HENDERSON не оправдал ожидания инвесторов

Ритейлер одежды отчитался по МСФО за I полугодие, результаты разочаровали участников рынка.

ПАО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (бренд HENDERSON) раскрыло финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года. Выручка компании выросла на 17% г/г и составила 10 814 084 тыс. руб. Валовая прибыль увеличилась на 13% г/г до 7 146 099 тыс. руб. EBITDA выросла на 3% г/г и составила 3 638 685 тыс. руб. Рентабельность по EBITDA по итогам первого полугодия составила 33,6%. Чистая прибыль снизилась на 33% г/г и составила 964 311 тыс. руб. Рентабельность по чистой прибыли составила 8,9% за полугодие.

«Отчет HENDERSON вышел даже слабее прогнозов. Продажи поддержаны расширением торговых площадей и переформатированием магазинов. Однако чистая прибыль снизилась заметно сильнее, чем ожидалось — основной фактор давления связан с ростом расходов на персонал и активным развитием сети. Здесь стоит учитывать и возможный сезонный и макроэкономический эффект. В среднесрочной и долгосрочной перспективах бумаги компании сохраняют привлекательность: акции по-прежнему торгуются на уровне средних рыночных мультипликаторов, а снижение ставок может дополнительно улучшить финансовое положение ритейлера. Наш таргет по акциям HENDERSON — 824 руб. (покупать)», — комментируют аналитики «Цифра брокер».

«Результаты оказались слабее наших прогнозов по марже. В I полугодии выручка выросла на 17% (как раскрывалось ранее), EBITDA (МСФО-16) — на 3% (на 6% ниже прогноза БКС), чистая прибыль снизилась на 33%.

Снижение рентабельности связано со следующими факторами:

1. Валовая маржа снизилась на 2 п.п. г/г.
2. На рост выручки повлияли погодные и макроэкономические факторы.
3. Расходы на персонал росли быстрее выручки (+32%).
4. Чистые процентные расходы выросли на 60% г/г.

Из плюсов — выручка в июле выросла на 20% против 17% в I полугодии 2025. Это хорошая динамика, но, возможно, она отражает волатильность по месяцам», — отмечают аналитики «БКС Экспресс».

Аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» нейтрально оценивают представленные финансовые результаты HENDERSON. Бизнес компании продолжает расти двузначными темпами, но сталкивается с давлением на маржинальность из-за роста затрат. В данный момент аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» считают, что акции HENDERSON справедливо оцениваются рынком.

«В целом ритейлер закрыл полугодие вполне успешно. Позитивным фактором остаётся стабильный рост выручки и высокая маржинальность, также компания держит курс на развитие. Плюсом Henderson придерживается своей дивполитики: за I кв. 2025 г. акционеры получили 20 руб. на акцию (доходность 3,3%). Считаем, что бизнес остается вполне устойчивым, а бумаги компании могут быть интересны для долгосрочных инвесторов», — пишет Лаура Кузнецова, эксперт аналитического центра ПСБ.