Рынки полюбили отстающих

Рынки в начале недели продолжают развивать ралли. Американский S&P500 вышел в плюс к уровням начала года, Nasdaq топчется в шаге от 9900. Ралли по Dow Jones сопоставимо по силе с тем, что наблюдалось в начале 2018. Позитивный импульс поддерживают и азиатские, и европейские индексы.

Отчет по занятости в США, который показал прирост новых рабочих мест на 2.5 млн., словно переключил внимание участников рынка на отстававшие до этого сегменты. Акции бенефициаров социального дистанцирования Amazon, Microsoft и Apple обновляют – или находятся вблизи исторических максимумов, но настоящее ралли в понедельник испытывали представители авиационной и банковской отрасли.

Дальнейшие шаги по смягчению ограничений между странами поддерживали акции компаний производителей самолетов, позволив Boeing взлететь в цене на 25%, а Airbus – на 13.7% к закрытию четверга. Rolls-Royce, производитель авиационных двигателей, прибавил 23.3% за то же время.

Банковский сектор в июне чувствует себя лучше рынка, поскольку худшие опасения по рынку труда не оправдались. Это снизило риски волны просрочек и дефолтов по займам.

Происходящее можно назвать ротацией в пользу наиболее «побитых» с начала пандемии секторов экономики. Тем не менее, это ралли может навредить само себе.

Восстановление котировок фондовых рынков подаёт сигнал политикам, что их усилия оправдались, и уверили рынки, что худшее уже позади. Если так, то это создаёт риски, что Федрезерв может выступать с более жёсткой риторикой относительно будущих стимулов, в то время как рынки заложили в котировки очень низкие ставки надолго.

Хуже того, рыночная эйфория рискует переключить политиков США на режим выборов. Они ранее демонстрировали показательную сплочённость в одобрении пакетов стимулов, но теперь могут углубиться в перетягивание одеяла на себя: демократы предпочитают поддержку населению, а республиканцы – бизнесу. Их споры и возможность наложения вето на пакеты поддержки способны серьезно растянуть по времени процесс принятия новых стимулов. А они нужны, ведь несмотря на прирост занятости в мае, американская экономика недосчиталась 19.3 млн рабочих мест по сравнению с уровнями февраля. Эта реальность пугает, ведь вслед за всплеском доходов от единоразовых выплат последует спад.

Даже если вы смотрите на фондовый рынок как на индикатор ожиданий, а не на отражение действительности, тут тоже есть повод для раздумий над уровнем доходов. От компаний, входящих в состав S&P500, ожидается доход на акцию в пределах $125 по сравнению с $175 (которых был в начале года). В 2021 году средние оценки участников рынка предполагают восстановление дохода на акцию до $162, что по-прежнему ниже пика.

Рынки действительно разогнались слишком сильно в ралли восстановления. Это делает всю ситуацию уязвимой не только перед серьезными пробуксовками, но и перед внушительными коррекциями в ближайшие дни и недели.