Пятница, 20.06.2025
×
Доллар, рубль, евро, юань: лето 2025 / Биржевая среда с Яном Артом

Экономика США. Новые угрозы?

Аа +
- -
Денис Асаинов,
аналитик УК «Альфа-Капитал»

Обзор основных событий на фондовом рынке США.

С середины февраля индекс S&P 500 вырос на 13% и вновь торгуется близко к историческим максимумам. Поддержку рынку оказали как хорошие данные по ВВП и занятости, так и заявления главы ФРС, из которых следует, что повышение ставок стало крайне маловероятно. Но вот ситуация для компаний остается тревожной: корпоративные прибыли снижаются рекордными темпами, лишая рост рынка акций фундаментальной поддержки.

Безработица в США низкая, около 5%, в марте было создано 215 тыс. новых рабочих мест, а средняя часовая оплата выросла за год 2,3%. Но при этом ВВП в номинальном выражении на каждого занятого в четвертом квартале вырос всего на 1,3%. Корректируя эту цифру на инфляцию, мы получаем снижение реального ВВП на каждого занятого, что фактически означает падение производительности труда. А рост заработных плат при падении производительности труда, ухудшает рентабельность компаний.

Так почему же растет фондовый рынок? С одной стороны, локальный спрос на рисковые активы, возник на фоне «мягких» заявлений главы ФРС. Но реальная причина может быть глубже: опережающий рост заработных плат, в условиях, когда выпуск новых товаров не растет, приводит к ускорению инфляции. Ожидания ускорения инфляции в будущем сильно возросли – это видно из отрицательной доходности TIPS (Казначейские облигации с привязкой к инфляции). Исходя из последних заявлений главы ФРС, ставки будут расти медленно, сдерживать инфляцию регулятор не будет, а с учетом роста издержек и зарплат, инфляционное давление будет расти. Акции же воспринимаются инвесторами, как актив, дающий защиту от инфляции, пусть и на длинном горизонте.

Но риск коррекции на рынке акций США очень высок, и мы предпочитаем диверсифицировать этот риск, перекладываясь в более интересные активы, например, акции российских компаний, где прибыль, наоборот, растет.

Нефть: долгий путь к восстановлению цен

Уверенность рынка в том, что нефть будет расти в цене может сыграть с ним злую шутку, замедлив восстановление баланса спроса и предложения. Как уже не раз отмечалось, издержки непосредственного извлечения нефти существенно ниже полных издержек добычи, а если ситуация низких цен на нефть воспринимается как «временная», то компании будут более склонны к тому, чтобы не снижать добычу. И чем сильнее ожидания роста цен на нефть, тем менее охотно компании будут покидать рынок и тем дольше предложение будет в избытке.

Ожидания роста цен на нефть также отражается в форме фьючерсной кривой, где наблюдается сильнейшее контанго (дальние контракты стоят намного дороже ближних). Сейчас это позволяет добывающим компаниям зафиксировать цену будущей поставки в 43-44 долларов за баррель, на 15% выше текущей. Судя по рекордно высокой чистой длинной позиции трейдеров, производители нефти продали рекордное число фьючерсных контрактов.

Если к этому добавить оптимизацию капитальных и операционных издержек, то «выживаемость» нефтегазовых компаний существенно возросла. В первую очередь, это касается компаний США, но именно они стали причиной избытка предложения на рынке и с падением добычи в этой стране традиционные добывающие страны связывают условия роста цен на нефть.

Рубль: устойчив к негативу

Коррекция цен на нефть, улучшение ситуации с рублевой ликвидностью, а также данные по инфляции, которые должны были усилить ожидания снижения рублевых ставок ЦБ в этом году, если и отразились на рубле, то довольно слабо. По крайней мере, пока рубль в основном держится в узком диапазоне 67-69, и даже движение с конца прошлой и начала этой недели укладывается в этот коридор.

По всей видимости, набрали силу фундаментальные факторы поддержки рубля. Так сальдо по счету текущих операций по итогам 4 кв. 2015 года оказалось выше прошлогоднего даже при намного меньших ценах на нефть; спрос на российские активы растет, что видно по динамике доходности рублевых и валютных инструментов; а график погашений внешнего долга с поправкой на то, что часть его либо рефинансируется, либо держится российскими инвесторами сейчас крайне расслабленный.

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все эксперты »
- -
864
ПОДПИСАТЬСЯ на канал Finversia YouTube Яндекс.Дзен Telegram

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
Алексей Родин: Ирано-израильский конфликт, ПМЭФ и переговоры Алексей Родин: Ирано-израильский конфликт, ПМЭФ и переговоры Важные события недели. Евгений Коган: Как перестроить модель роста России Евгений Коган: Как перестроить модель роста России Что для этого нужно? BofA повысил целевой уровень индекса STOXX 600 до 530 пунктов BofA повысил целевой уровень индекса STOXX 600 до 530 пунктов Аналитики Bank of America Global Research заявили, что повысили годовые оценки для европейского индекса STOXX 600 с 500 до 530 пунктов, отметив устойчивость мировой экономики несмотря на геополитические риски и торговые споры. Это решение было принято после анализа текущих тенденций, включая временное разрешение торговых разногласий между США и Китаем, а также сохранение стабильности в условиях конфликта между Израилем и Ираном.
Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »

Blocks_DefaultController:render(13)