Инвесторы оценивают риски, способные обрушить динамику рынка ИИ

Фото: Qwen

Эйфория вокруг технологий искусственного интеллекта (ИИ) уже почти три года поддерживает рост американского фондового рынка, подталкивая его к новым рекордным уровням. Однако, несмотря на бурный оптимизм, всё больше инвесторов и аналитиков начинают задаваться тревожным вопросом: не прячутся ли под блестящей обёрткой AI-бума риски, способные в любой момент обрушить «золотую лихорадку» XXI века?

С тех пор как в ноябре 2022 года на рынок вышел ChatGPT, интерес к ИИ превратился в настоящий мегатренд. Этот прорыв изменил не только подход к технологиям, но и динамику мировых финансовых рынков. По оценкам аналитиков Citigroup, около половины совокупной капитализации индекса S&P 500 (а это примерно $57 трлн) приходится на компании с высокой или средней степенью вовлечённости в развитие ИИ.

В результате индекс S&P 500 с начала года вырос примерно на 13%, а технологически насыщенный Nasdaq Composite — на 16%. То есть именно «AI-торговля», как её называют аналитики, стала ключевой опорой текущего бычьего рынка.

«Большая часть того, что удерживает рынок на плаву, так или иначе связана с темой искусственного интеллекта», — отмечает Юнг-Ю Ма (Yung-Yu Ma), главный инвестиционный стратег PNC Financial Services Group.

Несмотря на кажущийся успех, инвесторы всё чаще видят в этом ралли тревожные сигналы. В течение года акции технологических гигантов уже переживали несколько коррекций. Так, в начале 2025 года выход китайской низкобюджетной ИИ-модели Deepseek спровоцировал кратковременный обвал на рынке, поставив под сомнение устойчивость гигантских капиталовложений в технолгии искусственного интеллекта. Похожая волна беспокойства прокатилась в августе, вновь охладив энтузиазм.

Тем не менее рынок быстро восстанавливался. «Здесь есть колоссальные возможности, — говорит Стив Лоу (Steve Lowe), главный стратег Thrivent Financial. — Но вопрос в том, что уже заложено в цену, а что нет. Ожидания роста чрезмерно высоки, и именно это таит наибольшую опасность».

Сейчас, когда американский рынок акций вступает в четвёртый год бычьего цикла, инвесторы внимательно следят за корпоративной отчётностью крупнейших компаний — и прежде всего за тем, насколько оправданны их расходы на развитие искусственного интеллекта.

ИИ требует не только воображения, но и колоссальных инвестиций. Так называемые «гипермасштабные» компании — Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), Meta (признана экстремистской и запрещена в России) и Oracle — вкладывают сотни миллиардов долларов в развитие облачных вычислений и инфраструктуры для ИИ-приложений.

По прогнозам аналитиков Barclays, ежегодные капитальные расходы этих корпораций могут удвоиться к 2027 году, достигнув впечатляющих $500 млрд.

«Да, эти компании генерируют огромные денежные потоки, — отмечает Майкл Ароне (Michael Arone) из State Street Investment Management, — но инвесторам стоит следить, не расходуют ли они средства быстрее, чем растёт их прибыль. И не подтачивает ли это их свободный денежный поток».

Некоторые участники рынка, напротив, считают, что сейчас опаснее недоинвестировать, чем потратить слишком много. «Если кто-то остановит развитие инфраструктуры, то может потерять лидерство», — считает Гаррет Мелсон (Garrett Melson) из Natixis Investment Managers Solutions.

Одним из новых факторов риска стали тесные связи между участниками экосистемы ИИ. Примером может служить объявление Nvidia о готовности вложить до $100 млрд в OpenAI. Аналитики признают, что подобные сделки пока не вызывают подозрений, но всё чаще звучат предупреждения о системных рисках.

«Когда компании одновременно являются и партнёрами, и инвесторами друг друга, финансовая система становится более хрупкой», — поясняет Ирен Тункел (Irene Tunkel), главный стратег по акциям в BCA Research.

Кроме того, эксперты настороженно относятся к возможности роста долговой нагрузки. «Когда мы видим крупные инвестиционные объявления, важно понимать, финансируются ли они из денежного потока или через выпуск долгов и акций», — отмечает Анастасио Теодоро (Anastacio Teodoro) из Federated Hermes.

Если ИИ-инвестиции начнут опираться на заёмные средства, это может усилить волатильность и сделать сектор уязвимым при первом же рыночном шоке.

Парадокс в том, что развитие ИИ может упереться вовсе не в технологии, а в банальную нехватку энергии. По словам Вену Кришны (Venu Krishna), главы стратегии по акциям в Barclays, вопрос электроснабжения и энергоэффективности дата-центров становится «одним из ключевых ограничителей роста».

ИИ-системы требуют огромных вычислительных мощностей, а значит — мощных центров обработки данных и гигантских объёмов электричества. Недостаток инфраструктуры может затормозить весь прогресс.

Другой фактор неопределённости — отдача от инвестиций. До сих пор реальных подтверждений того, что ИИ уже приносит компаниям ощутимые прибыли, немного. Патрик Райан (Patrick Ryan) из Madison Investments отмечает, что «значимого роста доходности и производительности от внедрения ИИ пока не наблюдается».

Если же рынок поймёт, что огромные вложения в ИИ не приносят ожидаемых результатов, это может стать триггером для масштабной переоценки всех технологических активов.