«Татнефть»: акции можно покупать, но с оглядкой на политику

Фото: Wikipedia

Компания «Татнефть» может стать одним из бенефицаров ослабления санкций в случае геополитического урегулирования.

«Татнефть» – одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний. Основные направления ее деятельности – разведка и добыча нефти и газа, включая высоковязкую и трудноизвлекаемую нефть; переработка нефти; производство нефтехимической продукции, включая синтетические каучуки и пластики; сеть АЗС (более 800 станций) в России и за ее пределами. Переработка ведется на ряде НПЗ, крупнейший из которых – ТАНЕКО, с выпуском различных нефтепродуктов – бензина, дизельного и авиационного топлива, смазочных материалов. Также ведется производство автомобильных шин через специализированный шинный комплекс. Сопутствующим вспомогательным производством является ​электроэнергетика и машиностроение, поддерживающие основные направления деятельности компании, а также услуги по инженерному проектированию и сервисные услуги для нефтегазовой отрасли.

НПЗ ТАНЕКО имеет мощность переработки примерно 22 млн. тонн нефтегазопродуктов в год. К 2024 году компания производила около 17,1 млн. тонн нефтепродуктов и 1 млн. тонн газопродуктов. В 2025-2026 годах планируется ввод новых установок для переработки тяжелых нефтяных остатков, что позволит увеличить выпуск светлых нефтепродуктов и расширить ассортимент продукции. Кроме того, на комплексе ТАНЕКО введены установки, позволяющие перерабатывать до 15,3 млн. тонн сырья в год и производить базовые масла с эффективностью до 120%. Добыча и переработка сверхвязкой нефти составляет свыше 3,5 млн. тонн в год.

Категории запасов нефти С1 и С2 у компании относятся к геологическим запасам месторождений с разной степенью достоверности и извлекаемости. Категория С1 – запас с высокой степенью достоверности, более вероятные и хорошо изученные извлекаемые запасы. Категория С2 – запасы с меньшей степенью достоверности, которые требуют дополнительных исследований для подтверждения.

Компания основана в 1950 году. Штаб-квартира компании находится в Альметьевске, Татарстан. В 1956 году «Татнефть» стала крупнейшим нефтедобывающим предприятием в СССР. В последующие годы компания создавала новые месторождения, научные институты и производственные мощности, достигнув объема добычи нефти 100 млн. тонн в год к 1970 году. В 1994 году «Татнефть» преобразована в акционерное общество. В ходе приватизации 40% акций были закреплены за Республикой Татарстан, 41,34% – переданы трудовому коллективу и руководству компании, остальные части были проданы инвестиционным фондам и другим предприятиям. Было создано большое количество новых структур, включая дочерние компании и филиалы. В результате первичного публичного размещения акций «Татнефть» стала первым крупным российским нефтяным предприятием на фондовой бирже.

Среди месторождений, которые эксплуатирует компания, самым крупным и известным является Ромашкинское, одно из крупнейших в мире с добываемыми запасами нефти около 3 млрд. тонн и общими разведанными геологическими запасами в 5 млрд. тонн. Оно было открыто в 1948 году и разрабатывается с 1953 года. Кроме Ромашкинского, у «Татнефти» есть несколько более малых месторождений: Восточно-Такташское в Татарстане с запасами нефти категории С1 около 368 тыс. тонн; Кукуевское в Татарстане с запасами нефти категорий С1 и С2 около 268 тыс. и 746 тыс. тонн соответственно; Шелашниковское в Самарской области с запасами категории С1 около 1,353 млн. тонн и С2 – 2,532 млн. тонн. Кроме Татарстана и Самарской области, «Татнефть» занимается разведкой и добычей нефти и в других регионах России, таких как Ненецкий автономный округ, Калмыкия, Ульяновская и Оренбургская области, которые менее важны, чем два главных региона добычи.

* * *

Несмотря на то, что для экономики страны «лихие девяностые» были трудным периодом, компания тогда приобрела крупные пакеты акций нефтехимических предприятий Татарстана и построила новые производственные объекты, в том числе Кичуйский НПЗ с мощностью 400 тыс. тонн нефти в год. В конце 90-х началось строительство Нижнекамского НПЗ и развитие сети АЗС. Именно в девяностых впервые с 1966 года прирост запасов нефти превысил уровень добычи. Значительные инвестиции были направлены на развитие нефтебаз и инфраструктуры в Татарстане, Марий Эл и Чувашии.

