Высокая водность дает «РусГидро» преимущество

В четверг, 26 ноября, генкомпания «РусГидро» отчитается за III квартал 2020 года.

Мы ожидаем улучшения показателей очищенной EBITDA и прибыли по итогам 9 месяцев 2020 года. Скорректированный EBITDA, по нашим оценкам, составит порядка 88 млрд руб., а прибыль – около 52 млрд руб. Значительный операционный рычаг в этом году обеспечили погодные условия в виде высокой водности (выработка выросла на 14% (г/г) за 9 месяцев 2020 года), а также доходы от нового ДПМ-объекта. Из неоперационных факторов позитивный эффект с начала года оказывал рост котировок HYDR, который обеспечил финансовый доход и уменьшение форвардного обязательства.

Мы отмечаем, что в III квартале 2020 года динамика выработки нормализовалась, доля ТЭС в общей выработке повысилась, но в целом по году ожидается по-прежнему высокий операционный отчет, что дает компании преимущество в сравнении с другими генераторами, у которых показатели выработки и прибыли находятся на спаде с начала года.

В целом по году мы сохраняем позитивные прогнозы по прибыли и дивидендам. В интервью РБК глава компании дал оценку по объему обесценений в этом году – около 20 млрд руб. Прибыль, по нашим предварительным оценкам, может составить рекордные 50 млрд руб. по итогам 2020 года, что подразумевает выплату дивидендов в 25 млрд руб. с доходностью около 7,6% к текущим котировкам.

Рынок осведомлен о позитивной динамике прибыли в этом году, но интерес инвесторов может ограничиваться вопросами, связанными с тратами и обесценениями. Нерешенными остаются ключевые вопросы – сроки и стоимость достройки Загорской ГАЭС-2, в строительство которой было вложено порядка 70 млрд руб. Во-вторых, пока не согласован объем капитальных затрат для модернизации ТЭС в ДФО, а также базовая доходность инвестиций.