Высока вероятность ослабления рубля к концу года

На 10.06 объявленный ЦБ курс USDRUB составляет 79,15. За неделю официальный курс практически не изменился.

На OTC USDRUB в четверг 05.06 опустился к уровню 77,2, однако по факту заседания Банка России в пятницу 06.06 курс доллара вновь начал расти.

Решение, которой было принято российским регулятором получилось лишь отчасти неожиданным, т.к. некоторые эксперты всё же прогнозировали снижение ставки. Мы тоже предполагали, что некоторый шанс на снижение ключа есть, однако в нашем основном сценарии всё же рассматривали вариант сохранения ставки на прежнем уровне 21%. По факту заседания, ознакомления с пресс-релизом ЦБ РФ и прослушиванием пресс-конференцией главы Банка России Э. Набиуллиной, мы считаем, что существует определенная вероятность продолжения смягчения ДКП, что, однако, будет может сопровождаться проинфляционными рисками, которые могут потребовать от регулятора большей осторожности.

Как следствие, видимо, неуверенность рынка в дальнейших шагах Банка России в определенной степени транслируется теперь в курс, и ситуация на валютном рынке не претерпевает изменений. Рыночные участники боятся ошибиться в своих ожиданиях также, как это, например, произошло в 2024 г. – в I-II кв., когда рынок ожидал скорее снижения ставки после выхода ключа на плато в 16%. Однако же в дальнейшем последовало ужесточение политики. На сей раз мы видим, что Банк России более осторожен в формировании рыночных ожиданий. Напомним также, что согласно последнего Среднесрочного прогноза Банка России по итогам опорного заседания 25.04 средняя ставка прогнозировалась с 28.04 в диапазоне 18,8-21,8%.

Возвращаясь к курсу рубля, на пресс-конференции Э. Набиуллина ещё раз отметила, что ключевой причиной сильного курса является высокая ставка, а также сопутствующие факторы, такие, как, в частности, дивидендный сезон. 09.06 ЦБ представил свой свежий обзор рисков финансовых рынков в мае текущего года. Регулятор подчеркнул, что высокая привлекательность российских активов способствовала дальнейшему снижению спроса на иностранную валюту со стороны клиентов на внутреннем рынке: в мае он достиг минимума с июня 2024 года. На этом фоне рубль продолжил укрепляться относительно основных иностранных валют.

Физические лица увеличили объем нетто-покупок валюты, которые составили 111 млрд. руб. С начала года они приобрели иностранной валюты на сумму 386 млрд руб., что почти в 2 раза меньше аналогичного периода 2024 года, утверждает ЦБ.

Касаемо же крупнейших экспортёров, то чистые продажи валюты начали сокращаться. В мае продали валюты на $7,3 млрд. – это минимум с середины мая 2023 г., а отношение чистых продаж иностранной валюты к экспортной выручке также несколько сократилось и составило порядка 97% в марте.

Между тем, Центр ценовых индексов показывает, что индекс сырьевых цен к середине мая несколько подрос и составил 60,36 п. Вместе с тем, индекс ЦЦИ находится на уровнях II-III кв. 2023 г. Напомним, что тогда курс USDRUBдостаточно скоро превысил отметку 90 и к концу III кв. 2023 г. вышел на уровень вблизи 100 руб.

Здесь, правда, необходимо заметить, что валютная структура платежей за экспортно-импортные операции была несколько иной, равно как и ключевая ставка.

Технически вновь произошло смещение поддержки теперь уже в область 77 руб. Локальное сопротивление также чуть смещается вниз и теперь находится в диапазоне 80,5-81. Высокая вероятность ослабления курса к концу года сохраняется.