В 2000-х годах «Татнефть» признана лучшим экспортером России. В этот период компания стабилизировала уровень добычи нефти после трудных, но преодоленных 90-х. Началась разработка месторождений сверхвязкой нефти. Компания активно приобретала акции нефтехимических предприятий Татарстана, был построен Нижнекамский НПЗ. Были созданы газовое и химическое подразделения, в 2005 году начато строительство крупного НПЗ «ТАНЕКО» в Нижнекамске с финансированием более 252 млрд. рублей. Началось применение уникальных буровых установок, например, установка «DREСO-2000» на Ашальчинском месторождении, Нижнекамский завод шин установил рекорд объемов производства и продаж. Строительство моста через Каму было осуществлено при непосредственной финансовой поддержке компании. Запущено производство гранулированной серы, получена концессия на разработку месторождений в Ливии (2005-2006 годы), расширение международного присутствия.

Одной Ливией международное присутствие не ограничивалось. Была осуществлена покупка розничного топливного бизнеса у финской компании Neste (75 АЗС и терминал в Петербурге). Также в тот период создаются филиалы в Ливии, Туркменистане и Узбекистане.

В 2010-е годы компания показывала даже превышающие прогнозы показатели по добыче нефти. Так, в 2010 году компания добыла около 25,86 млн. тонн нефти, что было на 13 тыс. тонн больше, чем в 2009 году, и превысило собственные прогнозы на 482,8 тыс. тонн. «Татнефть» также начала добычу нефти в Сирии. По состоянию на начало 2011 года доказанные запасы нефти составляли более 836 млн. тонн. Чистая прибыль за 2010 год составила 38,9 млрд. рублей при выручке 258 млрд. рублей, инвестиции достигли 88 млрд. рублей, из которых большая часть направлялась на строительство комплекса НПЗ и нефтехимических заводов «ТАНЕКО», стали выпускаться новые грузовые шины по лицензии фирмы «Континенталь», объем продукции нефтехимии превысил 26 млрд. рублей. В течение десятилетия компания также расширяла сеть АЗС, увеличив их количество на 30 объектов.

В декабре 2011 года введена в промышленную эксплуатацию первая очередь комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов мощностью 7 млн. тонн нефти в год. В ее состав вошли установки ЭЛОУ-АВТ-7 и блок стабилизации. Был построен продуктопровод протяженностью 183 км и железная дорога длиной 26 км. С 2010 года введено в строй 25 технологических установок, что увеличило мощность переработки нефти до 16,2 млн. тонн в год. Построены и введены в эксплуатацию три установки производства водорода, которые обеспечивали сырьем производственные процессы второй очереди комплекса. Начат промышленный выпуск смазочных материалов в нескольких категориях (моторные, трансмиссионные, гидравлические масла) под брендами TANECO и Tatneft.

* * *

После 2020 года у «Татнефти» были значительные изменения, связанные с налоговыми реформами в нефтяной отрасли России и влиянием мировых нефтяных цен. В 2020 году чистая прибыль по МСФО снизилась на 46,2% по сравнению с 2019 годом до 103,49 млрд. руб., выручка упала на 22,7%, скорректированная EBITDA уменьшилась на 43% до 187,3 млрд. руб. Это случилось на фоне снижения среднесуточной добычи нефти на 12,9% (до 506 тыс. баррелей в сутки) в 2020 году. Однако выпуск нефтепродуктов вырос на 12,2% до 11,5 млн. тонн. В 2020 году было принято решение об отмене налоговых льгот для нефтяных компаний, включая «Татнефть», и введении нового налогового режима. Менеджмент «Татнефти» отказался переходить на этот режим, полагая его невыгодным. Это вместе с налоговым маневром оказало негативное влияние на маржу нефтепереработки, которая составляет у компании 44% от добычи. ​Но несмотря на негативный эффект подобных изменений, компания активно развивала переработку нефти за счет комплекса «Танеко». Но в 2024 году дивиденды по акциям «Татнефти» были снижены.

