Инфляция в США замедлилась в феврале

Потребительские цены в США в феврале выросли меньше, чем прогнозировали аналитики, что принесло кратковременное облегчение рынкам, напряженно следящим за эскалацией торговых конфликтов.

Согласно данным Бюро статистики труда (BLS), индекс потребительских цен (ИПЦ) увеличился на 0,2% в месячном выражении после скачка на 0,5% в январе. Годовая инфляция замедлилась до 2,8% против 3,0% месяцем ранее. Базовый ИПЦ, исключающий волатильные категории — продукты питания и энергоносители, — также прибавил 0,2% за февраль, снизив годовой показатель до 3,1%. Оба значения оказались на 0,1 процентного пункта ниже ожиданий, что дало инвесторам надежду на смягчение денежной-кредитной политики ФРС. 

Новости относительно инфляции временно стабилизировали нервные рынки: фьючерсы на основные индексы укрепились, а доходность казначейских облигаций выросла. Однако за внешним спокойствием скрываются более глубокие сомнения. Индекс Dow Jones за последний месяц потерял 6%, отражая опасения инвесторов перед последствиями торговых войн. «Эти данные по инфляции не учитывают эффект уже введенных и планируемых тарифов», — предупредил Кевин Гордон (Kevin Gordon), старший инвестиционный стратег Charles Schwab. Действительно, администрация Трампа только начинает раскачивать маятник: 25%-ные пошлины на сталь и алюминий, вступившие в силу на этой неделе, уже спровоцировали ответные меры ЕС. Ранее были введены 20%-ные пошлины на китайские товары, что создает риски для глобальных цепочек поставок.  

Основной вклад в февральскую инфляцию внесли традиционные «тяжеловесы». Затраты на жилье, которые составляют более трети веса ИПЦ, выросли на 0,3%, хотя и замедлились по сравнению с январским скачком. Особое внимание экономисты уделяют показателю альтернативной арендной стоимости (OER), отражающему, сколько домовладельцы могли бы получить за сдачу своей недвижимости. Этот индикатор также прибавил 0,3%, подтверждая устойчивый рост расходов американцев на жилье.  

Продовольственный индекс увеличился на 0,2%. Цены на яйца взлетели на 10,4% за месяц и на 58,8% за год, что связано с последствиями птичьего гриппа и ростом спроса. Группа «мясо, птица и рыба» подорожала на 7,7% в годовом выражении, а говядина — на 2,4% только в феврале. Энергоносители, несмотря на общий рост на 0,2%, демонстрировали неоднородную динамику: цены на бензин немного снизились, тогда как электричество подорожало.  

Среди других заметных движений — подержанные автомобили (+0,9%), одежда (+0,6%) и страховые услуги (+0,3% за месяц; +11,1% за год). Однако авиабилеты подешевели на 4% в феврале, что частично компенсировало нагрузку на кошельки потребителей.  

Февральский отчет по инфляции стал первым при администрации Трампа, но он едва ли обрадует Белый дом. Годовая инфляция в 2,8% всё еще существенно превышает целевой уровень ФРС в 2%, а введенные тарифы грозят раскрутить маховик цен заново. «Чем дольше инфляция остается выше цели, тем выше риск дестабилизации ожиданий», — отметил Стивен Джуно (Stephen Juneau), экономист Bank of America Securities. Если потребители и бизнес начнут закладывать рост цен в долгосрочные планы, ФРС придется ужесточать политику даже на фоне замедления экономики.  

Пока центральный банк сохраняет осторожность. Ожидается, что на ближайшем заседании 20 марта ставка останется в диапазоне 4,25%-4,5%. Однако рынки уже закладывают 75%-ную вероятность снижения ставки в июне и совокупное смягчение на 0,75 процентного пункта к концу 2025 года. Такой сценарий отражает растущие опасения перед рецессией: по оценке ФРБ Атланты, ВВП США в первом квартале может сократиться на 2,4%, что станет первым отрицательным квартальным ростом за три года.  

Экономисты единодушны: февральское замедление инфляции — временное явление. Goldman Sachs пересмотрел прогноз по базовому индексу PCE (личных потребительских расходов), который ФРС считает ключевым индикатором. Теперь аналитики ожидают его роста с 2,65% в январе до 3% к декабрю, тогда как ранее прогнозировали стабилизацию в районе 2,5%. «Тарифы действуют как налог на потребителей, — пояснила Кей Хейг (Kay Haigh), глобальный со-глава Goldman Sachs Asset Management. — Их эффект будет накапливаться постепенно, подталкивая цены вверх».  

Особую тревогу вызывает психологический фактор. Опросы показывают, что инфляционные ожидания потребителей в феврале резко выросли, что может спровоцировать ажиотажный спрос. «Люди начинают скупать товары длительного пользования — автомобили, бытовую технику — пока цены не взлетели», — отмечает экономист из Morgan Stanley. Это создает парадокс: краткосрочное увеличение спроса временно сдерживает инфляцию, но в перспективе ведет к дефициту и новому витку роста цен.  

Пока ФРС пытается балансировать между сдерживанием инфляции и поддержкой роста, рынки готовятся к худшему. Пошлины на китайские товары охватят $300 млрд импорта, а ответные меры Пекина ударят по сельскому хозяйству и технологическому сектору США. Европейские санкции в ответ на стальные тарифы уже затронули Harley-Davidson и Levi’s, вынужденных повышать цены.  

Потребители, израсходовавшие сбережения во время пандемии, больше не могут поддерживать рост расходов. Реальные располагаемые доходы, скорректированные на инфляцию, выросли всего на 0,1% в феврале и на 1,2% за год — это вдвое ниже докризисных темпов. Банковские кредиты замедляются, а дефолты по потребительским займам достигают максимума с 2020 года.