Налоги и ставки толкают людей на биржу

Дивидендная доходность индекса МосБиржи впервые за последние 2 года превысила средние ставки по депозитам для физических лиц.

Распространение новой коронавирусной инфекции за пределами материкового Китая вместе с падением цен на эталонные марки нефти WTI, Brent и Urals в марте-апреле 2020 года из-за развала сделки ОПЕК+ в феврале в значительной степени оказало негативное влияние на экономику РФ в I полугодии 2020 года. По оценке Министерства экономического развития Российской Федерации, ВВП страны в апреле сократился на 12% г/г, в мае – на 10,9% г/г, а в июне – на 6,7% г/г. В целях поддержи национальной экономики Правительство РФ реализует целый комплекс мер. С марта до начала июля 2020 года Банк России продал валюту в рамках «бюджетного правила» в размере $13,2 млрд. Кроме того, был разработан план продажи валюты в том случае, если цены на эталонную марку Urals опустятся ниже $25 за баррель. Стоит отметить, что также с марта текущего года ЦБ РФ перешел к стимулирующей денежной политике в целях обеспечения банковской системы достаточным уровнем ликвидности.

Тренд на смягчение ключевой ставки в РФ ускорился после введения карантинных мер в РФ. С начала пандемии ЦБ РФ трижды снижал ключевую ставку в целях стимулирования национальной экономики. 24 апреля 2020 года Регулятор снизил показатель на 50 б.п. с 6% годовых до 5,5% годовых, затем 19 мая – на 100 б.п. до 4,5% годовых, а по итогам последнего заседания 24 июля – на 25 б.п. до 4,25% годовых.

Снижение показателя окажет негативное влияние на курс российского рубля в краткосрочном периоде ввиду возможного оттока иностранного капитала из российских ОФЗ. Также ожидается снижение средней доходности банковских депозитов в ближайшие месяцы до отметки 4% годовых. В свою очередь, реальная процентная ставка (ставка с учетом инфляции) по банковским вложениям хоть и останется на положительной территории, но будет крайне мала. В подобных условиях инвесторы будут искать большей доходности, которую может дать фондовый рынок.

Согласно данным Агентства по страхованию вкладов, по состоянию на 1 апреля 2020 года объем средств населения РФ на депозитах в коммерческих банках составил 31,5 трлн руб., а средний размер вклада физических лиц с начала года увеличился на 6,5% до 183 тыс. руб. Более того, 68% денежных средств населения приходится на вклады свыше 3 млн руб., а также депозиты в объеме от 100 тыс. руб. до 1 млн руб. Наиболее активно в I квартале 2020 года росли крупные вклады физических лиц в размере 1,4-3 млн руб. и свыше 3 млн руб. С начала года рост составил 6,6% и 10,5% по сумме вкладов соответственно. Однако совокупный объем депозитных денежных средств населения РФ снизился на 1,7% с начала года ввиду уменьшения объема вкладов размером до 1,4 млн руб. Ожидается дальнейшее уменьшение объема вкладов домохозяйств ввиду ускорения тренда снижения доходности по депозитам в коммерческих банках.

По данным Росгосстрах Банка и аналитического центра НАФИ, в случае, если банки продолжат уменьшать ставки по депозитам вслед за ключевой ставкой ЦБ РФ, около 30% россиян заберут свои вклады из банков в течение следующих 12-ти месяцев. Это эквивалентно 9 трлн руб. В целях сохранения и приумножения накопленного капитала инвесторы будут вкладывать денежные средства в фондовый рынок, что станет значительной внутренней точкой роста фондового рынка РФ в среднесрочной перспективе.

Также положительное влияние на рост инвестиционной активности домохозяйств окажет введение налога в размере 13% с 1 января 2021 года на банковские вклады граждан, совокупный объем которых превышает 1 млн руб. Облагаться налогом будут только начисляемые проценты, а не вся сумма вкладов. Таким образом, реальная процентная ставка с учетом налога на прибыль может достигнуть практически нулевого уровня. Стоит отметить, что по состоянию на 1 апреля 2020 года доля вкладов, объем которых превышает 1 млн руб., составила 57,5%. Необходимо добавить, что с 1 января 2021 года купонные доходы всех видов облигаций будут облагаться налогом в 13% для резидентов и в 30% для нерезидентов. Это повлияет на ускорение оттока капитала из российских ОФЗ в течение 2021 года. Освободившийся капитал иностранных и отечественных инвесторов будет направлен на инвестиции в российский рынок акций.

В условиях преобладающего влияния дезинфляционных факторов сохраняется риск отклонения инфляции от целевого уровня в 4% годовых в 2020 году. Стоит отметить, что, по оценке на 20 июля текущего года, годовая инфляция составила 3,3%. В связи с этим ожидается, что в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет придерживаться дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Регулятор 18 сентября 2020 года, возможно, снизит ключевую ставку на 25 б.п. с текущих 4,25% годовых до 4% годовых. Таким образом, по итогам 2020 года максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти крупнейших кредитных организаций РФ может опуститься к уровню 4% годовых. Это ускорит процесс досрочного изъятия вкладов домохозяйств, что положительно отразится на объеме инвестированного капитала в фондовый рынок РФ.

В III квартале 2019 года дивидендная доходность индекса МосБиржи впервые за последние 2 года превысила средние ставки по депозитам для физических лиц с горизонтом инвестирования более 1 года. В течение I и II квартала 2020 года разница между дивидендной доходностью и средними ставками по вкладам только увеличилась ввиду значительного падения котировок российских бумаг, а также ускорения тренда снижения ключевой процентной ставки ЦБ РФ. Увеличение дивидендной доходности становится неплохим стимулом для инвестирования в отечественный фондовый рынок. По состоянию на 30 июня 2020 года российский фондовый рынок остается одним из самых недооцененных в мире по мультипликатору P/E. Значение показателя на рассматриваемую дату составило 6,3x.

Источник: ЦБ, StarCapital, расчет QBF

Таким образом, ввиду ускорения тренда на смягчение ключевой ставки ЦБ РФ, снижения реальной процентной ставки по депозитам, введения налога на процентные доходы с вкладов и ОФЗ, а также высокой дивидендной доходности российских ценных бумаг мы ожидаем рост объема инвестиций в российский фондовый рынок в ближайшие 12 месяцев. Стоит отметить, что в I квартале 2020 года количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открытых физическими лицами на Московской бирже, увеличилось на 36% до 2,4 млн. счетов. Ожидается, что в следующие 12 месяцев количество ИИС превысит 3 млн. счетов.