* * *

Основными собственниками «Татнефтт» по состоянию на 2025 год являются АО «Связьинвестнефтехим» и правительство Татарстана. Остальные акции находятся в свободном обращении, принадлежат институциональным инвесторам, фондам и частным акционерам. Среди них – Van Eck Associates Corporation, Grantham Mayo Van Otterloo & Co. LLC, BlackRock, Colima Associated S.A., Pictet Asset Management, JP Morgan Asset Management, Aton-Management Asset Management Company, BNPP Asset Management Holding, First Asset Management, JSC, GMO Trust – GMO Resources Fund, BNP Paribas Funds – Russia Equity, Pictet – Russian Equities, Aton – Petr Stolypin, BlackRock Global Funds – Emerging Europe Fund, Alfa – Kapital Resursy, JPMorgan Funds – Russia Fund, GMO Trust – GMO Emerging Markets Fund, AP7 Aktiefond.

За последние 10 лет структура владельцев «Татнефтм» претерпела ряд изменений среди институциональных инвесторов. В начале периода (около 2013-2015) крупнейшими владельцами были компания «Связьинвестнефтехим» и юридические лица, подконтрольные Республике Татарстан. Также значительную долю имел Bank of New York Mellon, который впоследствии снизил свой пакет. В течение последних лет выросла доля публичных и институциональных инвесторов, таких как фонды Van Eck Associates Corporation, Grantham Mayo Van Otterloo & Co., BlackRock и другие, но контрольные доли у «Связьинвестнефтехим» и Татарстана сохраняются. Также наблюдается увеличение количества мелких и средних акционеров.

Топ-менеджмент компании «Татнефть» на 2025 год включает генерального директора Наиля Маганова и его заместителей Рустама Халимова (первый заместитель генерального директора по разведке и добыче нефти и газа) и Нурислама Сюбаева (заместитель генерального директора по стратегическому развитию). В состав совета директоров входят как топ-менеджеры компании, так и представители различных отраслей и независимые директора. В последнее время в совет директоров вошли ректор Альметьевского государственного технологического университета Александр Дьяконов, министр земельных и имущественных отношений Татарстана Азат Кадыров, министр финансов Татарстана Марат Файзрахманов, представители компании «Связьинвестнефтехим».

* * *

Выручка в 2024 году составила 2,03 трлн. рублей, показав рост на 27,8% к по сравнению с 2023 годом. Но в 1-м полугодии 2025 года – 878,1 млрд. рублей, снизившись на 5,7% по сравнению с аналогичном периодом предыдущего года. Чистая прибыль по МСФО составила за 2024 год 306,14 млрд. рублей, показав рост 6,3% по сравнению с 2023 годом. За 1-е полугодие 2025 года показатель составил 54,2 млрд. рублей, снизившись на 64,2% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Прибыль по РСБУ за 9 месяцев 2025 года составила 104,6 млрд. рублей, снизившись на 39,3% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Операционная прибыль за 1-е полугодие 2025 года уменьшилась на 43,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Основные причины снижения в 2025 году – уменьшение операционной рентабельности, возросшие финансовые расходы, большие убытки по курсовым разницам, а также влияние крепкого рубля и низких цен на нефть. Мировые цены на нефть упали более чем на 15% с начала 2025 года, что напрямую повлияло на выручку и прибыль компании. В рамках ограничений ОПЕК+ и добровольных сокращений Россия снизила добычу нефти, что негативно повлияло на выручку. Введенный налог на дополнительный доход увеличил расходы «Татнефти», снижая чистую прибыль. Также в 2025 году зафиксирован убыток порядка 20-23 млрд. рублей из-за валютных колебаний, тогда как в 2024 году эти колебания, только в другую сторону, наоборот, привели к прибыли. В 2025 году наблюдается рост затрат на переработку, транспортировку и логистику, а также дисконт на нефть из-за санкций и сложностей с экспортом, а также обесценивание основных средств и нефинансовых активов.

