Егор Сусин: Курс рубля

Оду слабому рублю спели уже практически все ...

Г.Греф, Сбер: 
"Мы сегодня считаем равновесным курсом диапазон 98-105"ю.... "Это тот курс, который должен был бы быть при нормализации рынка, который бы устроил экспортеров и помог бы импортерам с точки зрения создания естественного барьера на границе"

Почему равновесный - это тот который устроил бы экспортеров? И зачем импортерам естественные барьеры? 

А.Костин, ВТБ
"Там несколько факторов. Прежде всего низкий импорт. Продажу валюты, юаней правительством тоже надо прекратить. Вот, пожалуй, и все "..."У всех спрос на валюту упал, даже граждане перестали доллары накапливать"

Думается ключевое здесь как раз в последней цитате - у всех спрос на валюту упал, кому нужна валютная аллокация покупают квазивалютные облигации за рубли, или золото - тоже за рубли. 

Спрос упал и из-за высокой рублевой ставки, слабого спроса на импорт (при текущем курсе), как инвестиционного, так и потребительского. Снизился и спрос связанный с обслуживанием внешних обязательств, в связи с из существенным сокращением и это надолго. 

Понятно, что продажи ЦБ в рамках зеркалирования тоже влияют, но это только один из факторов весом рубля в 3-4 по среднегодовому курсу. 

Д.Пьянов, ВТБ даже оду написал 
"Курс наш — безумные качели:
То семьдесят, то сто при нефти сорок.
Неактуальны ваши прошлые модели,
Узрите берега — спадет с рубля весь морок!"

Предложив вернуться к "плавающему валютному коридору". Честно говоря, возврат к коридору не видится сейчас правильной историей, но, возможно стоит думать о донастройке операций зеркалирования и бюджетного правила... Если Минфин потратил  ₽2 трлн на инвестиции и расходы бюджета из ФНБ - это по сути своей прямая эмиссия, которая потом абсорбируется через "зеркалирование" (продажи валюты)... но далеко не все эти расходы транслируются в спрос на импорт, или отток капитала и далеко не так быстро как это было в "прошлой жизни". 

Возможно сами операции зеркалирования стоит распределять не на полгода (инвестиции из ФНБ) - год (финансирование дефицита), а реализовывать их в более длительные сроки 2-3 года, возможно, базовый объем операций стоит лимитировать фиксированной суммой, не оказывающей давление на FX. А временный остаток держать как инструмент предоставления/абсорбирования ликвидности. Ну и в принципе изъять "временно лишние" рубли из системы можно не только через продажу валюты. 

О перекосах бюджетного правила - тоже есть о чем подумать, в этом году особенно ярко проявилась асинхронность воздействия на рынок нефтегазового и ненефтегазового экспорта. Рост тех же цен на золото полностью компенсировал падение нефтегазового рынка для валютного рынка (при условии, что существенную часть падения нефтегазового экспорта компенсировало бюджетное правило). 

И это не про то где курс должен быть (рубль крепкий, но не то чтобы экстремально, вполне соответствует ситуации высоких ставок 2017 года), а скорее про то, как обеспечивать разумный уровень волатильности курса в текущей, достаточно динамичной и низколиквидной среде. 

Посмотрим, что сегодня обсудят на форуме ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» с 14 часов... очевидно, тема курса будет в топе обсуждения ) 

P.S.: Минфин в декабре должен расширить продажи валюты по бюджетному правилу... нужно ли их транслировать в рынок сейчас в полном объема -  вопрос, возможно, в следующем году это больше понадобится.