Евгений Коган: Рецессия в России

Стоит ли бояться?

Выступая в Госдуме, глава Банка России Эльвира Набиуллина «твердо и четко» заявила, что в экономике нет и «близко» признаков рецессии. И действительно, безработица остается низкой (2,2% в сентябре), реальные зарплаты продолжают расти (в августе +3,8% в годовом выражении).

Что касается перспектив, в обновленном прогнозе ЦБ на четвертый квартал 2025 года ожидается, что годовой прирост ВВП окажется в диапазоне от -0,5% до +0,5%.

То есть, не только стагнация в целом, но и «техническая рецессия» вполне укладываются в базовый сценарий регулятора. Но пока речь именно о технической рецессии, так как рынок труда устойчив. 

Но допустим, что всё же в следующем году ситуация ухудшится. Что тогда?

◾️Для инвесторов, конечно, главный риск в том, что даже стабильные компании могут приостановить дивидендные выплаты. 

◾️А для экономики в целом есть риски цепочки неприятных последствий, включая рост банкротств и, как видно на графике, увеличение безработицы.

Если говорить о том, в каких секторах рабочие места под наибольшим риском, то, по данным октябрьского отчета ВШЭ, наблюдается снижение спроса на персонал в добывающих отраслях — уголь, нефть, металл.

▪️Похожая ситуация и в обрабатывающей промышленности: заводы перестали активно нанимать, а баланс между приемом и увольнениями вышел «в ноль». 

▪️Зато в энергетике и строительстве всё относительно спокойно. 

▪️В торговле оптовики сокращают найм. В сфере услуг (рестораны, гостиницы, развлечения) замедлился рост числа вакансий: если раньше ощущался острый дефицит кадров, теперь спрос на персонал постепенно снижается.

Итог. В РФ действительно наметилось замедление экономического роста. Для нас это важно в контексте российских дивидендов в первую очередь. Ключевой показатель, за которым стоит следить, — безработица. Именно она первой даст понять, начинаются ли реальные трудности.