Внутри России продажи компании ведутся в 23 регионах, включая Татарстан, Марий Эл, Чувашию, Удмуртию, Краснодарский и Ставропольский края, Московскую, Ленинградскую, Архангельскую, Челябинскую области, а также в Москве и Петербурге. Сеть розничного сбыта включает более 790 АЗС в России и странах ближнего зарубежья. На внешнем рынке экспортные поставки нефти традиционно осуществлялись через нефтепровод «Дружба» и через морские порты Новороссийск и Приморск. В ближнем зарубежье поставки идут в основном в Беларусь. Продукция реализуется и в нефтехимическую промышленность и на внутренний рынок через переработку и сеть АЗС.

Географическая структура выручки компании характеризуется доминированием внутреннего рынка, на который приходится примерно 60% добываемой и перерабатываемой продукции. По нефти 43% выручки приходится на внутренний рынок, а 57% – на экспорт в страны дальнего зарубежья. В сегменте нефтепродуктов около 54-56% выручки образуется на внутреннем рынке, в то время как экспорт в дальнее зарубежье составляет около 38-43%, а экспорт в страны СНГ – менее 3%. В итоге выручка компании растет за счет увеличения продаж на внутреннем рынке и значительного роста экспорта нефтепродуктов в дальнее зарубежье при мизерной доле на постсоветском пространстве.

Межсегментная торговля внутри компании приносит около 40-44% выручки. Динамика по регионам за последние годы показывает рост экспорта в дальнее зарубежье и на внутренний рынок. Например, в первом полугодии 2024 года выручка на внутреннем рынке выросла на 68%, экспорт в дальнее зарубежье – на 47%. Надо ожидать, что в 2025 году за аналогичный период результаты будут намного хуже, хотя они еще не опубликованы, причины – см. выше.

В последние годы выручка от ближнего зарубежья чуть снизилась, но резко выросла за 2025 год. Все это происходит на фоне расширения внутренней деятельности компании в регионах России, таких как Калмыкия, Ненецкий округ, Ульяновская, Оренбургская и Самарская области.

Выручка в сегменте реализации нефти за 1-е полугодие 2025 года снизилась на 20% и составила 482,6 млрд. рублей. В 1-м квартале 2025 года выручка была выше по сравнению со следующими кварталами, и по итогам 1-го полугодия отмечено общее снижение выручки на 20% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Во 2-м квартале 2025 года выручка от продажи нефти сократилась на 26% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, что было связано с падением мировых цен на нефть, санкциями и ростом операционных расходов. По итогам 3-го квартала 2025 года отмечалось дальнейшее снижение выручки, что отражает общую тенденцию снижения доходов российских нефтяников в условиях падающих мировых цен и экспорта.

В сегменте переработки и маркетинга нефтепродуктов: выручка за 1-е полугодие 2025 года выросла на 4,1% и достигла 560,93 млрд. рублей, что указывает на устойчивость этого направления по сравнению с продажей сырой нефти. Доля выручки от переработки нефти у компании в 2025 году составляет около 62%. Рост поддерживается увеличением объемов переработки сырой нефти, внутренних продаж нефтепродуктов и увеличением экспорта в ближнее зарубежье в 2,8 раза.

В сегменте шинного бизнеса выручка за 1-е полугодие 2025 года выросла на 10,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила около 24,9 млрд. рублей. Из этой суммы 22,755 млрд. рублей пришлось на внутренний рынок, а около 1,747 млрд. рублей – на экспорт в страны ближнего зарубежья, поставки в дальнее зарубежье принесли около 6 млн. рублей. При этом за весь прошлый 2024 год выручка шинного бизнеса «Татнефти» была около 52 млрд. рублей, что в 2,3 раза превышало показатель 2023 года. Основной доход формировался от продаж легковых шин всех ценовых сегментов. Шинный бизнес «Татнефти» охватывает премиальные и среднеценовые шины, производимые на Всеволожском заводе, бюджетные шины под брендами Bars (Узбекистан) и Attar (Казахстан), производство на базе казахстанского завода Tengri Tyres, доля владения «Татнефти» в котором достигла контрольной (51%). Однако точной детализации выручки по отдельным типам шин компания не предоставляет.

