Павел Шпидель: Инфляция в США замедляется

Инфляция в США опустилась до самого низкого уровня за последние два года.

Инфляция в США замедляется – общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0.12% м/м и 4.1% г/г, что было ожидаемо еще в марте. Базовый индекс инфляции без учета волатильных компонентов на энергию и продукты питания вырос на 0.44% м/м и 5.3% г/г.

Замедление общего ИПЦ вполне обосновано, в июне прошлого года месячный рост достигал невероятных 1.19%, а годовая инфляция как раз достигла пика в 8.9% (в топ 10 самых высокоинтенсивных месячных приростов за последние 70 лет), поэтому по мере ухода высокой базы – инфляция замедляется в условиях устойчивой энергетической дефляции.

С июля 2023 общий ИПЦ прекратит снижение и стабилизируется в диапазоне 4.2-4.5%, как минимум до сентября.

С базовой инфляцией очевидная проблема. За последние три месяца темп роста инфляции составлял 0.41% ежемесячно, за последние полгода – 0.42%, а за год – 0.43%. Как видно, никакого замедления нет, тогда как с января 2010 по декабрь 2019 среднемесячный прирост составлял 0.15%. Соответственно, текущая фоновая инфляция в 2.8 раза выше исторической нормы.

Категория «аренда жилья и гостиницы» вносят почти 0.2 п.п в месячный прирост инфляции, являясь самый тяжелой (наибольший весь среди всех компонентов инфляции – до 1/3 в ИПЦ) и устойчивой категорией (наибольшая инерция).

За последние три месяца среднемесячный темп рост цен составил 0.51%, за полгода рост цен на данную категорию составлял 0.64%, а за последний год – 0.65%, а историческая норма 0.21% м/м.

Это основная проблема в фоновой инфляции в США, которая останется очень долго, т.к разрыв между ценами на жилье и арендой еще очень велик (53% по индексу аренды и цен на жилье), а исторический опыт показывает, что разрыв всегда поглощается, но на это уходят годы.

Либо цены на жилье рухнут, либо аренда нормализуется или оба процесса одновременно, однако, проблема в инерции – это не энергия, которая имеет лаг воздействия 1-3 месяца, здесь все будет очень длительно и болезненно, что будет удерживать избыточные 0.1-0.2 п.п в ежемесячной инфляции.