Виктор Тунёв: Как надо разгонять инфляционные ожидания

Шоковая терапия на рынке ОФЗ.

Центральные банки мира стремятся заякорить инфляционные ожидания, но у Банка России, наоборот, получается их разгонять. До сих пор нам говорили, что долгосрочные ожидания участников финансового рынка стабильны и находятся вблизи цели Банка России 4% (их оценивают по разнице доходности ОФЗ с фиксированным купоном и ОФЗ с привязкой к инфляции). А ожидания населения и бизнеса не заякорены и нужно повышать ставку, чтобы не допустить инфляционной спирали. Результат – ключевую ставку повышают на 0,75% до 7,5% (выше ожиданий рынка – они были 0,25-0,5%) и инфляционные ожидания на рынке ОФЗ сразу улетают с 4,5% до 5%. Именно такую инфляцию теперь прогнозируют инвесторы на период до 10 лет (2028-2032). На рынке ОФЗ - шоковая терапия как в 2018 и марте 2020.

Понимаю, что для многих очень сложно и непонятно. Упростим:

Что общего между ВАЛИДОЛОМ, КАПУСТОЙ, ТЕРМОМЕТРОМ И ПОТРЕБКРЕДИТОМ?! Это товары с экстремальными изменениями цен в потребительской корзине, по которой Росстат считает инфляцию, а Банк России пытается её таргетировать. Валидол – исторически самый инфляционный товар с 2011, рост цен +780% с 2011 по 2021. В 2020 рекордный рост был у термометра ртутного +69%, но в 2021 его исключили из корзины.

Капуста была самым дефляционным товаром до этого года – снизилась в цене на 30% в 2011-2020, но в 2021 выросла на +87% за 9 месяцев и заняла почётное 1 место из >700 товаров в корзине. Аналогичная история с картошкой -9% и +30%.

Сейчас самый дефляционный товар за 10 лет – потребительский кредит -20%. Это очень не нравится Банку России - нужно срочно поднять ставки и его стоимость. Правда, пока его доля в индексе инфляции явно занижена - лишь 0,5%, а все финансовые услуги 0,66%. В реальности проценты, которые платит население по банковским кредитам, составляют >4% потребительских расходов (последние данные от Росстата за 2019 – 2,3 из 50 трлн руб.).

В развитых странах основу индекса инфляции составляют услуги, поэтому инфляция достаточно стабильна и низка. В России доля услуг в индексе инфляции лишь 27%, а индекс цен на услуги очень близок к цели Банка России 4%. Кстати, доля услуг в ВВП России не сильно отличается от развитых стран ~60 против >70%.

PS. Банк России не рекомендует инвесторам в ОФЗ принимать валидол, курить, рубить капусту, чтобы ещё больше не разгонять инфляцию.