Воскресенье, 05.02.2023
×
МММ по-китайски как это было?

Кирилл Тремасов: И ты, Брут

- -
Аа +

Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ

Вчера помощник президента Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ, заявив об избыточной жёсткости кредитно-денежной политики и выразив уверенность, что ожидаемое смягчение ДКП может разогнать рост ВВП в 2019 году выше 1.3%. Он считает, что первое полугодие Росстат досчитает до 1% (напомню, что в 1-м кв было 0.5% гг, а во 2-м кв, судя по предварительным данным, рост может оказаться ещё ниже).

Белоусов также обратил внимание на отрицательную динамику широкой денежной базы https://t.me/russianmacro/5533, назвав это одним из индикаторов того, что «мы пережали кредитно-денежную политику». Белоусов указывает на то, что «у нас примерно шесть кварталов (за исключением одного квартала, и то это было связано с урожаем) не растут запасы». По его мнению, это связано с тем, что «около половины отраслей не могут нормально формировать оборотный капитал, оборотные средства при ставке 10%». И если ставку снизить, то бизнес начнет наращивать запасы, дав толчок ускорению экономики.

При этом Белоусов ни слова не сказал ни про последствия повышения НДС, ни про пробуксовку нацпроектов, ограничившись исключительно критикой ЦБ.

По сути, это всё та же логика, которую последний месяц активно продвигал Орешкин https://t.me/russianmacro/5463, – бизнес хочет и готов инвестировать, а банки готовы его кредитовать, но всем мешает жёсткая политика ЦБ.

Да нет, не хочет и не готов в условиях экономической неопределенности, потенциальной угрозы санкций и задавленного потребительского спроса. И банкиры, занимающиеся корпоративным кредитованием, не испытывают никакого желания увеличивать риски, видя ухудшение экономической ситуации по широкому кругу отраслей. Когда спрашиваешь их, что должно произойти, чтобы Ваш банк начал активно наращивать кредитный портфель, ответ один – улучшение общей экономической ситуации. При этом довольно радикально заявляют, что, если ЦБ пусть даже вдвое снизит нагрузку на капитал, формируемую корпоративными кредитами, мы все-равно эти риски брать не готовы.
Белоусов верно обратил внимание на сокращение денежной базы (т.е. денежного предложения), но причина этого не в жесткости КДП. В первую очередь, это следствие крайнего ужесточения бюджетной политики. Минфин вчера выложил данные об исполнении консолидированного бюджета за 5 месяцев, и там всё очень наглядно видно.

Ненефтегазовые доходы выросли за 5 мес на 15.2% год к году, в том числе НДС – на 15.7% гг, налог на прибыль – на 28.8% гг, НДФЛ – на 9.9% гг, страховые взносы – на 10.0% гг. При этом расходы консолидированного бюджета увеличились лишь на 4.7% гг.

Ненефтегазовый дефицит в январе-мае снизился чуть более чем на 1 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На мой взгляд, именно масштабное изъятие дополнительных ненефтегазовых доходов из экономики, явилось одним из основных факторов, приведших к провалу в первом полугодии (думаю, что техническая рецессия у нас всё-таки состоялась).

Напомню ещё, что чистые заимствования Минфина на рынке ОФЗ в 1-м полугодии составили 946 млрд, и в систему он их не вернул – объём остатков бюджета, которые Минфин размещает на депозитах в банках и в ценных бумагах по сделкам РЕПО, по сравнению с концом года вырос чуть более чем на 100 млрд. Изъятие ликвидности (сокращение широкой денежной базы), на которое обратил внимание Белоусов, произошло именно по бюджетному каналу. ЦБ здесь совершенно не причем. Но это вообще не имеет никакого значения, проблем с ликвидностью в системе нет https://t.me/russianmacro/5535. Более того, было бы хорошо вообще ликвидировать структурный профицит ликвидности. Это деньги, на которые ЦБ начисляет проценты, что снижает его прибыль, а значит, снижает и поступления в бюджет (ЦБ ежегодно перечисляет часть прибыли в федеральный бюджет).

На мой взгляд, диагноз экономической ситуации, сделанный Белоусовым, очень далек от реальности, как и рассуждения Орешкина о проблемах корпоративного кредитования. Очень жаль, что критика ЦБ носит столь поверхностный характер вместо того, чтобы попытаться ответить на тезисы Эльвиры Набиуллиной https://t.me/russianmacro/5494по существу.


В заключении несколько практических выводов для участников рынка:

• Будет ли ЦБ снижать ставку? – да. В июле -25 бп фактически гарантировано; будет ли -50 бп узнаем на следующей неделе, когда выйдет статистика за июнь. На конец году жду ставку на уровне 7.0%

• Опасно ли сокращение структурного профицита ликвидности для инвесторов в рублевые облигации? – нет. Во-первых, этот профицит по-прежнему, огромен. Во-вторых, он увеличится к концу года в результате более активного расходования бюджетных средств


Кирилл Тремасов: И ты, Брут. Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ

Кирилл Тремасов: И ты, Брут. Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ
Кирилл Тремасов: И ты, Брут. Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ
 

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/profile.php?id=100011352093651

В разделе «Обзор блогов» редакция представляет републикации наиболее интересных постов известных российских экономистов, публицистов, финансистов и экспертов, опубликованных на личных каналах и онлайн-ресурсах авторов. Ссылки на эти ресурсы указаны под обзором. Данные републикации не являются подготовленными специально для Finversia.

Ответственность за информацию, высказанные профессиональные и этические оценки, версии и прогнозы остается на авторах блогов.

Орфография и пунктуация авторов блогов сохранена. Перевод иноязычных блогов – авторы блога.

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все обзоры блогов »
- -
749
ПОДПИСАТЬСЯ на канал Finversia YouTube Яндекс.Дзен Telegram

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

С чем едят саботаж? С чем едят саботаж? Когда-то французские ткачи, недовольные зарплатой или условиями труда, блокировали работу станков, вставляя в нужное место деревянный башмак – сабо. Оттуда и пошло слово саботаж. Нынче на смену башмакам пришли куда более тонкие методы, цель, однако, не изменилась – помешать, во что бы то ни стало. Новое в законах для самозанятых в 2023 году Новое в законах для самозанятых в 2023 году Результаты эксперимента с самозанятостью превзошли все ожидания: в декабре 2022 года количество плательщиков налога на профессиональный доход превысило 6 млн. Эксперты прогнозируют, что количество граждан в статусе самозанятых будет только увеличиваться. Поэтому вполне логичными выглядят новые законы, учитывающие интересы именно этой категории предпринимателей. Алексей Сидоров: «Доля использования цифровых активов в расчетах будет существенно возрастать» Алексей Сидоров: «Доля использования цифровых активов в расчетах будет существенно возрастать» Председатель правления Ассоциации развития финансового рынка (АРФИН) Алексей Сидоров в интервью журналу «Юрист спешит на помощь» – о преимуществах белорусской юрисдикции для инвесторов, отношении к институту саморегулирования на финансовом рынке и ключевых трендах в развитии форекс-индустрии.

Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »