Александр Абрамов: Инветиции и гемблинг

Серия статей в Bloomberg о проблеме стирания грани между инвестированием и азартными играми, что порождает серьезные риски.

Финансовые организации и биржи все дальше продвигаются финансовые продукты, имитирующие азартные игры в условиях неопределенности. После пандемии COVID-19 фондовые брокеры создали массу игровых продуктов, включая  опционы на акции с нулевым сроком действия (ОDTE), ETFs с кредитными плами, которые утроят удовольствие или боль от ежедневного движения; контракты на события, позволяющие пользователям делать ставки на индекс потребительских цен, предсказания прибыли или исходов матчей НФЛ; мемокоины и токенизированные акции.

По данным Блумберг, более половины ежедневного объема опционов индекса S&P500 теперь приходится на опционы ОDTE — инструменты, которые пять лет назад практически не существовали. Активы в ETF с кредитным плечом выросли в 6 раз с начала пандемии, достигнув 240 млрд долл. (см график выше). Контракты на спортивные мероприятия, по сути являющиеся разновидностью азартных игр, принесли 507 млн долл. в торгах на Kalshi, одном из крупнейших рынков прогнозов, только за первую неделю сезона НФЛ в этом сезоне. 

Если раньше поход в казино или снятие наличных в банке были препятствием для азартных игр, то сейчас мобильные приложения позволяют людям делать ставки на что угодно, когда угодно и где угодно. Лин Штернлихт, соучредитель нью-йоркской компании Family Addiction Specialist, отмечает, что ее клиенты, страдающие игровой зависимостью, становятся моложе и несут большие финансовые потери. «Они думают, что инвестируют, потому что не идут в казино, но на самом деле их действия похожи, а иногда и гораздо хуже из-за доступности и того, насколько легко это делать круглосуточно», — говорит она.

Большую роль в стирании граней между инвестициями и игроманией играют биржи. В октябре 2025. владелец НЙФБ - Intercontinental Exchange Inc. заявила, что инвестирует до 2 млрд долл. в криптовалютную букмекерскую платформу Polymarket. Рынок деривативов CME Group Inc. также объединяется с FanDuel, сайтом онлайн-гемблинга, чтобы предлагать финансовые контракты, привязанные ко всему: от спорта до экономических показателей и цен акций.

Финансовые регуляторы в США в эпоху Трампа переживают состояние растерянности. При Байдене Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) пыталась ограничить контракты, связанные с выборами и спортом. Но биржи, занимающиеся ставками на прогнозы - Kalshi Inc., PredictIt, Polymarket -, подали в суд, заявляя, что помогают хеджированию и другим значимым целям. В результате при Трампе CFTC завершила судебную тяжбу с Kalshi и авторизовала PredictIt в качестве регулируемой биржи. Это решение стало для рынков сигналом: сама концепция определения того, что можно считать инвестированием, стала размытой для финансовых регуляторов.

В замешательстве и ученые – одни говорят разница между инвестированием и азартной игрой существует, другие их опровергают. Карл Локхарт, профессор Университета Де Поля, изучающий регулирование ценных бумаг, отмечает, что многие предполагаемые различия рушатся под пристальным вниманием. В статье «Ставки на всё», опубликованной в октябрьском номере Boston College Law Review, Локхарт предупреждает, что существующий правовой режим, разделяющий инвестиции и азартные игры, неустойчив, учитывая растущее совпадение этих понятий. 

Илья Бейлин, профессор права Университета Сетон-Холл, изучающий финансовое регулирование в недавней статье «Биржи используют федеральный закон о деривативах для предоставления азартных игр розничным трейдерам: описательное описание с предложениями по вмешательству регулирующих органов» он предложил формулу, в которой пытается отделить инвестиции от игры.

Мой комментарий. Действительно, сложный вопрос, технологии размывают грани. Это уже нередко было в истории, и в 1929-м, и в 2008-м. При всей прозрачности рассматриваемых граней вовлечение в игру с неопределенным итогом массы граждан обязательно приводит к мощнейшим кризисам и личным трагедиям. Это просто вопрос времени. Поэтому такую грань нужно поддерживать. Кто ее определит? Мой ответ странный: не регулятор, а добродетель. В таком хаусе должны найтись предприниматели, такие как Джон Богл, Эдвард Джонсон, Чарльз Шваб и др., которые реализуют эту добродетель и дадут возможность людям сберегать, а не сходить с ума в играх. Как правило, добро побеждает, хотя на рынке постоянно появляются понзи, милкиены, гринберги, лерманбрадерсы, трампы и другие, которые несут иную миссию.  На мой взгляд, трудной работой регулятора является то, чтобы давать возможность расти частному бизнесу, способствующему сбережениям.  Но не навязывать обществу какие-то «правильные» продукты и услуги. Здесь государство часто ошибается просто из-за естественной краткосрочности горизонтов людей на государственной службе и нацеленности на решение разных задач. Но может быть, не все с этим согласятся.