Инвесторы фокусируются на потребительских расходах

Ноябрь стал для американского фондового рынка месяцем повышенной турбулентности. После стремительного роста индексов в октябре ралли на Уолл-стрит замедлилось, а индекс S&P 500, потеряв более 4% за месяц, вновь оказался под давлением. На фоне усилившихся опасений относительно высоких оценок компаний и сомнений по поводу окупаемости крупных инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта инвесторы обращают внимание на другую ключевую составляющую экономики США — потребительские расходы.

Потребители формируют более двух третей экономической активности США, поэтому динамика покупательской активности традиционно рассматривается как важнейший индикатор состояния экономики. Особое внимание уделяется праздничному сезону, который традиционно начинается с Дня благодарения, крупных распродаж Black Friday (Чёрная пятница) и Cyber Monday (Киберпонедельник). Именно эти дни становятся своеобразным индикатором потребительских настроений перед главным периодом продаж.

Однако в этом году ситуация осложняется нехваткой данных, обусловленной длительной остановкой работы правительства (шатдаун). Как отмечает главный рыночный стратег Commonwealth Financial Network Крис Фашиано (Chris Fasciano), любые ранние показатели по Black Friday или Cyber Monday будут иметь повышенное значение именно из-за информационного вакуума последних недель.

Неустойчивость фондового рынка может стать фактором, влияющим на уровень праздничных расходов, особенно среди домохозяйств с высокими доходами, значительная часть богатства которых сосредоточена именно в акциях. Несмотря на недавнее снижение, индекс S&P 500 остаётся почти на 80% выше уровня начала текущего бычьего рынка три года назад, однако даже умеренная коррекция может ослабить склонность к потреблению, считает стратег Wells Fargo Дуг Бит (Doug Beath).

Национальная федерация розничной торговли (NRF) ожидает, что объём праздничных продаж в США впервые превысит отметку в $1 трлн. Тем не менее прогнозируемый рост — 3,7–4,2% по сравнению с прошлым годом — ниже темпов увеличения продаж в 2024 году, составлявших 4,3%.

С одной стороны, балансы американских домохозяйств остаются «очень сильными». С другой — замедление роста занятости может оказать давление на потребительскую активность. Как подчёркивает заместитель главного экономиста Oxford Economics Майкл Пирс (Michael Pearce), здоровье рынка труда — ключевой фактор для потребительского спроса.

Недавно опубликованные данные по занятости показали ускорение роста рабочих мест в сентябре. Однако безработица достигла четырёхлетнего максимума — 4,4%. Это осложняет интерпретацию состояния рынка труда и создаёт неопределённость относительно дальнейшего восстановления.

Эту картину дополняет устойчиво высокая инфляция, частично подпитываемая тарифами на импорт. Повышенные цены могут ограничить возможности потребителей тратить больше в праздничный сезон.

Крупнейшие розничные сети демонстрируют разную динамику. Walmart пересмотрела свои годовые прогнозы в сторону повышения, что отражает уверенность в спросе к концу года. Между тем отчёты других сетей оказались смешанными и не позволили сформировать единую тенденцию.

Дополнительным источником неопределённости остаётся задержка публикации данных по розничным продажам за сентябрь. Эти данные, появляющиеся на фоне уже скопившихся статистических отчётов, могут спровоцировать рост волатильности на рынках.

Инвесторы внимательно отслеживают поступающие статистические данные, оценивая вероятность изменения процентных ставок на ближайшем заседании Федеральной резервной системы 9–10 декабря. После публикации отчёта по занятости фьючерсы указывают на 67%-ную вероятность сохранения ставки без изменений — после двух последовательных её снижений.

Morgan Stanley также отказались от прежнего прогноза декабрьского снижения ставки, перенеся ожидания смягчения денежно-кредитной политики на 2026 год. Экономисты банка подчёркивают, что курс ФРС остаётся полностью зависимым от поступающих данных, а смешанные экономические сигналы заставляют регулятора сохранять осторожность.