торговых войн создают неопределенность, которая уже начала сказываться на настроениях бизнеса и потребителей. Текущая политика администрации Дональда Трампа может привести к дальнейшему падению доверия инвесторов и увеличению волатильности на финансовых рынках.