* * *

Основными конкурентами Татнефти являются крупные российские нефтяные компании, такие как «Роснефть», «Лукойл», «Сургутнефтегаз» и «Газпромнефть». Но на уровне финансовых показателей, даже несмотря на давление мировых цен на нефть и геополитики, «Татнефть» выглядит сравнительно успешной, с ростом чистой прибыли, очевидно, за счет диверсификации производства на фоне снижения прибыли у конкурентов, таких как «Лукойл» и «Роснефть», что свидетельствует о ее конкурентоспособности.

Если говорить о рисках, то главным образом они связаны с факторами, не зависящими от самой компании. Сокращение добычи нефти компанией в 1-м полугодии на 1,8% можно считать незначительным, тем более что прогноз на итоги года стабильный. А вот продление запрета на экспорт бензина может снизить маржинальность. Также существуют подозрения дальнейшего ужесточения налогового законодательства в нефтяной отрасли России, валютный риск тоже не стоит сбрасывать со счетов. К глобальным рискам можно отнести постепенный переход к альтернативным источникам энергии и экологические налоги, а также влияние санкций и уход международных нефтесервисных компаний, который усложняет бурение скважин.

Акции «Татнефти» (TATN) на Московской бирже в 2025 году демонстрируют волатильную динамику. В течение года наблюдались периоды как снижения, так и роста. Компания остается привлекательной для инвесторов, главным образом, как дивидендный актив.

Недавно совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 3-й квартал 2025 года в размере 8,13 рублей на акцию, что позитивно воспринимается рынком и может поддержать настроения инвесторов. Вместе с тем, на финансовые показатели компании и, соответственно, на цену акций негативно влияет сокращение государственных субсидий (демпферных выплат) на 57,2% по сравнению с предыдущим годом. Подобные выплаты предназначены нефтяным компаниям для сдерживания роста внутренних цен на бензин, дизель и другие нефтепродукты в условиях роста мировых цен на топливо. Т.е., когда экспортная цена топлива становится выше внутренней цены, нефтяные компании получают компенсации из бюджета, чтобы не поднимать цены на топливо внутри страны и не перебрасывать его в большем объеме на экспорт. Но «Татнефть» работает в основном, на внутреннем рынке, потому по ней сокращение демпферных выплат может очень сильно ударить.

Бычьим фактором является открытие новых месторождений. В 2025 году компания обнаружила новое нефтяное месторождение в Северо-Западном Прикамье (Татарстан), с перспективными запасами около 0,5 млн. тонн нефти. Также в 2024–2025 годах «Татнефть» открыла два новых месторождения в Татарстане и Самарской области, что увеличило ее запасы примерно на 27 млн. тонн нефти. Компания по итогам 2025 года планирует добиться добычи нефти в размере 35 млн. тонн в год в основном за счет уже разрабатываемых месторождений в Татарстане.

В Нижнекамском районе Татарстана компания планирует построить два завода по производству высокомаржинальной импортозамещающей продукции, включая триптофан, аминокислоты и ксантановую камедь. Общий объем инвестиций в этот проект составит 169 млрд. рублей. Выход на полную производственную мощность запланирован на 2-й квартал 2028 года. Продукция будет поставляться как на российский рынок, так и на экспорт в Южную Америку и Юго-Восточную Азию.​ Ведутся работы по расширению мощностей на нефтеперерабатывающем заводе ТАНЕКО, который в 2025-2026 годах планирует ввод новых установок для переработки тяжелых нефтяных остатков в более легкие нефтепродукты. Утвержден крупный инвестиционный проект строительства завода глубокой микробиологической переработки зерна в Воронежской области с мощностью до 250 тыс. тонн зерна в год и инвестициями около 29 млрд. рублей.

* * *

Акции «Татнефти» имеют перспективы роста в связи с разработкой ею новых месторождений и надеждами на мирный процесс на Украине с возможным хотя бы частичным снятием санкций. Но инвесторам при их покупке нужно ориентироваться как на восстановление динамики финансовых показателей компании по итогам 2025 года, так и на геополитические и внешнеэкономические факторы, а также налоги. При неблагоприятном стечении этих обстоятельств никакие новые месторождения и производственные мощности не помогут, а только будут для компании обузой с вытекающими последствиями на фондовом рынке.