Высший суд Германии выдвинул ЕЦБ ультиматум

Конституционный суд Германии во вторник дал Европейскому центральному банку три месяца на то, чтобы оправдать покупку облигаций в рамках его ведущей программы стимулирования, иначе он рискует потерять Бундесбанк как одного из ключевых участников проекта, что, в свою очередь, вызвало вопросы к этой программе и будущему евро.

Приговор суда нанес удар по беспрецедентной программе покупки облигаций на сумму превышающую 2 триллиона евро, которая держала еврозону на плаву в целости и сохранности после долгового кризиса, но, как утверждают критики, наводнила рынки дешевыми деньгами и стимулировала перерасход некоторых правительств.

Исключение Бундесбанка, крупнейшего акционера и покупателя облигаций ЕЦБ, поставит под угрозу жизнеспособность программы покупок в публичном секторе (PSPP) и поднимет вопрос о роли Германии в евро.

Но в знак того, что на них вряд ли удастся повлиять, политические деятели ЕЦБ, собравшиеся поздно вечером в среду, подтвердили свое обязательство «делать все необходимое», чтобы повысить инфляцию в еврозоне и «охватить все юрисдикции».

Судьи оставили Бундесбанку возможность остаться в программе, если ЕЦБ сможет доказать, что это необходимо, несмотря на «негативные последствия», такие как риск деньгами налогоплательщиков и зависимость правительств от финансирования центрального банка.

Отдельная программа ЕЦБ для борьбы с пандемией, утвержденная в прошлом месяце стоимостью 750 миллиардов евро ($815 млрд) для поддержки экономики зоны евро, пораженной коронавирусом, осталась без изменений, поскольку Конституционный суд заявил, что его решение к этому не относится.

Между тем, на PSPP в настоящее время приходится менее четверти ежемесячных покупок облигаций ЕЦБ.

Президент Бундесбанка Йенс Вайдман (Jens Weidmann) заявил, что «поддержит (ЕЦБ) усилия по выполнению этого требования».

Судьи добавили, что немецкий центральный банк также должен продать уже купленные облигации, которые на конец апреля стоили 533,9 млрд евро, хотя и на основе «возможно, долгосрочной стратегии», скоординированной с остальной частью еврозоны.

Но они сказали, что программа не сводится к прямому финансированию правительств, что привело бы к нарушению договоров ЕС.

Постановление суда в Карлсруэ было окончательным, и судьи призвали парламент и правительство Германии разобраться с ЕЦБ по этому вопросу, что означает, что теперь вопрос будет решен между центральным банком ЕС и Берлином.

Хотя в суде не было указано, какого рода доказательств он требует от ЕЦБ, он сослался на последствия политики банка «практически для всех граждан ... как акционеров, арендаторов, владельцев недвижимости, вкладчиков или владельцев страховых полисов».

ЕЦБ кредитовал свои меры стимулирования, включая покупку почти 3 триллионов евро облигаций с 2015 года, с созданием 11 миллионов рабочих мест с 2013 года.

Но критики, такие как те, кто начал судебное разбирательство, заявили, что это помогло создать пузыри в сфере недвижимости и снизило отдачу от безопасных инвестиций, таких как пенсионные программы, сберегательные счета и государственные облигации.

Экономист Commerzbank Йорг Краемер (Joerg Kraemer) ожидает, что ЕЦБ с лёгкостью продемонстрирует, что выгоды от его покупок намного перевешивают затраты.

«Покупки облигаций ЕЦБ будут продолжаться», - сказал он. «Сегодняшнее постановление не изменит этого».

Но Александр Добриндт (Alexander Dobrindt), глава баварской консервативной группы CSU (Христианско-социальный союз), которая поддерживает правительство Ангелы Меркель в парламенте Германии, сказал, что постановление суда всё же отправило «предупредительный сигнал» центральному банку.

«ЕЦБ должен вернуться к своему первоначальному мандату, который заключается в обеспечении стабильности единой валюты», - сказал Добринт.

Хенрик Эндерляйн (Henrik Enderlein), президент Школы управления им. Херти (Hertie School of Governance) в Берлине, утверждал, что вердикт ограничил способность ЕЦБ делать «все, что нужно», чтобы удерживать еврозону вместе, как обещал бывший президент Марио Драги.

Дествующее постановление по PSPP также вызывает противоречия между Конституционным судом в Карлсруэ и Европейским судом (European Court of Justice), высшим судом по вопросам законодательства Европейского союза.

Но судьи из Карлсруэ решили, что они не были связаны ранее принятым постановлением, поскольку Европейский суд не смог тщательно изучить действия ЕЦБ до такой степени, что его собственный вердикт стал «бессмысленным».

«Решение, вынесенное во вторник, должно быть истолковано немецким судом как четкое предупреждение о том, что конституционный порядок ЕС должен оставаться в пределах его собственных границ», - сказал Альберто Алеманно (Alberto Alemanno), профессор права ЕС в бизнес-школе HEC в Париже.

Луис Гарикано (Luis Garicano), испанский либеральный член Европейского парламента, сказал, что решение представляет угрозу для будущего институтов ЕС.

«Европа не сможет работать, если национальные конституционные суды будут принимать решения в одностороннем порядке ... Ожидайте, что конституционные суды Венгрии и Польши последуют этому прецеденту», - сказал он в сообщении в Twitter.

Европейская комиссия подтвердила «примат права ЕС» внутри блока.